来源：市值风云
已经三度延期回复关注函。
已经第三次延期了！
明牌珠宝（002574.SZ）想讲的百亿跨界“追光”的故事，至今还没有憋出屎尖尖来。
（注：Choice数据）
2月3日晚间，明牌珠宝平地一声雷，库嚓一下，撇出一份百亿跨界光伏电池片的公告。
公告当天公司股价就涨了4%，次日更是直接一字板涨停。
从公告发布至回复函第一次延期（10日），公司股价涨超30%，随后一直到第三次延期，公司股价在7.6元附近窄幅震荡，期间有人忐忑张望，也有人默默吸取筹码。
（注：市值风云APP的K线横屏模式）
发布第一次延期公告时，公司股东户数为33600户，而到2月20日的7个交易日里，股东户数降至27900户，降幅17%，筹码进一步集中，表明有资金在股价震荡期间吸筹。
（来源：Choice数据）
有投资者在互动易中直白问道：市值40亿，投资100亿追“光“，是否虚假宣传？
公司便涨红了脸，额上的青筋条条绽出，争辩道：“跨界不算忽悠……跨界！……上市公司的事，能算忽悠么？”
接着便是难懂的话，什么“为了全体投资者利益”，什么“符合产业政策”，引得众人都哄笑起来：市值风云APP里充满了快活的空气。
（注：市值风云APP）
明牌珠宝的“既要又要”
协议具体内容是，公司与绍兴柯桥经济技术开发区管理委员会（“柯桥经开区管委会”）签订合作协议。
公司拟在柯桥经开区管委会管理区域内投资建设日月光伏电池片“超级工厂“，张嘴就是投资100亿，既要建TOPCon技术电池片产能，又要建HJT技术电池片产能。
一期建设 10GW 产能 TOPCon 技术电池片，二期建设 6GW 产能的 TOPCon技术电池片及 4GW 产能的 HJT 技术电池片，项目固定资产投资 65 亿元。
（注：公司公告）
风云君直接震惊，巨头都没人敢这么明目张胆说“我全都要”，这小破公司是谁给的勇气在这儿吹牛？恐怕再隔上个一年半载口嗨钙钛矿也毫不稀奇。
有如此“雄心壮志”的还有另外一家上市公司——仕净科技（301030.SZ），风云君前不久刚覆盖。
（注：市值风云APP）
两者最直接的问题均为资金实力不足。
仕净科技账面资金仅4亿，明牌珠宝半斤八俩，截至去年9月底账面资金11亿——而据半年报数据显示，有4亿资金处于冻结状态，即可动用的资金不过7亿。
深交所也火速问询，要求公司好好说道说道这笔百亿巨资怎么来；除资金外，跨界必备的人才、技术积累等方面也被追问。
另外，奇怪的是，1月12日，相关媒体报道了关于“日月光伏电池片‘超级工厂’”的项目建设情况，投资建设单位为浙江日月集团有限公司。
这一建设单位似乎与上市公司控股股东“浙江日月首饰集团有限公司“存在某种关联，且公司曾在互动易中表露，控股股东对光伏产业有着长期关注和深入研究。
照此来看，公司恐怕还要对信息披露不及时情况做出解释。
从股价表现来看，媒体报道前，公司股价有过一波行情，期间公司股东户数大增46%，看来又是部分“先知先觉”资金的狂欢。
（注：市值风云APP）
对于这种嘴上没个门儿的公司，风云君其实就一句话：拉黑算逑。因为牌局很明显：如果你不是先知先觉的猎人，那毫无疑问你只能是猎物。
当前市场较为流行的新一代电池技术以TOPCon、HJT为主，但业内对两大电池技术的分歧一直存在。传统电池厂商更多偏向TOPcon，因其可从PERC产线改造升级，性价比更高，目前也率先放量。
而HJT电池由于具有更好的转换率，且制备工艺步骤简单，2022年以来，不仅有诸多新玩家介入，且有多家光伏企业宣布建设HJT产线。
站在光伏行业来看，初生牛犊不怕虎的明牌珠宝张嘴就是“既要又要”，然而，在TOPcon方面，公司没有传统电池厂商的优势，在HJT方面，也有来自传统电池厂商和跨界同行的双重压力。
这样看来公司压力确实不小，但在股价的持续拉升下，实控人却轻轻松松躺赢了。
去年底实控人宣布增持并买入了3000万元公司股票，增持均价4.75元/股左右，以当前（2月24日）7.61元/股的收盘价来看，浮盈60%。
（来源：注册制的炒股软件市值风云APP）
路径依赖下，哪里热往哪里蹭
有个词叫“路径依赖“，表示的是一旦进入某一路径（无论是“好”还是“坏”），就可能对这种路径产生依赖。
明牌珠宝的“路径依赖“表现在：哪里热门往哪蹭。比如当下热门的光伏电池，以及2015年大热的房地产，都出现了公司身影。
01 与徐翔里应外合：成也萧何，败也萧何
受益于政策开放、金价上涨、渠道扩张和居民消费力提升，我国黄金珠宝行业经历了2003年到2013年“黄金十年”发展阶段。
公司成立于2002年，实实在在吃到了这波行业红利，并在业绩高速增长期成功于2011年登陆资本市场。
上市以来公司收入构成中，黄金饰品一直是营收大头，占比超80%，2021年这一比值来到了93%，因此公司业绩对金价市场较为敏感。
2013年，是我国黄金珠宝行业的转折点，彼时金价急跌刺激了黄金投资需求，抢金潮带动黄金销量暴增，但也透支了后续消费力。
2013-2015年期间，金价连续下跌、投资需求疲弱，黄金珠宝行业持续低迷。
与之相对应的是，公司营收规模在2013年达到86亿，是有史以来的巅峰之时，随后便是连续两年超20%的下滑。
（制图：市值风云APP）
随着公司业绩的持续下滑，实控人的心也躁动了起来，故事越来越多，还时不时地加戏。
比如，2013年底白衣教主徐翔旗下的泽熙4期、6期基金提前埋伏进入公司前十大流通股列表，与之相随的是公司股价的一波拉升；
2014年，公司控股股东及其一致行动人拟大手笔减持不超过17.5%公司股份，接盘方中出现泽熙系身影，且减持位置均处阶段性高位；
接着就是配合上市公司发布利好消息，把股价拉升到更高位置，接盘方抛出获利。
2015年徐翔被抓，公司董事长和董秘一起失联。
2016年，公司两位独董、副总经理兼董秘、董事长兼总经理辞职。
原董事长虞兔良辞职后，其父虞阿五担任董事长一职至今，今年已是82岁高龄，其子虞豪华担任副董事长。
虞阿五、虞兔良父子为公司实际控制人，当前合计持有公司54.09%股份。
关于这场上市公司与私募机构配合拉升股价割韭菜的精彩大戏，各位老铁可上市值风云APP观看哦。
（注：市值风云APP）
02 跨界房地产：跨界一时爽，事后火葬场
主业的拉胯，加上2015年中国房地产市场火热，两者一拍即合，公司也玩起了跨界。
明牌珠宝以7亿元的成本获得苏州好屋25%股权。苏州好屋是一家房地产电商平台和全民众销平台，说白了就是把房子通过互联网来展示和销售。
当时业绩承诺7.5亿，但实际完成4.6亿，只完成6成，所涉及的应补偿金额还有部分尚未还清。
（注：2022年半年度报）
2016年后，黄金市场价格虽逐渐回暖，但公司营收有增有减，整体表现不容乐观，2021年营收为36亿，较2016年仅增长6%。
（制图：市值风云APP）
利润端也非常难看，2016年来，公司完全不赚钱，扣非净利润累计为负的3.5亿，2022年也预计亏损9500万-1.4亿。
（制图：市值风云APP）
当初“看好”入手的苏州好屋也没有带给公司任何积极影响，反而将公司拖下水。
2019、2020年期间，公司对苏州好屋分别计提1.78亿元、3.04亿元的减值准备，致使公司大额亏损，苏州好屋账面价值也从最初的7亿降至2022年中期的不足1亿。
也正是因为这事，会计师在2019-2021年连续三年给了公司年报“保留意见”，表示无法就该股权投资可收回金额获取充分、适当的审计证据，也无法判断其减值准备及账面价值是否准确。
（制图：市值风云APP）
最终是公司认为自己被苏州好屋合同诈骗了，于去年底拿到立案告知书……
可怕的是，2016年公司甚至打算以24亿元（溢价近6倍）收购苏州好屋剩余75%的股权，好在最终未成，否则对公司而言将是致命一击。
更加离奇的是，2022年4月公司再次布局房地产业务，宣布出资3亿元设立全资子公司（上海知鲸多）开展房地产销售经纪类业务。
有人打了你左脸一巴掌，你还要把右脸伸过来再来一下？
03 跨界银行：抄底瑞丰银行，结果把自己埋了
除了跨界房地产，2015年公司子公司通过多次股权交易，累计受让瑞丰银行（601528.SH）上市前4.07%股权，合计投入3.06亿。
瑞丰银行于2021年6月登陆上交所，至2021年年底股价上涨36%，公司账面浮盈2.05亿，吃到了一波甜头。
但2022年以来，瑞丰银行股价开启了无休止的下跌，上市至今（2023年2月24），股价仍破发4%。
（注：市值风云APP）
在这场大跌中，明牌珠宝以6.8亿持续从二级市场买入530万股，持股比提升至4.24%，于2022年9月底进入瑞丰银行第二大股东列表。
（注：Choice数据）
这可谓是“中国好股东“，相当于直接帮上市公司回购股份。但这一操作并没有使瑞丰银行股价出现半点波澜，2022年瑞丰银行股价跌近43%，在A股10家农商行中垫底。
（注：Choice数据）
这波大跌后，公司手上的股份也没有那么香了。近日，公司发布业绩预告，预计2022年归母净利润亏损0.95亿-1.4亿，其中持有的瑞丰银行长期股权减值影响金额为-1.32亿。
（注：公司公告）
盈利能力跑不赢通胀
公司主要从事中高档贵金属和宝石首饰产品的设计、研发、生产及销售，主要产品为黄金珠宝首饰。
（注：公司官网）
销售模式以经销和专营为主，合计占营收比重达87%。其中，经销是主要方式，但其毛利率（仅4%）远低于专营（22%）。
（注：2021年年报）
此外，由于黄金饰品在收入构成中占比最高，而黄金类产品价格透明，毛利率最低，其走势与公司综合毛利率基本一致。
在近些年金价上涨的基础上，公司黄金饰品毛利率小幅改善，2021年近10%，同期公司综合毛利率12%。
（制图：市值风云APP）
黄金珠宝行业属于充分竞争行业，市场化程度高，竞争激烈，而明牌珠宝品牌影响力不强。
比如，一提到珠宝，或许各位老铁脑海里首先想到的是那傻傻分不清的周大福（01929.HK）、周大生（002867，SZ）、周生生（00116，HK）……，公司在2022年中报里表示全国拥有近千家门店，这远低于老凤祥、周大生等。
在这种大环境下，公司经调整经营利润率仅2%，收益率恐怕连通胀都跑不过。
（制图：市值风云APP）
明牌珠宝销售费用率自2015年起便整体上升，最新达到7%，尤其是在公司规模增长有限的大背景下，这一费用蚕食了大部分营业利润。
（制图：市值风云APP）
从负债来看，当前公司债务水平总体可控。2017年由于到期偿还了10亿公司债负债率陡然下滑，截至2022年9月底，资产负债率29%，有息负债率仅5%，但若真要应对百亿的跨界投资，可想而知未来债务将急剧拉升。
（制图：市值风云APP）
钱从哪儿来的呢？
要知道，公司上市以来，累计募资19.2亿，累计分红仅2.8亿，妥妥的分红想屁吃、要钱不手软。
从事珠宝行业的明牌珠宝在主业低迷之际，选择加入跨界“追光”大部队，但公司对于跨界所需的资金、技术、人员等关键信息迟迟未披露。
先不管最终能不能落地，市场已是股价先行，在跨界前，实控人已先行增持公司股份，目前账面已有大量浮盈，各路资金也正炒得热火朝天。
诚然，市场上跨界“追光”企业大多是主业干的不行，然后打着“寻求新的利润增长点”旗号放手一搏，企图弯道超车，寻找到一条“光明大道”。
但最终能跑出来的只是少数，大多数注定只能是蹭一把热度的过客……
如何快速识别谁是忽悠，谁是优质公司，在注册制时代少上当、多赚钱？
当然是下载市值风云APP~
（吾股评级。来源：市值风云APP）
责任编辑：杨红卜
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