标榜股份：大客户依赖风险显现 采销数据不一

　　标榜股份成立后很快就与南北大众建立密切合作关系；公司成立前期，股东是否出资都成了谜。

　　证券市场周刊 钟禾/文

　　上市首年，标榜股份（301181.SZ）交出了一份营收和净利润双降的年报，公司股价一度较高位跌去近六成。

　　受主要客户大众汽车销量下降影响，主要配套大众汽车的标榜股份销售成绩不免受到影响。实控人赵奇在大学期间创业成立的标榜股份从诞生那一刻起，似乎就是为大众汽车配套而“定制化”设立的。

　　除了核心客户大众汽车外，鹏翎股份既是标榜股份的竞争对手，也是公司的主要客户，还是标榜股份的主要供应商之一。但与鹏翎股份披露的采购金额相比，标榜股份招股书中的收入存在不小的差异。

　　神奇创业

　　标榜股份主营业务为汽车尼龙管路及连接件等系列产品，主要产品包括动力系统连接管路、冷却系统连接管路、连接件等。公司的下游以整车厂为主，其中大众汽车占据核心地位。2020年公司来自大众的收入合计超过75%，2021年虽不再披露客户名称，前两大客户的收入占比也接近70%。

　　2022年年初标榜股份成功上市，公司市值一度达50亿元左右，但随后一路下跌市值仅剩20亿元出头。除了新股高开低走的惯常套路外，标榜股份业绩不佳也是原因之一。

　　2021年，标榜股份实现营收4.79亿元，同比下降24.28%；实现归属母公司股东的净利润1.01亿元，同比下降18.36%。在年报中，公司解释，大众汽车销量下滑是公司业绩下滑的主要原因，当年一汽大众和上汽大众汽车零售销量同比下降15.7%和7.1%。

　　招股书中，标榜股份也直言，公司对“大众系”客户存在一定依赖。从收入占比看，说非常依赖或许更为准确。

　　标榜股份生产的尼龙管路和连接件为发动机相关附属零件，主要配套供应“大众系”EA211、EA888发动机以及新能源汽车MEB平台。2009年，大众汽车在国内推出EA111发动机，并于2012年升级为EA211发动机，也就是标榜股份配套的发动机。

　　也正是在2012年，标榜股份与一汽大众和上海大众都建立了正式的合作关系。

　　根据招股书，标榜股份是在2009年7月底成立的，此时公司实控人赵奇还是一名在校大学生，学习的专业是与汽车零配件并无关联的商业管理。按照一般的学习过程，2009年才21岁的赵奇此时是一名大三学生，其创立的公司三年后与一汽大众、上海大众分别建立合作关系，堪称创业典范。

　　在招股书中，标榜股份介绍，汽车整车企业针对发动机等关键部件制定的更新换代周期一般为5-8年，零部件企业需要参与同步研发方可进入最终的供应体系。那么2009年才成立的标榜股份三年后就与南北两家大众合资公司建立合作关系，标榜股份三年就同步研发成功了？

　　不仅如此，根据工商信息，成立于2009年中的标榜股份直至2011年，也就是两年后注册资本才缴纳到位，但在2014-2016年的工商年报中，注册资本的缴纳信息又消失了。直至2017年年报，标榜股份股东人数大幅增加，各股东出资额也明显增长，实际出资也都是2017年。

　　在招股书中，标榜股份表示，2009年成立时就收到了实控人赵奇等三人合计出资的200万元。工商信息却显示，最早在2011年股东才缴纳各自出资款。面对完全不同的两个结果，普通投资者该相信谁呢？

　　不仅如此，标榜股份在成立时只有上述三名自然人股东，直至2011年才又增加了一名自然人股东。公司大规模的增资扩股要等到2017年之后。也是在2017年下半年，标榜股份前身标榜有限整体变更为股份公司。但远在大规模增资扩股数年前，标榜股份已经与南北大众合作多年。至于成立后如何与大众汽车搭上业务关系，标榜股份却只字未提。

　　南北大众两家合资公司对标榜股份收入的重要性不言而喻，但由于其规模较少，是难以进入这两家公司主要供应商名单的。除了大众系之外，鹏翎股份是标榜股份另外一家重要客户。但在鹏翎股份年报中，公司采购金额并没有标榜股份披露的收入那样多。

　　收入、采购数据打架

　　虽然2021年收入和净利润开始下降，在此之前标榜股份始终保持增长。2017-2020年，公司分别实现营收2.68亿元、3.2亿元、5.63亿元和6.32亿元，收入增长了135.82%；归属于母公司股东的净利润分别为2797万元、4163万元、9226万元和1.24亿元，盈利涨幅更是达到了3.43倍。

　　在标榜股份的主要客户中，除了大众系之外，鹏翎股份是出现最多的一家。根据不同版本的招股书，2017-2020年以及2021年上半年，鹏翎股份始终是标榜股份的前五大客户。不仅如此，2019年鹏翎股份还是标榜股份的第三大供应商，公司向其采购了2140万元。

　　有意思的是，在介绍同业公司时，竞争对手要么是国外企业，要么是中外合资，国内仅有的竞争对手就是鹏翎股份。对国内主要竞争对手既采购又销售，标榜股份与同行的关系不一般。

　　根据标榜股份招股书，2017-2020年，公司来自鹏翎股份的收入分别为5116万元、6286万元、7688万元和8256万元，始终是标榜股份的第三大客户，2017年和2018年收入占比接近20%，2019年和2020年虽有下降，但也超过13%。

　　鹏翎股份年报则显示，2017-2020年，公司从最大供应商处分别采购了4458万元、5849万元、7699万元和7933万元，分别较标榜股份公布的收入少了658万元、437万元、11万元和323万元。

　　2019年相差金额较少，可以忽略不计。而且需要说明的是，在2019年年报中鹏翎股份也列示了供应商名单，标榜股份是公司第一大供货商；其余三年并没有透露供应商具体名称，金额便相差明显。

　　2019年和2020年，标榜股份收入增长至6亿元左右，两家公司披露的收入、采购金额差异也并不悬殊，对标榜股份来说影响或许不大，对收入规模早已超10亿元的鹏翎股份来说更小。但2017年和2018年标榜股份收入尚在3亿元上下，数百万元的差距并不能忽略不计。

　　产能消化难题

　　此次IPO，标榜股份计划募资5.67亿元，实际募资9.06亿元，募资额远超计划规模。公司计划募投四个项目：1.76亿元用于汽车动力系统连接管路及连接件扩产项目、2.06亿元用于新能源汽车电池冷却系统管路建设项目，研发中心建设项目和补充流动资金分别使用募资6541万元和1.2亿元。

　　新能源汽车电池冷却系统管路建设项目是投入规模最大的一个，但显然标榜股份还主要依赖传统燃油车。2021年，公司新能源汽车配套尼龙管路及连接件等零部件销量为611万个，收入为3577万元，占公司收入的比重远不足10%。

　　因此，现有的传统燃油车仍然是标榜股份收入的倚仗。汽车动力系统连接管路及连接件扩产项目将新增900万件动力系统连接管路、3000万件连接件产能，这将使公司现有产能翻倍。

　　根据招股书，2017-2020年标榜股份连接件产能分别为1800万件、2000万件、2400万件和3100万件，产量分别为1398万件、1570万件、2470万件和3108万件。

　　IPO项目新增3000万件连接件产能，2020年产量最高时，标榜股份连接件较2017年翻了一倍有余，但增加量约为1710万件。

　　如今募投项目新增产能近乎成倍增长，南北大众汽车销量能支撑公司产能的急剧扩张吗？

　　另一主打产品也是如此，2021年，标榜股份汽车尼龙管路产能为1400万件，2017年产能为900万件。而产量从2017年的835万件增长至2021年的981万件，即使产量最高的2019年也只有1241万件，之后便连续下降。

　　车用管路系统新增900万件后产能增加至2250万件，2017年以来，标榜股份汽车尼龙管路的销量都在1000万件上下浮动，产能是产量的两倍左右，标榜股份做好准备了吗？

　　需要说明的是，新项目扩建意味着将有新员工加入。根据新能源建设项目环评报告，标榜股份现有职工150人，扩建新增职工156人，扩建后全厂职工共306人。汽车动力系统连接管路及连接件项目则称公司现有职工306人，项目新增员工186人，故扩建后全厂员工共492人。

　　两份环评报告书都是2020年3月编写的。标榜股份招股书显示，2019年公司拥有员工411人。

　　三份不同的报告，对标榜股份相近时期的员工数量有着天壤之别的介绍，投资者该相信谁呢？

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责任编辑：彭佳兵