南北船频繁接触 “中国神船”就要来了？

　　环球老虎财经

　　南北船合并的风声早在2016年已经开始，但由于南北船本身资产证券化程度较低，内部资产整合程度较差，二者通过二级市场换股合并并不现实。

　　近期，南北船频繁接触，双方就洽谈密切合作可能性多次会面，而另一方面，证监会对军工资产的资产重组又打开绿色通道。而此轮南船内部资源整合，或重新开启南北船重组的想象空间。中国南北车合并在2015年的盛景，会就此出现么？

　　2019年，中国神船可能要来了。

　　3月28日晚间，中船工业集团旗下两家公司中船防务和中国船舶先后发布了停牌公告。而此举直接导致南北船合并板块个隔夜收涨4.22%，超过大盘，“北船”中船重工旗下中船科技涨停报收。

　　素有“南船”之称中船工业旗下上市平台的中国船舶公告称，调整原资产整合方案，拟置入江南造船、广船国际、黄埔文冲等造船总装资产；置出沪东主机给中船防务。

　　中船防务停牌公告，调整原资产整合方案，拟置入沪东重机、中船动力、中船动力研究院、中船三井造船柴油机等船舶动力类资产；拟置出广船国际和黄埔文冲股权。

　　中船防务及中国船舶的市场化债转股始于2017年9月，但至今尚未全部落地，两公司原拟通过将下属子公司债权人所持债权转股，再向债权人发行股份购买其持有的子公司少数股权的方式实施市场化债转股。

　　对于为什么要进行调整的原因，公告中并未给出明确的原因。不过，安信证券分析师认为，是为了解决中国船舶和中船防务的市场化债转股增发问题；解决南船集团总装厂同业竞争问题；解决南船集团资产证券化率2020年提升到70%的问题。

　　然而有一点安信证券分析师尚未“言明”——由于这次资产证券化在南船产业整合平台区分方式从“军船”，“民船”区分为“总装”和“动力”，而如此的产业整合平台区分方式，恰好对应“北船”中船重工旗下总装、动力平台中国重工和中国动力的区分方式，加之近期南北船领导层接触频繁，南北船合并流言四起，此举疑似将成为“南北船合并”的前兆。

　　//出现了什么变化？//

　　2015年，中船防务曾收购过黄埔文冲，目前，中船防务拥有黄埔文冲69.02%的股权，和76.42%的广船国际的股权。

　　而在2017年发布的重组预案中，是拟将黄埔文冲30.98%的股权和23.58%的股权，置入中船防务，来加强中船防务南船旗下军船总装上市平台的地位。而中国船舶相应地成为了南船民船资产的上市平台。

　　目前，中国船舶持有沪东重机100%股权，中船动力100%股权由中船集团持有，中船集团、沪东重机分别持有中船动力研究院51%和49%股权，中船集团、沪东重机分别持有中船三井15%、51%股权，中船三井的其余股权由外方合作股东持有。

　　此次变更具体来看，中船防务拟置入标的资产为沪东重机100%股权，中船动力100%股权、中船动力研究院51%股权及中船三井15%股权；拟置出资产为公司持有的广船国际和黄埔文冲的部分股权。

　　此次调整的背后，是中船工业对旗下两大上市平台的定位的转变。调整前，中船防务和中国船舶是按照军用、民用来区分的；而在调整后，则是按照船舶和动力来区分，中船防务成为动力总装平台，中国船舶成为船舶总装平台。

　　而这一调整恰与北船集团旗下的公司能对应。

　　//南船北船有望合并？//

　　目前中船集团已经形成了三大资产整合平台，分别是海洋装备总装平台—中国重工、综合动力平台—中国动力、海洋信息及船舶电子信息平台—中国海防。而一一对应中船工业的中国船舶、中船防务和中船科技。

　　事实上，调整不仅能解决中船工业旗下各公司的同业竞争问题，并且也为未来南船北船的合并提供了实现的可能性。

　　3月14日，南北船高层的座谈中，中船重工表示，希望双方进一步加强沟通交流，加快推进在军品、大型邮轮、清洁能源、智慧海洋、智能制造、国际化等领域的务实合作，实现优势互补、互利共赢。中船集团同样表示，希望双方在更多领域开展务实合作。 

　　中船集团与中船重工俗称“南北船”，1999年由原船舶工业总公司拆分而成。在2014年以来的新一轮中央企业重组浪潮中，南北船合并的消息屡屡传出，特别是在2015年3月，南北船一把手进行了对调，更加深了市场对南北船合并的预期。

　　2018年，南北船再现高层对调，中船重工原副总经理杨金成调任中船集团总经理，中船集团原副总经理吴永杰调任中船重工总经理。一般而言，在企业合并过程中，人事安排问题至关重要。

　　事实上，近年来南船北船内部整合、资本运作频繁，南北船战略性重组的可能性也越来越大。

　　3月9日，国资委主任肖亚庆在记者会上表示，优化国有资本布局，加大结构调整力度，积极稳妥地推进装备制造、造船、化工等领域的战略性重组。也让市场对南北船的关注热度提升。而在此后，证监会召集11家军工企业讨论提升资产证券化议题，也点燃了军工炒作的热情。

　　国金证券认为，2019 年有望成为我国船舶行业的关键一年——南北船战略性重 组实现破局的概率较大。若南北船整合成功，不仅有利于整个船舶板块， 更可能带来外溢效应，推动整个军工行业的改革进程。

　　//中国神船：“中国神车”+“中航工业”式重组//

　　军工资产整合给相关标的带来的财富效应，A股股民众所周知。

　　从2009年开始启动的中航系资产整合，到2015年开始炒作“一带一路“叠加“国企改革”的中国南北车合并，两个事件驱动型行情，分别在一级市场和二级市场掀起财富浪潮。

　　中航系以中航工业旗下子公司中航投资为战略产业平台与金融控股平台，大量设立并购基金并担任有限合伙人，对一大批民间军工零部件企业进行资产整合。而中航系军工资产则开始大举于A股寻壳借壳，快速启动资产证券化程序。

　　从2009年到2011年，中航系资产中航黑豹借壳东安黑豹，形成专用车产业平台；航空动力借壳S吉生化，整合为航空发动机平台，航空电子借壳ST昌河形成电子经营资产平台；中航动控借壳ST宇航，整合航空发动机平台……

　　而当时的中航系资产对于壳价值，特别是ST股壳价值产生了浓重的炒作分为，大批垃圾股鸡犬升天，当时股市里甚至出现一种策略，既挑选A股市值排名最靠后的30只股票分别买入，其表现均能跑赢大盘。

　　但是，中航系资产曾因为大量融合竞争行业实现垄断，其曾被军工国资部门对部门资产注入喊停。中航系资产至今仍然处在缓慢整合状态。好在中航系资产在整合后出现实质性利好，中航黑豹股价至今稳定在32元，其较最高点48元折价在四分之一左右。

　　而中国神车的行情则更为大起大落。

　　时光回到2014年，中国南北船在长期的海外业务恶性竞争下，遭到国资报告的“警告”，并造成了国有资产损失，其主要体现在项目草率的仓促上马、经营失策、内讧和恶性竞争、审批僵化导致错失良机，以及管理漏洞导致腐败等。

　　2014年7月，中国南北车相继宣告停牌重组事宜，合并后的中国中车于2015年6月8日复牌。然而中国南北车在合并恰已经大幅上涨达10倍左右。而中国南北车的合并，最终导致合并后的中国中车复权价格，从复牌前的3元多上涨至35元，成为了2015年牛市的大龙头。

　　2019年的“中国神船”，很可能是中国神车与中航工业式重组集大成者。在完成重组的基础上，中国南北船需完整旗下自身资产整合实现统筹管理与消除竞争，这可能会产生部分PE型基金投资者通过定增的方式，先行进入南北船资产。同时，通过南北船二级市场平台合并

　　分析人士认为，“中国神船”既有内部资产整合，其外部产业平台可能出现三家总平台的合并（相当于三个中国神车），其不论对一级市场还是二级市场，都将引发震动。

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责任编辑：常福强