业绩好转券商股尾盘才涨 市场还在“担心”什么？

　　原标题：为何券商股尾盘才涨？业绩逐月好转，A股行情回暖，市场在“担心”什么？

　　来源： 资事堂

　　1月13日，A股上演了极为凌厉的走势，三大指数全部收于日内最高点！

　　受周末消息影响，新能源车、半导体等概念集体大涨，这是市场预料之中的事；但作为公认的“牛市旗手”，券商股直到尾盘才发力大涨。

　　从基本面说，前两天券商公布的12月经营业绩“超预期”好转；从预期来看，A股行情回暖，市场交投活跃，也有利于券商后期业绩继续回升。

　　为何券商股这次没有领涨？

　　部分券商发布的公告或许已经给出了“线索”。

　　“减值计提”又来了！

　　周五晚间，光大证券在公布2019年12月份月度经营月报时，同时发布了一则《关于计提资产减值准备的公告》。

　　具体来看，光大证券12月份经营业绩十分“亮眼”，当月营收达11.46亿元，环比11月份增加137%，创下2019年月度营收新高；净利润更是达到5.5亿元，是11月份的12倍有余。

　　▼ 附图：光大证券2019年月度业绩

　　尽管业绩大幅好转，在计提资产减值公告中，光大证券表示，经初步评估，2019年下半年母公司层面计划计提6.75亿元单项重大金融资产减值准备；而这相当于光大证券12月和10月两个月净流润之和。

　　▼ 附图：光大证券2019下半年减值计提

　　从涉案情况看，本次主要涉及青山纸业、*ST新海（维权）、华信退等股权质押业务，未出现“MPS项目”进一步预计负债计提。

　　2019年上半年，加上新增“MPS项目”预计负债计提，光大证券合计计提了约6.89亿元。前后两者加起来，2019年全年光大证券累计计提减值和预计负债共计超13.6亿元。

　　▼ 附图：光大证券2019上半年减值计提

　　无独有偶，被评为2018年最悲催券商之一的兴业证券，仍未从包括两只退市股在内的股权质押的泥潭中走出来。

　　兴业证券公告称，经减值测试后，公司2019年12月合并报表共计提信用减值准备2.68亿元。

　　▼ 附图：兴业证券2019年12月减值计提

　　具体涉案标的有，中弘卓业集团质押的“中弘股份”12月进一步计提减值871.02万元；盛运环保（维权）质押的金洲慈航12月计提减值1900万元；冯显超质押的恺英网络（维权）12月计提减值1552万元；张洺豪质押的长生生物12月计提减值1.46亿元。

　　券商股“默默”跟涨

　　1月13日，A股开盘后探底回升，全天走出了标准的“√”走势；沪指、深成指和创业板指三大指数更是全部收于日内最高点。

　　从行业板块看，电子、汽车、计算机、食品饮料等涨幅居前；从概念板块看，半导体、消费电子、新能源等涨幅居前，由于这些行业或概念在周末有一些“利好”消息传出，所以其走势偏强一定程度上是在市场预料之中的。

　　然而，在A股表现强势，沪指收盘稳稳站上3100点，创业板指盘中就刷新33个月新高时，作为“牛市旗手”的券商股，全天大部分时间走势都弱于大盘，直到尾盘才开始发力。

　　▼ 附图：1月13日沪指与非银金融指数走势

　　要知道，前两天券商公布的12月份经营业绩，绝大部分公司营收和净利润都在好转，且从眼下行情看，券商1月份或仍能交出一份不错的答卷。

　　为何在基本面和预期都“向好”的背景下，券商直到“最后时刻”才被资金加持，市场在担心什么？

　　根据相关规定，直到本月底，都是上市公司2019年业绩预告发布的时间窗口，作为拖累券商2018年业绩最大“黑天鹅”的股权质押业务，从目前部分公司公告看，在2019年A股整体走牛的大环境下，仍在影响券商的业绩。

　　而具体影响程度有多深，对于市场而言，是当下投资券商股最大的“不确定性”所在。

　　风险尚未完全化解

　　虽然在2018年股市连续下跌，经历了股票质押的“业务危机”后，不少券商在2019年有意识地缩减了此项业务整体规模；但截至2020年1月13日，据中登公司统计，市场质押股数仍有逾5700亿股，质押股数占总股本比例约8.5%，最新市值约4.79万亿元。

　　2019年整体是一个大牛市，但正如许多分析师概括的那样，这是一个“结构性牛市”，其中不少股票，并没有参与到这场牛市中。

　　而且，2019年还是A股近些年退市公司数量较多的一年，上文提到的光大证券减值项目中，其中一个就是涉及华信退的。

　　在这样的大环境下，部分券商的股票质押业务风险，其实并没有出现根本性的好转或化解。

　　由于不同质押业务具体情况比较复杂，通过Wind统计的质押物最新市值和质押物质押日参考市值变化，可以隐约得出一个大致的“风险”轮廓。

　　从下表可以看到，包括第一创业、申万宏源、东北证券等在内的多家券商，其股票质押业务从平仓的角度，风险整体偏大。

　　▼ 附图：质押最新市值较质押日跌幅较大的券商

　　具体来看，2019年3月份，第一创业以华森制药为质押，为游洪涛等开展了股票质押业务，但华森制药最新收盘价已远低于疑似平仓价，Wind预计第一创业已对该笔业务进行了强行平仓。

　　对此，第一创业并没有相关公告。

　　▼ 附图：第一创业部分股票质押业务

　　与此同时，申万宏源自去年以来共开展了11笔股票质押业务，除2笔已经解押外，仍有9笔尚未到期。

　　其中，去年5月份，乾泰中晟股权投资有限公司以国际实业为质押，向申万宏源融出金额最高。但国际实业最新股价仅剩6.11元，已远远低于疑似平仓价7.63元。

　　▼ 附图：申万宏源部分股票质押业务

　　事实上，除了这些券商没有发布相关公告，表面上仍在正常进行的项目外，不少券商还就股票质押业务，正与一些公司深陷诉讼纠纷中。

　　2019年12月18日，申万宏源发布了一则子公司涉及重大诉讼的公告，具体案由是，申万宏源证券因质押式证券回购纠纷将中信国安告上法庭，涉案金额高达7.79亿元。

　　虽然在股票质押业务存续期间，申万宏源对质押股票进行了部分平仓减持，中信国安集团也一度向申万宏源补充了质押股票，但由于中信国安未提升履约保障比例至约定值以上，且未能如期足额支付到期利息及所质押股票又被司法冻结，申万宏源相关项目风险也因此急剧增加。

　　据Wind统计，2019年4月以来，中信国安集团已陆续有5只债券违约，累计违约金额超百亿元。

　　申万宏源最终是否会就此次项目计提减值准备；其他券商类似的项目又有多少，仍是摆在券商面前的一件大事。

　　同时，这也是短期投资券商股不得不考虑的因素之一。

责任编辑：王帅