西南证券:降准体现货币政策独立性 以经济稳定为目标

　　1、在外部利率攀升，美国国债利率达到近7年高位，而美元再度升值环境下，央行继续降准，显示央行政策已经明确的以稳定国内经济和金融市场为主。在实体经济持续走弱环境下，宽松的货币环境不会发生变化。

　　2、宽松的流动性不会发生变化，央行政策以对内为主。降准的同时央行有关负责人表示，将继续保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社融规模合理增长。这显示在同时面临经济下行压力和外部利率上升、人民币贬值的双重约束之下，央行政策更多的以国内经济和金融市场稳定为主。因而央行货币政策将持续宽松，流动性充裕的状况不会发生变化。

　　3、人民币汇率存在一定贬值压力，但有序可控。中美利差收窄以及美元升值加大汇率贬值压力，这在国庆节期间的离岸市场有所体现。而央行在此降准意味着中美利差将继续收窄，汇率贬值压力可能有所增加。然而这并不意味着汇率贬值将失控，由于外汇市场的发展和管控加强，我们看到4月份以来人民币兑美元汇率持续贬值的同时，资本并未出现明显流出，无论是外贸企业结售汇意愿还是商业银行对外净资产，均基本维持稳定。因而，央行在控制汇率贬值速度上具有较强可控力，汇率贬值将是有序可控的。

　　4、央行降准体现货币政策独立性，经济下行压力下宽松货币政策将持续。在外部利率攀升和美元升值环境下央行继续降准，显示央行坚持货币政策独立性，以国内经济和金融市场稳定为主要目标。然而由于宽松政策向实体经济传导渠道尚未完全打通，短期内经济下行状况不会改变，因而央行宽松的货币环境延续，流动性继续保持充裕状态。短端利率继续保持低位，这意味着长端利率上升空间有限，债市大概率延续震荡态势，无需对外部利率上升过于恐慌。

责任编辑：张恒星 SF142