来源：资本名侦探
据21世纪经济报道在2019年1月25日的题为“‘中科系’何以失血？近500亿债务待化解，全部账户被冻结”的报道：
“中科院行政管理局100%持股的中科建设开发总公司自2018年5月出现兑付危机以来，截至2018年12月，该公司总负债高达560亿元，涉及债权人178家，而该公司全部账户陆续被查封冻结，债务危机无力化解之时又陷入生产停顿。至此，深陷困境。”
因此我们产生了对于中科系上市公司较大的兴趣。今天，我们来看一看中科院计算所实控的这家上市公司，中科曙光（603019.SH）。有了上述新闻在前，我们自然要先关心其负债情况。
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有息负债、负债率上升
中科曙光2013年至2017年、2018年三季度的资产负债率分别为71.02%、59.11%、68.09%、49.80%、65.95%、68.96%。其中，2014年与2016年资产负债率下降是因为上市公司分别于此二年度发行股票募资。
其中：2014年为中科曙光登陆A股之年，首次公开发行A股票致使上市公司实际募集资金净额为3.49亿元，占当期期末上市公司总资产的11.93%；2016年，中科曙光非公开发行A股股票 ，募集资金净额13.76亿元，占当期期末上市公司总资产的22.44%。
即便如此，中科曙光仍处于“缺钱”状态，有息负债仍在大幅上升：2014年至2017年、2018年三季度的有息负债分别为4.93亿元、11.78亿元、10.57亿元、31.27亿元、36.6亿元（这里假定2018年三季报的一年内到期的非流动负债均为1年内到期的长期借款），占当期总资产的比例分别为16.87%、25.48%、17.24%、31.00%、29.90%。
不过，这种负债上升的情况似乎是行业普遍现象。根据招股说明书，中科曙光将浪潮信息（000977.SZ）、长城电脑（000066.SZ，现更名为中国长城）、同方股份（600100.SH）、方正科技（维权）（600601.SH）等4家上市公司作为可比同行。而财报显示，这4家上市公司的有息负债都存在不同程度的上升。
接下来我们继续提一下募集资金的事情：根据中科曙光“关于2017年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告”，首次公开发行A股股票及2016年非公开发行A股股票的募集资金余额分别为0元、8501万元（未扣除利息收入）。
另一方面，根据上市公司2017年财报，中科曙光当期期末的货币资金有25.17亿元。即使扣除募集资金余额8501万元，剩余的货币资金也有24.32亿元，占总资产的比例为24.11%。
非募集资金的现金占比达24.11%，再加上65.95%的负债率，高现金高负债对于中科曙光而言绝非什么好现象；尤其是在其余4家上市公司均不同时存在这两大特征之时，高现金高负债就更不是什么好现象了。
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研发投入资本化有秘密
招股书也同时指出，相比于其他三家上市公司，浪潮信息与中科曙光的主营业务更为接近，均为主要生产和销售高性能计算机、通用服务器和存储产品的制造厂商。因此，在接下来的内容里，我们将主要以浪潮信息作为中科曙光的可比同行业上市公司。
科技行业最重研发。中科曙光的研发情况如何？根据年报，中科曙光2015年、2016年、2017年研发人员数量分别为396人、548人、992人，占比分别为26.12%、29.22%、44.56%；研发投入分别为2.78亿元、3.28亿元、4.3亿元，占营业收入比例分别为7.59%、7.53%、6.83%；研发投入资本化的金额分别为1.02亿元、1.43亿元、1.98亿元，占研发投入的比例分别为36.67%、43.42%、46.04%。
浪潮信息如何呢？根据年报，浪潮信息2015年、2016年、2017年研发人员数量分别为1307人、1734人、1483人，占比分别为40.30%、44.03%、40.07%；研发投入分别为5.25亿元、7.61亿元、10.75亿元，占营业收入比例分别为5.18%、6.01、4.22%；研发投入资本化的金额分别为1.31亿元、2.18亿元、2.5亿元，占研发投入的比例分别为24.98%、28.64%、23.25%。
可见，中科曙光的研发投入占营业收入的比例相对浪潮信息较高一些，但绝对数额自2016年已不足后者的一半。另外，中科曙光研发投入资本化比例明显较高，2017年已接近浪潮信息的2倍。然而，对研发投入给予较高的资本化比例会导致上市公司当期利润水分偏多。
不止如此，中科曙光给予资本化的那部分研发投入在2017年、2018年上半年并未转入无形资产中相应的专利权科目，而是调增了开发支出科目。以下为中科曙光相关科目2014年至2017年及2018年上半年的具体数据：
作为对比，浪潮信息的开发支出金额自2017年起在下降，至2018年上半年，其开发支出已全部转入无形资产中的非专利技术科目。以下为浪潮信息相关科目2014年至2017年及2018年上半年的具体数据：
须知，开发支出这一科目无需摊销，但是无形资产却需要每年进行摊销。据年报披露，中科曙光的专利权摊销年限为5年-10年，这也意味着，以2017年为例，若其3亿元的开发支出转入无形资产项，上市公司每年或将增加摊销3000万元-6000万元，是中科曙光2017年扣非归属净利润的14.58%-29.15%。
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预付款未解之谜
我们还注意到一件怪现象。在2017年年报中，中科曙光披露期末预付款金额为3.26亿元，较去年1.28亿元同比增长了154.63%。
其中，第一大预付款方为深圳市普路通供应链管理股份有限公司，这是我们熟知的一家供应链上市公司普路通（002769.SZ）。中科曙光对其的预付款金额为1.5638亿元。然而，普路通2017年财报却显示，当期全部预收款总额为1.5454亿元（未披露细节），比中科曙光披露的金额还少近184万元。
一般而言，上市公司的负债表相对资产表的可信度更高一些，这让我们不禁对中科曙光的预付款科目产生疑惑。退一步讲，即使二者出现了偏差是由统计口径等原因造成的，为何普路通的预收款科目几乎完全由中科曙光的预付款构成？普路通就这么苛刻对待中科曙光吗？
当然，2018年半年报显示，中科曙光对普路通的预付款金额已下降至1474万元。但是，新的问题又出现了。根据2018年半年报，中科曙光的预付款第四名是中博龙辉（北京）信息技术股份有限公司，预付款金额为1267万元，占比为6.38%。
有意思的是，这家公司是一家新三板挂牌公司，中博龙辉（837486.OC），挂牌时间为2016年5月16日。根据中博龙辉2018年半年报，其全部预收款金额为639万元，仅为中科曙光披露的预付款金额的50.42%！这又该怎么解释呢？
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责任编辑：张恒
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