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来源：市值风云
场子内的筹码已经倒手近5次。
近期，“北向资金”正在被重新定义。
此“北向”非彼“北向”，而是指流向北交所的资金。
北交所近期实在是热闹，首批主题基金解禁前夕，被套的头皮发麻的基民本打算就这样认栽，忽然北证50指数一顿狂飙，量价齐升下，5个交易日涨超30%。
这还是指数，背后的个股已经涨上天了。
（来源：市值风云APP）
Chocie数据显示，近期涨幅居前的大多不在北证50之间，北证50是由北交所规模大、流动性好的50只股票组成，说明此番上涨资金更多流向体量更小的票，这也是近期微盘股行情的一种延续。
（来源：Choice数据）
其中，凯华材料（831526.BJ）姿势最为妖娆，近10个交易日涨近500%，区间换手率达到464%，说明场子内的筹码已经倒手近5次。
截止2023年11月27日，凯华材料总市值22.66亿，流通市值6.76亿，也就是说，行情起来前公司流通市值仅1亿出头。
前日，北交所表示，对近期涨幅异常的凯华材料、志晟信息、华阳变速等股票进行重点监控，随后凯华材料炸板，收盘仍有超10%涨幅，晚间凯华材料发布公告申请股票停牌。
（来源：公司公告）
注：全文数据截止2023年11月27日。
谁在炒作这波行情？
由于公司股价涨势较猛，近10个交易日已经连续11次登上龙虎榜。
01 “极度巧合”的营业部
在此期间，广发证券天津西康路交易金额最多，而且这一席位基本都是在卖出，净卖出金额达4564万元，相当耐人寻味。
（制表：市值风云APP，来源：Wind，按席位统计）
若按照区间成交均价14.23元/股计算的话，广发证券天津西康路卖出的股本数约320万股，约占公司流通股本的13%。
截止2023年三季度末，公司第一大流通股东沈纪洋的持股数量为108万股，也就是说，广发证券天津西康路席位卖出股份数比第一大流通股东的还要多数倍。
（来源：Choice数据）
考虑该席位在这波行情中的操作基本为出货，极少出现在龙虎榜买方，因此手上这些筹码大概率是在行情起来之前就买入。
巧合的是，广发证券天津西康路曾频繁出现在该公司的大宗交易列表，结合大宗交易和公告权益变动公告，风云君发现事情并不简单。
举例来说，2020年7月15日，公司发布公告，任志成通过大宗交易将310万股转让给了刘建慧。
（来源：公司公告）
结合大宗交易详细信息可以发现，2020年7月15日发生的这笔大宗交易的买方和卖方营业部居然就是广发证券天津西康路。
（来源：ifind数据）
公司实控人与此波大涨的第一大“空头”席位一致，是不是有点过于巧合了？
刘建慧、任志成是夫妻，两人和儿子任开阔同为公司实控人，也是公司前三大股东，合计持股比例68.54%，但目前处于限售状态。
02 亢奋的游资
此外，龙虎榜上还少不了拉萨军团的助攻，游资苏州帮、上海溧阳路等机构也是榜上有名，苏州帮22日吃进686万金额，23日吃了一个30CM涨停后就卖出了一半仓位，随后两天公司股价继续涨超40%；上海溧阳路则主要是买进筹码，基本不出货。
（来源：ifind数据）
风云君还注意到一个席位——中山证券深南分公司，其在2023年11月15日卖出了158万元。
而今年6月底有一批首发战略配售股解禁，其中中山证券持有25万股，按照11月15日6.09元/股的成交价计算，总金额为152万元，与中山证券深南分公司席位卖出金额相吻合。
（来源：公司公告）
当时和中山证券一起解禁的还有汇添富北交所的基金、上海通怡投资、米度私募基金等一系列机构，很难相信它们不会在这次大涨中趁机套现。
（来源：公司公告）
03 实控人下个月解禁
下个月22号，3名实控人等一批自然人股东将迎来一波大规模解禁，解禁股份占总股本比例的70%，解禁前的这波大涨可谓是恰逢其时。
（来源：Wind）
总体来看，游资在拱火，股价在狂奔，而知情人士趁高走人，又一轮筹码的换手完成，只有追高的机构和游资被套在里面。
公司体量小，市场天花板有限
凯华材料成立于2000年，2014年在新三板挂牌，2022年于北交所上市。
公司主要从事电子元器件封装材料的研产销，主要产品包括环氧粉末包封料、环氧塑封料，主要应用于电子元器件的绝缘封装等领域。
其中，环氧粉末包封料是公司的核心产品，收入占比长期在95%以上，该产品主要应用于下游的电阻电容，包括陶瓷电容、压敏电阻等器件。
（来源：招股说明书）
公司体量非常小，营收基本维持在1亿上下，受下游电子元器件市场需求影响，2022年公司营收1.2亿，同比下滑14%，今年前三季度营收0.8亿，继续下降11.5%。
总体来看，近些年公司业绩增长非常受限，毛利率也是稳定下滑。得益于原材料采购成本下降，今年前三季度毛利率小幅回升。
（制图：市值风云APP，来源：Wind）
公司归母净利润整体在0.2亿元以下，去年降至0.17亿，与2016年的水平相差无几，基本谈不上成长。
（制图：市值风云APP，来源：Wind）
凯华材料在近期的调研中表示，2021年全球电子元器件用环氧粉末包封料的市场规模为10.56亿，公司的市场占有率为12.03%，排在全国首位。
（来源：公司公告）
公司核心产品在国内具备一定地位，但这全球市场规模天花板实在太低了。
目前公司PE（TTM）已经达到132倍，11月27日的换手率接近70%，相当于近七成流通盘日内变更持有人，市场情绪极其亢奋。
这个时候，所有的基本面、价值投资都已失效，在情绪达到高潮后，最终往往迎来的都是一地鸡毛。
责任编辑：杨红卜
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