国盛策略：五一假期海外发生了什么、后面怎么看？

　　来源： 尧望后势

　　一、五一假期海外市场表现

　　受特朗普威胁言论等影响，五一期间全球股市动荡再起、大幅下跌。一方面，自3月23日以来，全球股市迎来大幅反弹，截止4月30日韩国、美国股市涨幅超过30%，印度、俄罗斯、德国、台湾等涨幅均超过20%，全球股市已经积累较大的涨幅。另一方面，5月1日，特朗普称有证据表明中国的实验室制造了病毒，并威胁或通过加征税等措施对中国展开报复，人民日报“十问美国”进行反击。尽管特朗普相关言论并无依据、虚张声势成分居多，但受此冲击叠加前期涨幅较大，国际市场大跌。五一期间，富时中国A50指数期货累计下跌4.7%，五一当天盘中一度跌5%。美股标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数累计下跌2.4%、2.5%、3.2%。欧洲股市大幅下挫，富时100、法国CAC40和德国DAX跌幅分别是2.5%、4.2%、3.6%。亚太股市亦全线调整，日经225、台湾加权指数、韩国综指、恒生指数累计跌幅达2.8%、2.5%、2.7%、4.2%。

　　二、五一假期海外大事回顾

　　1． 全球经济衰退加剧

　　美国第一季度实际GDP年化季率初值录得-4.8%，远低于前值的2.1%，是2009年以来最大的季度跌幅。4月ISM制造业PMI为41.5，也创2009年4月以来最低水平。美国4月25日当周初请失业金人数为383.9万，预期为350万，前值为442.7万，继续维持高位。此外，美联储预计美国二季度GDP同比可能萎缩30%，全年可能萎缩4.5%-5%；美国失业率可能高达20%，到年底可能为8%-10%。

　　欧元区一季度GDP初值同比减3.3%，预期减3.1%，前值增1%。欧元区4月制造业PMI终值为33.4，录得11年新低，预期33.6，初值33.6。3月失业率为7.4%，预期为7.7%，前值为7.3%。此外欧洲央行预计，2020年欧元区GDP增速将萎缩5%-12%，3月预期为0.8%。

　　德国4月制造业PMI终值为34.5，萎缩速度创纪录最大，预期34.4。法国第一季度GDP萎缩5.8%，为二战以来最差表现，预期萎缩4%；法国4月制造业PMI终值为31.5，预期31.5。意大利4月制造业PMI为31.1，创1997年6月调查以来低位，预期30。英国4月制造业PMI终值32.6，创纪录新低，预期32.8。西班牙4月制造业PMI为30.8，预期34。

　　除欧美外，全球其他地区经济数据亦大幅回落，创历史新低。日本4月制造业PMI为41.9，创2008年金融危机以来最低。俄罗斯4月制造业PMI从3月的47.5暴跌至31.3，并创纪录低位。韩国4月制造业PMI为41.6，创2009年1月以来最大萎缩幅度。印度4月制造业PMI为27.4，创纪录新低，较前指51.8几近腰斩。巴西4月制造业PMI从48.4跌至36，创下纪录新低。

　　2． 全球货币宽松再加码

　　4月30日欧央行最新利率决定，维持主要再融资利率在0%不变，存款机制利率在-0.5%不变，边际借贷利率在0.25%不变。今年将继续每月200亿欧元资产购买规模，确认7500亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）规模持续至2020年底。第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）的条件将继续放松，期限将为2020年6月至2021年6月；利率能够低于存款机制利率50个基点，即-1%。

　　3． 其他海外大事

　　5月1日的新闻发布会上特朗普指责中方对新冠疫情处理不当，宣称有证据表明正是中国的实验室制造了病毒。然美国情报局已发声明“同意科学界的广泛共识，即新冠病毒不是人造的，也未经过基因改造”。与此同时，他认为中方正在想方设法让其输掉大选，表示考虑如何就新冠病毒的传播对中国采取报复措施，并提及“提高对中国的税”也是选项之一。对于此前不久传“美国政府正在考虑如何赖掉中国持有的部分美债”，特朗普表示否认，认为“会破坏美元的神圣性”，并提及“我可以采取不同的做法，目的相同但金额更大，只要提高（对中国的）税就可以”。同时特朗普表示德国已经提出向中国1300亿美元的赔偿方案，但美国会“要求更多”。

　　北京时间2020年5月3日凌晨4：30，2020年巴菲特股东大会正式举行。此次会议因为疫情原因不能在现场举办，巴菲特和格雷格·阿贝尔一起在线回答投资者的问题。巴菲特在4个半小时的线上会议中，谈到了疫情对经济的影响、投资航空股犯错、对投资者的建议、对危机的看法、对货币政策的态度、对原油问题的分析等一系列问题。

　　三、后面怎么看？

　　五一期间，海外又起波澜，或短期冲击节后市场或触发获利了结。但在经历了贸易战的短兵相接与年初历史罕见的全球暴跌后，这种级别的冲击对A股影响有限，反而又一次提供了配置良机，科技成长将回归行情主线：

　　两会前后往往是性价比较高的做多窗口。5月21日、22日两会召开在即。在报告《历年两会行情复盘以及这次有何不一样》中，我们回顾统计了过去15年两会前后市场表现：大部分年份两会前后市场整体上涨，出现系统性风险的概率低。建议积极把握这段性价比较高的做多窗口。

　　结构上，创业板注册制改革既为中长期科技成长主线奠定基调，也有望刺激短期结构行情。当前市场存在一种担忧，即创业板注册制改革将对存量市场形成“抽血”效应。但回顾2006年股权分置改革和定增制度确立、2014年再融资放松、2019年科创板改革这几轮资本市场扩容历程，在宽松的货币环境和有效的政策引导下，均获得了市场的积极响应，甚至成为牛市导火索。回到当前，近期shibor以历史罕见的速度快速下行至历史低位，货币宽松条件已经具备。随着资本市场改革持续深化，双向扩容的牛市正在孕育，科技成长将是中长期主线。并且参考去年科创板设立后以及年初再融资新规后的市场风格特征，注册制改革有望再次激起科技成长的结构行情。

　　并且，随着海外疫情缓和，市场关注焦点将逐渐由“内需韧性”转向“外需修复”，此前受海外拖累严重的科技板块将最具弹性。从市场表现看，前期受国内疫情冲击最为严重的休闲服务行业已率先反弹。后续随着海外疫情缓和、国内经济活动正常化、一季度全年业绩底确认，前期受海外疫情冲击最大、长期国产替代趋势明确、产业政策周期双轮驱动的科技板块也将迎来修复。

　　投资策略：科技再举大旗，同时关注利率敏感性的周期行业

　　——科技成长：关注新基建、半导体、云上游和游戏。

　　——对利率下行敏感同时受益政策对冲：券商、地产、基建。

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责任编辑：王帅