对冲基金年会几大金句来了：股民吃亏在追涨杀跌上

　　股民吃亏，就亏在“追涨杀跌”上！量化投资与对冲基金年会几大金句来了

　　中国基金报

　　记者 李树超

　　2019年第六届量化投资与对冲基金年会金句来了：

　　1、中国现有的金融体系与整个经济的高质量发展面临很大的冲突和矛盾，这个矛盾到了不得不改，必须改革的关键时期。

　　2、期权市场、衍生品市场的发展不光注重量，还要注重质。

　　3、投资是技巧和运气的结合，而任何结合技能和运气的活动最终都要回归均值。

　　4、中国不缺收益率，投资者吃亏在追涨杀跌上。

　　5、资产配置的意义在于提供平滑稳定的收益，绝对不是给大家带来所谓“过山车式”的收益。

　　3月30日，由中国证券投资基金年鉴、中国经济改革与发展研究院（中国人民大学）等主办的“金麟 2019·第六届量化投资与对冲基金年会”召开，本届年会以“新形势 新要求 新策略”为主题，相关部门领导、具有市场影响力的量化投资管理人、权威专家及资管行业代表与会交流，共促发展。

　　金融体系应服务宏观经济的高质量增长

　　多位与会嘉宾解读和探讨了我国金融体系与服务经济高质量增长的矛盾和冲突，并探讨了可能的解决之道。

　　中国人民大学首都发展研究院执行院长张杰表示，中国现有的金融体系与整个经济的高质量发展面临很大的冲突和矛盾，这个矛盾到了不得不改，必须改革的关键时期。当前我们需要鼓励建立具有真正融资功能的地方化、专业化的中小商业银行的体系，而中小银行商业体系不要被地方政府利益所绑架，它应该具有真正符合市场路径的商业银行体系，这对很多地方的经济增长十分重要。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富表示，近期的金融工作会议把金融提到非常高的地位，并明确提出金融要回归服务现代经济体系和经济高质量增长的本源，接下来的金融供给侧改革就应该着眼到实现结构优化，最终实现功能转化的阶段。

　　陈道富认为，要想金融更好服务经济高质量增长，未来需要处理好三个关键点：一是如何实现精准金融支持服务和认识金融本质和规律之间的协调；二是我们的监管理念、监管框架、监管激励机制与市场如何协调；三是怎么看待现实和理想之间的差距。

　　中国金融期货交易所期权负责人王琦也表示，衍生品市场的本源就是服务于资本市场，衍生品市场的建立、功能的发挥，可以使资本市场效率更高、运行更平稳。而期权市场、衍生品市场的发展不光注重量，还要注重质，要想很好发展这个市场，市场结构、风险意识和投资文化等都是重要的因素。

　　资产配置应提供平滑稳定的投资收益

　　下午的FOF、资产配置新策略探讨阶段，与会嘉宾分享了自己的投资心得和行业观察，并针对当前行情下如何做好资产配置分享了自己的观点。

　　中国人民大学经济学院副院长李勇教授先作了“中国私募基金发展报告”，李勇认为，私募基金短时间内管理规模达到12万亿，说明中国财富管理需求巨大。但当前我国的金融体系很难适应中国经济的发展，往后经济转型和增长需要依靠科技推动，包括VC/PE等在内的私募基金非常重要，投资也将呈现高风险、高收益的特征。金融机构投资者可以通过资产配置理念来分散风险，管理大规模资金。同时，如何将短期资金变成长期资金，更好的为实体经济服务，也是金融反哺实体经济的重要问题。服务此目的，目标周期型的FOF养老产品，将来大有可为。

　　中国量化投资学会会长丁鹏分享了自己的投资心得，他认为国内公募FOF业绩表现不佳，2017年度第一批公募FOF全线亏损，2018年初的券商资管全明星FOF受伤严重，过去三年的私募FOF也很少有持续的投资业绩，问题出在投资是技巧和运气的结合，而任何结合技能和运气的活动最终都要回归均值。

　　另外，投资都面临不可能三角，一个策略的收益率、风险度和规模不可能同时达到。高收益策略要么牺牲风险，要么牺牲资金规模。阿尔法在资金小的时候是有的，超级大资金很难做出阿尔法，大部分投资者可以拿到的是贝塔。

　　北信瑞丰基金公司投资总监程敏表示，FOF的本质是基金的组合，所以FOF最终的问题就是基金的具体选择。从公募基金的业绩表现来看，以季度、三年、五年来看，股票型基金和混合型基金的收益往往出现比较大的分化，随着时间的拉长，这个分化越来越高。所以对于基金的选择，很大程度影响组合收益率，基金优选也具有很大的必要性。

　　程敏进一步介绍了北信瑞丰基金研究的框架，一是以目标决定基金的分类，二是根据历史业绩和历史持仓，对基金的特征进行刻画，并构建一些因子和指标；三是根据刻画的指标对基金做分析，然后结合投资目标，筛选出未来表现较好的基金。

　　在最后的“新时代资产管理公司资产配置策略探讨”圆桌讨论环节，理财魔方创始合伙人马永谙表示，中国不缺收益率，投资者吃亏在追涨杀跌上。因此，帮助投资者分配资金，针对特定的客户来做特定的理财方案，研究和引导客户做出理性投资的投资顾问的功能非常重要。

　　江苏汇鸿汇升投资总监张辉表示，资产配置的意义在于提供平滑稳定的收益，绝对不是给大家带来所谓“过山车式”的收益。对于投资者投入的时间点没有那么强的敏感性，也就是说，如果资产配置策略可以很好避免追涨杀跌，这就是资产配置应该达到的效果。

　　山东FOF研究会执行会长胡安泰也认为，FOF研究主要有三个方面，资金端、资产端和配置方案的研究。以前根本不存在真正意义上的FOF，现在处于FOF大发展的前夜，可能以前环境、人员配置、相关政策都不具备，而现在FOF行业前景很值得看好，但也不要给FOF太大的压力，FOF只是私募基金的一种策略，只能解决特定客户的投资需求。

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