贝仕达克：账面上1个亿的资金难道是假的？

　　来源： 基本面力场

　　深圳贝仕达克技术股份有限公司，最近刚通过了发审委的审核，这家公司的主要产品是智能控制器，应用于电动工具领域，招股书选取的同行业可比上市公司包括拓邦股份、朗科智能、盈趣科技等等。

　　贝仕达克在最近几年业绩增速还是可以的，但是力场君（微信公号“基本面力场”）提示大家关注一下这家公司的毛利率，显著超过了同行业的平均水平。而且从毛利率的变化趋势上，在最近三年贝仕达克是稳步提升，而同期同行业的公司毛利率波动都很大；特别是2018年，同行业毛利率都是下滑的，唯独贝仕达克还提升了2个百分点多。

　　对此，贝仕达克也在招股书中做了解释，原因包括地域特征、劳动力成本差异等等，但都不足以释清这种毛利率与行业趋势背离的现象。力场君觉得，这值得关注和深究一下，也想听听大家对此有什么想法呢？

　　其实，贝仕达克引起力场君关注，还不是因为毛利率，而是因为货币资金。

　　“缺失”的货币资金

　　按照财务数据披露，贝仕达克2016年末到2018年末的货币资金余额分别多达8190.76万元、11330.39万元和12075.37万元，资金还是挺充沛的。在正常的逻辑下，公司有这么多的货币资金存在银行，必然就会对应着有存款利息收入，最起码也能按照0.35%的活期存款利率拿利息。

　　但是，贝仕达克披露的数据显示，2017年和2018年的利息收入金额分别只有5.66万元和7.5万元，即便按照活期存款利率计算，平均银行存款金额也分别只有1617.14万元和2142.86万元，这都远远低于贝仕达克披露的各年度年末的上亿元货币资金余额。

　　2019年，多个上市公司被曝出货币资金造假，最典型的就是涉案金额达三百亿的康美药业，刷新了投资者的认知。

　　当然，这不能断定贝仕达克的货币资金存在问题，但至少可以说明这家公司在平时绝大部分时间里，并不像资产负债表所显示出来的这样有钱，在平日里巨额货币资金并不存在于该公司的账户上。

　　“可资借鉴”的案例

　　货币资金并不存在于账户上，这有三种可能：1、公司的业务经营过程中，在年初支付出去大额采购款，但是到年底才能集中把销售款收回来，这导致年中期间的货币资金短缺；2、货币资金在平日里被借出去了；3、货币资金是假的。

　　对于贝仕达克而言，如果是第一种情形，当然是最好的一种结果。但是力场君（微信公号“基本面力场”）也关注到一个现象，就是在2019年上半年末，该公司的账面货币资金余额为1.68亿元，相比2018年末增加了三分之一；而2019年上半年中，贝仕达克的利息收入达35.75万元，相当于2018年全年的5倍，按照活期存款利率折算年化平均存款余额为10214.29万元、相当于2018年的5倍。

　　相比起来，贝仕达克2019年上半年的货币资金与利息收入匹配，正常的多，但是也反衬出此前2017年、2018年是异常的。

　　至于第二、第三种可能性，力场君真心希望这不是真实的情况，单从数据分析的角度来看，力场君也为大家提供一个相似案例、以作类比：

　　腾信股份（维权）披露的2018年末货币资金余额高达2.17亿元，但是2018年中利息收入仅为16.63亿元，以活期存款利率测算的平均存款余额则仅为4751.43万元。

　　2019年7月，腾信股份收到北京证监局函件，其中就违规出借超亿元资金。公开信息显示，2018年12月25日，腾信股份与银华恒盛国际资产管理（北京）有限公司签订《临时资金借款协议》，借出资金3125.81万元；于2018年12月27日与摩天三五（天津）股权投资基金管理有限公司及神州中金（北京）投资有限公司签订三方《临时资金借款协议》，借出资金7600万元。腾信股份合计借出上市公司资金10725.81万元，占腾信股份最近一期经审计净资产的26.22%，未进行信息披露。

　　说起来，腾信股份也是个很有故事的公司，改天再与大家单聊。等年后吧，力场君再做些准备。

　　至于货币资金造假案例，无论是康美药业、辅仁药业还是神雾环保（维权），也都存在相似的货币资金余额与利息收入匹配度偏离的情形。

　　但还是归结于那句话，贝仕达克的数据指向该公司的货币资金异常，但尚不能就此断定存在财务造假，只能说这家公司平日里的货币资金，远远不如年末数据这样多。至于再具体的原因，并非是力场君（微信公号“基本面力场”）所能挖掘的了。

　　另外，做个预告，后天（周三）力场君就两个很有特殊性的房地产股，做一个对比分析、聊上几千字的。正在写作中，还请大家继续关注、支持！

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责任编辑：王帅