券商业绩杀手又来了:海通上半年计提29亿减值 融出资金损失超去年

　　原标题：券商“业绩杀手”又来了！海通上半年计提29亿减值，融出资金损失已超去年全年

　　来源：资本深潜号

　　最近这波行情，“牛市旗手”券商的股价涨幅远远跑输营收增速一直是个谜，随着半年报披露完毕，原因也逐渐浮出水面。

　　具体来说，在半年度财务报告披露的同时，部分券商还发布了关于计提资产减值准备的公告，计提资产减值一直都被视为券商的“业绩杀手”。

　　例如，海通证券公告上半年计提29亿元信用减值损失，对应减少净利润约22.35亿元。受此影响，海通半年报显示，上半年公司实现归母净利润54.83亿元，同比减少0.78%，与行业平均两位数的增幅相去甚远。

　　分项目看，股权质押仍是券商计提减值的主要来源之一；除此以外，融出资金与其他贷款和应收账款减值增长也较快。

　　在市场回暖，杠杆客借道两融跑步进场时，海通上半年两融余额增加61.83亿元至479.46亿元。但期间公司计提融出资金损失6.64亿元，较去年同期的2.26亿元增加近两倍，甚至已超过去年全年的5.11亿元。

　　01

　　券商“业绩杀手”又来了

　　刚披露结束的券商2020半年度报告，不但详细列明了各项业务对营收和净利润的贡献，也将拖累业绩的项目公布了出来。

　　据Choice数据，39家上市券商中，上半年出现信用减值损失的有34家，其中信用减值损失超过1亿元的有16家；上市券商上半年信用减值损失合计超72.5亿元。

　　在扣除相应减值损失后，券商上半年合计实现净利润751.5亿元。两者对比，说信用减值损失是券商“业绩杀手”毫不为过。

　　尤为值得一提的是，上半年信用减值损失最多的海通证券和东方证券，在半年报披露同时，还另外发布了关于计提资产减值准备的公告。

　　其中海通证券公告称，今年1-6月，公司共计提信用减值损失29亿元，对应减少利润总额 29亿元， 减少净利润 22.35亿元。计提减值后，海通上半年实现归母净利润54.83亿元，同比减少0.78%。

　　东方证券公告称，1-6月公司共计提各项资产减值准备12.9亿元，对应减少利润总额12.9亿元，减少净利润9.68亿元。半年报显示，上半年公司实现归母净利润15.26亿元。

　　02

　　股票质押仍是“重灾区”

　　经过2018年的股票质押危机后，自去年以来，在监管严厉约束下，各券商开始有序压减该业务规模。

　　比如，海通证券在刚刚披露的半年报中指出，上半年公司股票质押融资余额减少48.1亿元至369.77亿元。去年同期公司股票质押融资余额为488.35亿元。

　　尽管股票质押融资余额规模出现了明显下降，但存续业务的质量却愈发令人堪忧。海通发布的计提资产减值准备明细表中，买入返售金融资产金额达6.7亿元，较去年同期的2.67亿元增加1.5倍；甚至接近去年全年3.56亿元计提的2倍。

　　▼ 附图：海通上半年计提资产减值准备明细

　　海通证券指出，对于股票质押和约定购回业务，采用违约概率/违约损失率法或单项测试计算其预期信用损失，依据担保证券的预期处置变现价值，综合评估融资主体的预期可回收现金流量，折现后预期仍不足以覆盖其风险敞口的部分，计提减值准备。

　　值得一提的是，海通并未详细列明该项目减值计提具体所涉及的上市公司。

　　与此同时，东方证券发布的计提资产减值准备公告显示，上半年公司12.9亿元的减值计提中，有12.4亿元为买入返售金融资产计提。去年同期该项目计提了4.06亿元减值损失。

　　▼ 附图：东方证券上半年计提资产减值准备明细

　　东方证券在公告中指出，12.4亿元买入返售金融资产减值计提主要涉及商赢环球、刚泰控股、冠福股份、中珠医疗、东方海洋等质押股票。

　　其中商赢环球计提减值3.85亿元最多，其次为刚泰控股计提2.3亿元减值，冠福股份计提1.85亿元减值，中珠医疗计提7056.58万元减值，东方海洋计提5720.81万元减值，其他股票计提3.14亿元减值。

　　实际上，不仅仅是海通和东方，其他券商在进一步压减股票质押规模的时候，也出现了减值计提大幅增加的情况。

　　比如中信证券上半年买入返售金融资产减值计提11.4亿元，较去年同期的3.85亿元增加近2倍。

　　▼ 附图：中信证券半年报信用减值损失

　　一方面，虽然上半年股市整体走势较好，但行业和风格之间的分化也走到了历史极致状态，概括来说就是垃圾股、问题股愈发无人问津。

　　另一方面，造成券商股票质押回购业务减值计提大幅增加的原因，或还主要是历史遗留问题。举例来说，中信证券半年报显示，股票质押回购按剩余期限分类，1个月以内的规模大幅增加；而1-3个月和1年以上的规模均明显减少。

　　▼ 附图：中信证券半年报股票质押业务数据

　　03

　　两融业务再成新雷区

　　上半年在流动性宽松之下，A股成交维持高位。据Wind数据，1-6月沪深两市股票、基金成交额达到94.7万亿元，同比增加28.3%。

　　与此同时，在监管严厉打击场外配资的大环境下，融资融券开始成为激进投资者加杠杆进入股市的主要通道。数据显示，两融余额持续维持在万亿元上方，且连创近4年多新高。

　　海通证券在半年报中指出，上半年公司融资融券余额增加61.83亿元至479.46亿元。

　　但在该业务快速增长给公司带来营收和净利润的同时，也带来了一定的风险。公司计提资产减值准备公告中，第一条便是融出资金减值计提，金额为6.64亿元；已超过去年全年5.11亿元的减值计提。

　　▼ 附图：海通关于融出资金减值计提的说明

　　无独有偶，中信证券上半年融出资金也出现了4.83亿元的减值损失。

　　▼ 附图：中信证券半年报信用减值损失明细

　　值得一提的是，随着科创板和创业板股票开始全面执行20%日涨跌幅，以及科创板和创业板注册制新股上市首日即可融资融券规定下，投资者进行两融交易的风险在变大，提供两融服务的券商未来风险也不容忽视。

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责任编辑：逯文云