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来源：兴业证券订阅号
改革加强资本市场
净化功能
Q：资本市场加速改革下，还会有哪些看点？
A：国家对于资本市场改革的重视程度是越来越高的，包括最近出台的一系列政策，比如创业板注册制改革，新证券法的实施等都会给资本市场，尤其是股票市场带来新变化。
以创业板注册制改革为例，它既是资本市场改革的重要一步， 也是整个要素市场化改革的重要一步。这次会议一大看点是中央新提出的要素市场化改革，这是一个牵一发动全身的改革。对于股票市场而言，创业板注册制改革本身也是承上启下的一步，科创板、创业板注册制的陆续推出加强了资本市场的净化功能，源头活水来，随着改革试点的深入，整个市场化定价体系也将更完善。
02
关注有投研及定价能力的
优质券商
Q：在资本市场加速改革的过程中，金融机构尤其是券商会承担怎样的角色？金融板块是否值得关注？
A：在改革的过程中经济活力会被激发，资本市场将大有可为。这其中一个很重要的背景是金融大开放。2015年811汇改、2017年深港通、2018年债券通，同时A股纳入MSCI，2019年A股在MSCI比例提升，这一系列事件都显示了我们整个金融开放的步伐在加快，即使在面对全球疫情的情况下，我们依然坚持了金融开放的大方向。
未来，金融机构将承担起资本市场和实体经济共同发展的枢纽作用。投资者可以从两个角度去关注金融板块：一从金融板块自身的投资机遇来看，金融机构的现金流能力好，盈利稳定，分红高，同时在金融开放的背景下，受到大量外资青睐的金融龙头标的是值得重视的，目前的估值也较低。二从行业发展情况来看，随着改革步伐加速，资本市场将越来越有活力。比如券商投行业务会越来越丰富多样，再比如创业板注册制改革将把上市首日标的纳入两融标的，这也促使股市投资机会的增加。所以优质的券商，尤其是具备投研及定价能力的券商，会有很大的发展机遇。
03
改革促使资本市场体系得到完善
竞争促进交易所制度的提升
Q：如何区分新三板精选层、创业板注册制和科创板注册制？
A：这个问题可以拆解成两个维度， 第一个维度是科创板和创业板注册制改革的区别。第二个维度是新三板精选层和科创板、创业板注册制之间的区别。
第一个维度：科创板的定位和创业板有区别，科创板主要定位的是我们六大战略性新兴产业，硬科技属性鲜明，包括像生物医药、半导体、高端制造、新能源汽车等。创业板则更多是定位在传统行业和新技术、新业态、新产业、新模式的深度融合上。
第二个维度：从新三板精选层来看，其主要作用是为创新创业的新型成长企业提供投融资服务功能。这些企业可能不符合科创板或创业板条件，也可能其主观没有意愿，在这种情况下，新三板精选层就可以起到实现投融资的金融功能。此外从监管下发的关于新三板精选层的转板征求意见稿中我们可以看到，其大幅简化了新三板转板流程，机制设计非常顺畅，这使得新三板与主板之间的流动更加畅通，多层次资本市场体系得到更好完善。
Q：随着注册制试点的展开，创业板、科创板板块之间是否会存在竞争？
A：竞争是好事，首先竞争是建立在相互区分、相互补充、相互合力的基础上，对于某些企业而言确实可能同时符合创业板和科创板的条件，为了吸纳优质上市公司，交易所将通过不断完善交易制度等促进自身进步，也有助于上市公司对自身价值的发现。这是双赢，有利于资本市场通过良性竞争去实现最优的上市公司配置，从而达到金融服务实体经济的最佳状态。
04
A股不会缺钱，众争之地勿往
新能源板块可能会诞生十年十倍股
Q：目前有4只科创板基金即将推出，市面上如今还有科创基金，科创主题基金，对于投资者来说如何选择？
A：首先我们要理清一个概念，就投资范畴而言，科技创新基金大于科创主题基金大于科创板基金，从基金命名规则来看，科创板基金的投资范围中可能百分之八十应该是科创板标的。对于想投资科创板的专业投资者而言，选择科创板基金长期来看是不错的选择。因为相比个人投资者，专业投资队伍最大的优势是面对市场负向冲击时的抗击能力，可以以更专业稳定的心态去应对波动。但我也不建议大家都一窝蜂的去选择热门品种，还是要根据自身情况，包括自己对投资周期、目标收益率的接受度等等综合考量，选择适合自己的产品。
Q：近期科技板块受地缘政治因素下受到压力，您怎么看未来的投资策略？
A：确实资金可能会阶段性地从科技板块本身转移到其他板块，外资也流出一部分，但这都是“阶段性”转移。在今年2月底到3月底，外资净流出1100亿，这源于海外的波动，美股的4次熔断。但值得注意的是，4月份外资又流入700多亿。这就是全球资产配置，中国是一个非常好的区域配置点，所以怎么走还得怎么回来。有人问，如果MSCI今年没有增加对中国的配置比例，外资还会来吗？该来的还会来，这不是由一个MSCI就能决定的，这是由我们整个资产价值在全球坐标系的比重来决定的，所以A股市场不会缺钱。
具体到科创类板块，我们看到目前确实资金流出了一部分。一是受外部冲击，大家觉得又被“卡脖子”了。但其实在当前大的地缘环境下，美国打压华为是预料之内的事。另一方面，科技板块前期上涨幅度较大，持仓比较集中，一旦有负向冲击，往往会有较大调整，从短期冲击来看调整是不可避免的。从长期看，中国已经处在从传统的投资驱动型经济增长走向科技研发创新驱动增长的经济环境中，在这种情况下，科技成长型企业会有源源不断的生命力，即使受到短期冲击，大趋势也不会变，只要能够坚守自己的核心竞争力，能够有稳健的财务数据，同时有稳定的公司治理结构，趋势就是向上的。
从投资角度看，要考虑中期及短期考核目标，没必要在估值很高的时候一窝蜂往上挤，反而等估值下来以后，平心静气地去选标的，可能会更好。我认为投资应遵循众争之地勿往的策略。
Q：您认为未来有哪些值得关注的板块？
A：我认为科技成长板块里像新能源汽车产业链是未来的大趋势，同时汽车板块也是经济稳增长调结构、拉动消费的重要方向。未来结合新能汽车产业链，如车联网、数字化、5G半导体等应用后，可能会有更多的商业生态涌现，就像过去十几年的苹果产业链一样。未来，我认为像特斯拉为代表的新能源汽车板块，有可能会诞生一批十年十倍股。
此外，远程办公、远程服务、远程教育等也值得关注。这次疫情后大家会发现，用户的习惯已经发生改变，类似于非典之后京东和阿里的快速崛起。因为非典导致用户迅速切换了生活习惯，这也加快了物流业快速的发展。
最终，我们还是要将投资眼光聚焦到要素市场化改革，其中一个新提法就是“数字要素”，激活数字生产要素的活力，带来生产效率的提高和改造其他产业和产业链环节的效率。在这个大主题下，寻找优质标的，顺应周期，同时注意估值和短期波动风险，我认为这是未来值得重点关注的板块。
Q：在疫情持久战的大环境下，未来还会存在哪些不确定因素？
A：今年年初，我们对全年有一个大的定调，就是拥抱权益时代，从十年的维度来看，权益投资的好时代到了，从2020年截止目前A股的表现来看，虽然指数表现有震荡，但很多优秀基金的收益率都很不错。大体上来看还是一个震荡中逐步向上的格局。
中短期来看，大家还是要注意海外疫情及地缘政治带来的震荡风险。虽然目前疫情看起来得到初步控制，但它对经济的影响并没有消除，欧美经济阶段性衰退无法避免。而在这个过程中，最大的风险来自于债务的风险，对美国而言是公司债，对于欧洲和新兴市场而言是主权债风险。另一方面，今年是美国大选年，是地缘政治博弈较强的一年。所以不排除我们未来几个月可能会面临比较大的外部压力。
但我们依然认为在全球流动性缺乏、负利率的状态下，全球需要优质的权益资产去抵御QE，而最好的权益资产在中国。因为我们的经济基本面、制度优势、整体市场的估值水平在全球来看都是最好的。此外从自身发展来看，我们正处于新一轮科技创新周期，我们依然在加速金融开放的步伐。在别人都恐惧的时候，我们能保持理性去看待资产价格，反而会找到有利于长期投资的买点。
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责任编辑：王帅
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