盘和林：茅台估价破千元 过高股价或影响大市稳定

　　茅台估价破千元的无奈

　　盘和林 知名经济学者

　　3月28日，贵州茅台披露2018年年报，实现营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；净利润352亿元，同比增长30%。对此，中信证券发布“买入”评级报告，认为贵州茅台“长期来看具有翻倍空间”，高盛更是连夜上调茅台估价至1016元。

　　诚然，茅台股的价值来源于其行业地位、产品价值、品牌建设和分红政策等因素的综合支撑，金融属性与收藏价值也成为其股价持续上升的市场动力。

　　作为我国白酒行业的龙头企业，行业集中度逐步提升，市场份额和品牌影响力都在不断扩大。从产品价值角度来看，茅台一直是国内品质白酒的典范，极其特殊的酿造环境和制作工艺成就了茅台酒的上乘品质和独特风格，也成为贵州茅台的核心竞争力。

　　慷慨稳定的分红政策也是其备受推崇的一大原因。此次公司宣布每10股派发现金红利145.39元的分红计划，预计将分配现金红利182.64亿元，约占公司2018年度净利润的51.88%。连年坚持高派现的分红政策既符合投资者 “一股在手”的良好预期，也反映出公司运营平稳、资金充裕的发展水平。在我国资本市场的特殊环境下，贵州茅台稳定的分红回报相比之下更具投资吸引力。

　　其次，在当前消费升级的背景下，茅台销量在稳定释放的同时其企业价值也必定在股市有所显现，但过高股价也从侧面反映出A股市场价值投资标的缺失所产生的非理性泡沫。以每股收益28元计算，当前茅台PE值已超30倍，在股市预期良好的同时也暗含着投机性泡沫风险。究其根本，众多“买入”“看好”的市场声音是对产品价值和发展前景的认可，但也是信息不对称下选择受限的无奈之举。

　　随着科创板和注册制的试点运行，更多科创能力、社会形象和市场影响力兼具的企业将获得融资机会和公众关注，也为投资者提供了更充分的选择空间。从而进一步平衡市场供求力量，促进股票合理定价和市场平稳运行。

　　笔者以为，作为白酒的代表，茅台的产品价值和品牌影响力是支撑其万亿估值的基础，但过高股价也可能会引发市场非理性判断，影响大市稳定。从市场角度来看，股民对于价值投资标的极度渴望和热情是推动其股价持续走高的关键，也从侧面反映了当前A股市场价值投资标的缺失。

责任编辑：常福强