3个月前还在讨论“大萧条” 现如今牛市又双叒叕来了？|行业估值_新浪财经

刺激空前为何股市楼市没大涨?投资不看政策就像盲打，来新浪理财大学，听董小姐读新闻，懂市场。

　　原标题：三个月前还在讨论“大萧条”，现如今牛市又双叒叕来了？

　　来源：21世纪经济报道

　　作者：王媛媛

　　6月9日，上证综指收复2956点，上涨0.62%。申万28个行业中有24个行业上涨，涨幅前三的分别是传媒（+2.53%）、休闲服务（+2.25%）、医药生物（+1.81%）。

　　6月以来，A股盘面整体表现乐观，上证综指从本月第一个交易日就站上2900点，至今日，在震荡中上行。

　　另一方面，与大盘走势紧密相关的券商股，今日除招商证券外全线飘红，本月已有3个交易日上市券商全面飘红。

　　尽管距离上一次券商集体将市场环境类比“大萧条”、“金融危机”才过去不到3个月，但在这样的良好开端之下，时逢券商中期策略会密集召开期，各大券商宏观和策略团队开始预测下半年A股走势，多数券商又开始高喊“牛市”。

　　中信证券：小康牛

　　中信证券认为，A股将在下半年将开启中期上行的“小康牛”。

　　政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，这3大因素将共同驱动A股上行。中信证券称，海外因素在3季度的扰动依然比较频繁；政策发力下国内经济将在3季度快速恢复至正常水平，A股盈利增速将逐季抬升；全年流动性整体依然宽松，明年会逐步回归常态。预计未来一年内A股累计资金净流入4400亿元，下半年流入规模较大，外资和产业资本是重要的增量资金来源。预计3季度后期，A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情。建议3季度坚持配置基建、医药和消费；4季度起周期和科技会成为市场主线，可选消费配置价值将提升。

　　华创证券：小逐险牛

　　华创证券认为，定价机制修复-过度悲观修正-对冲政策再定价是“小逐险牛”三波基础，陆股通重仓指数-创业蓝筹指数-沪深300指数接力引领行情。自三月底以来，市场风险偏好在反复中提升，前两阶段已经证真，内需消费品估值修复，科技主题机会阶段性活跃。进入六月，第三波行情有望展开。

　　华创证券称，本轮“小逐险牛”行情远未结束，“风险偏好提升+流动性充裕”仍是市场上行的核心驱动。两会在总量层面并未有超预期增量，市场后续或将更加关注中观数据表现，而地产、基建需求的超预期或将引导市场对经济修复的乐观预期升温，并驱动风险偏好进一步抬升，“小逐险牛”第三阶段已经开启。看好风险偏好高弹性的新基建，政策催化叠加经济改善驱动下的金融板块。

　　兴业证券：孕育长牛

　　兴业证券认为，2020年下半年市场呈震荡格局，经济基本面处于内需向上，外需向下的交错期，流动性维持宽松但不“泛滥”，风险偏好反复冲击、折腾，把握结构性机会。国内经济在政策催化和复工复产加速下逐步回归正常，经济和企业盈利增速逐季提升；国外，特别是欧美国家疫情拐点逐步出现，逐步着手恢复经济，但整体需求较弱，恢复还需一定时间。同时，随着美国大选，中美关系可能面临更大压力，亚非拉疫情等尚在发酵，这些因素正在制约着市场投资者的情绪，待这些因素逐步随着市场震荡调整过程中price in，而内部流动性整体宽松、政策托底和改革红利频出的利好，A股蛰伏之后有望生机勃勃。

　　兴业证券称，长期的全面性的生机正在孕育中：中国经济强大的恢复能力和稳定的输出能力，资本市场改革全面铺开，国别比较配置下全球最好的资产在中国，股市从蛰伏到新生具备中长期基石。随着A股市场供需关系实现正向循环、注册制与退市机制构建资本市场“活水”和新生态，从全球来看，考虑高性价比、配置比例低等要素，使得最好的资产在中国股市，A股在蛰伏中孕育着长期的勃勃生机，我们正在经历一轮长牛。

　　申万宏源：结构性牛市

　　申万宏源认为，从多个维度来看，成长和消费的估值早已是牛市的模样，必需消费品估值更是处于历史高位。（1）从绝对估值和相对估值（相对沪深300）来看，处于2010年来80%以上估值分位，估值压力较大的行业包括：医疗服务/饮料制造/机场；处于2010年来20%以下估值分位，估值相对有优势的行业包括：房地产/采掘/建筑装饰/医药商业/银行/公用事业/商业贸易。（2）从公募基金重仓股估值来看，成长（通信/计算机/电子）和必需消费（食品饮料/医药生物）代表行业公募重仓股PB估值分位基本高于70%（3）行业估值分化度视角下：结构性牛市早已开启，本轮消费/成长领衔的结构性牛市下，行业估值分化度已和2013年成长牛市相近。（4）海内外对比：A股消费品行业估值溢价较疫情前进一步上升。

　　申万宏源称，展望2020年下半年，基于行业比较五因子模型（基本面、资金、政策面、估值和市场特征），建议投资者超配：受益财政发力的旧基建（建筑、机械、建材）以及受益于居民储蓄率回升的地产产业链（汽车、房地产、家电），新经济行业领域看好IDC、半导体材料/设备、新能源汽车产业链。

　　天风证券：少部分公司的牛市

　　天风证券认为，中长期维度来看，A股仍是“少部分公司的牛市”，核心配置是消费和科技的龙头。

　　类似于美国70年代开始，中国中长期经济增长中枢也很大可能开始逐步进入“L型”下台阶的阶段，产业层面也开始从资本密集型向技术密集型转变，叠加中国空间巨大的消费者市场，科技和消费公司同时表现优异并不矛盾，中长期维度的配置思路仍然是在科技和消费板块中寻找优秀的公司。

　　近期央行流动性投放放缓、银行间利率水平底部抬升，同时叠加5月底监管密集展开的打击场外配资行动，短期来看，资金面的情况开始不利于高估值的板块。

　　从性价比的角度出发，一方面，可以关注前期股价处于相对低位，且受疫情影响比较严重的板块，比如电影、酒店、航空、餐饮、旅游等。

　　另一方面，6-8月个股涨跌幅的情况，与中报扣非利润增速密切相关，建议择机布局短期错杀但中报高景气的板块，比如典型的5G和数据中心上游。

　　海通证券：牛市3浪上涨前准备期

　　海通证券认为，中期视角，市场处于牛市2浪调整见底后震荡蓄势，为牛市3浪上涨做准备，等待基本面数据回升，3季度数据有望明显改善。短期来看资金面略偏紧、基本面数据仍偏弱，市场仍可能小波折，波动时往往孕育未来上涨的新方向。展望三季度，可以聚焦内需，如新基建（科技）、汽车家电、券商，低估行业的修复等催化剂，关注四季度窗口期。

　　海通证券称，4月17日中共中央政治局会议已经明确国内政策将继续加码内需方向。预计本次扩内需的相关行业利润回升或将更加明显，因此三季度结构上聚焦稳增长的内需，如新基建、汽车家电。新基建方面，主要聚焦科技；消费方面，医药和食品饮料长期看业绩增长稳定，但短期看已经处在高涨幅、高估值、高仓位的三高地位，应聚焦汽车和家电。此外，受益于3浪成交量放大以及金融供给侧改革的券商亦值得关注。对于银行地产与钢铁采掘等估值处在低位的行业，Q4将迎来修复行情，银行地产要等基本面恢复，且历史上Q4的胜率高；而采掘钢铁等主要看国企改革，预计Q3政策重点是“六稳”、“六保”的需求类政策，改革类政策可能要等Q4。

　　安信证券：复苏牛

　　安信证券认为，中期来看，为整体流动性环境仍将温和改善，持续超预期回升的社融将对经济复苏和企业盈利提供较强的支撑，下半年的经济增速将呈现显著回升，分子端企业盈利的改善将成为驱动A股持续上行的核心动力。

　　安信证券称，对于权益市场而言，短期需要警惕的是情绪的跨市场传染，但是考虑到当前A股整体杠杆不高，风险偏好也处于较低水平，外部情绪冲击对于市场的整体影响较为有限，即使构成短期扰动，也不会影响到 A股中期“复苏牛”的趋势。但中期来看，未来几个月A股的核心依然要把握住“复苏牛”的大趋势，短期如果因为对流动性的担忧出现显著调整，则是需要把握的机会。近期行业重点关注：新能源汽车、军工、电子、云计算、互联网、通信、券商、航空等，主题重点关注自主可控、卫星互联网、湖北区域振兴等。