三力制药IPO：销售费用高企 涉嫌虚增研发支出占比

　　三力制药IPO：销售费用高企 涉嫌数据注水虚增研发支出占比

　　来源：花朵财经　　

　　2018年6月，三力制药（832708.OC）终止新三板挂牌，并于12月递交招股书，计划在主板上市，预计发行不超过4074万股，募资2.37亿元，分别投向GMP改造二期扩建项目、药品研发中心建设项目和营销网络建设项目。

　　花朵财经此前曾报道三力制药IPO招股书披露的年度前五大供应商中，有多家存在缺陷，有供应商还曾被抽检查出重大问题并被没收GMP证书。（三力制药IPO：多家供应商存缺陷 问题严重者被没收GMP证书）

　　如果说，供应商问题还属于公司外部问题，那么，接下来，花朵君要说的，就是三力制药的内部问题了。

　　首先，三力制药的销售费用奇高。

　　2015年~2017年，三力制药年度净利润分别为5261万元、7487.97万元、8762.82万元，而对应的，这三年的销售费用达到了1.57亿元、2.38亿元、3.03亿元，是净利润的3倍有余。同时对比也可以明显发现，销售费用增长，比净利润增长要大得多。

　　与此同时，三力制药的研发费用极低。

　　2015年~2017年，三力制药年度研发费用分别为34.4万元、281.1万元、270万元。一家药厂的年度研发费用只有不到35万元。

　　花朵君实在不明白，三力制药该如何“节流”，才能将研发费用控制得如此之低，抑或是其产品根本就不需要研发？

　　毕竟，像疫苗造假退市的长生生物（002680，SZ），去年的研发费用还花了1.2亿元；中成药概念的康美药业（600518，SH），前阵子因被曝财务造假，闹得沸沸扬扬，其年度研发支出，也达到了1.6亿元。

　　三力制药说自己是苗药，并在招股书中表示，“自设立以来，始终坚持以发展中成药为核心的战略，继承中医药优秀历史文化传统。”

　　敢情，苗药的研发不需要钱？还是所谓“继承”，秉承的就是“祖宗之法不可变”之理，只需要躺在古人的文化遗产上，便可赚钱了？

　　销售费用高

　　长生生物问题疫苗事件，不仅将疫苗安全问题推向大众视野。同时，也将医药行业潜规则暴露在公众眼前——大部分药企销售费用高企，商业贿赂泛滥。

　　财新网引援Wind数据显示，2017年A股制药板块共171家公司，销售费用共1298亿元，占总营业收入的25%，远高于其他行业。人均方面，2017年A股制药板块共有17万销售人员，人均销售费用74万元，仅次于材料及能源行业。

　　如果三力制药最终成功上市，或将继续拉高上述行业平均水平。

　　花朵君在上面已经列出了报告期内三力制药的销售费用，以下就不再重复，直接上截图。

　　多好的一张表，营业收入和销售费用都在这里了，上下对比可以发现，2017年A股制药板块171家公司销售费用占总营业收入的25%，这一数据摆在三力制药面前，“小巫见大巫”都谈不上，因为，这根本就不是一个重量级的较量！

　　三力制药每年将近一半的营业收入，都花在了销售上，最高可达47%的销售占比，也远高于行业平均水平，更是同年净利润的3倍有余。

　　财新网报道称，2017年A股制药17万销售人员人均销售费用74万元。花朵君大胆猜测，这17万销售人员如果知道三力制药在销售方面的财大气粗，肯定一窝蜂地往这公司投简历了。

　　花朵君也简单粗暴地计算了下，2017年，三力制药销售费用达到30261.49万元，而其披露公司最新销售员工数量为129名，若以这两项数据计算，平均一名销售人员一年要花掉234.59万元，一个月要花掉近20万元。

　　人均销售费用，遥遥领先于行业。一个月要花20万元的日子该怎么过，月收入连这零头都不够的花朵君，实在没办法想象了。

　　前述报道中，还公布了2014年的一份调查数据：我国药企的销售费用主要有六大流向：公关招标机构费用、公关医院相关负责人费用、医生回扣、医药代表提成、逃税洗钱（过票）成本、统方费用。

　　其中公关招标机构、公关医院相关负责人和医生回扣分别对应招标环节、医院采购环节和处方销售环节，利益进行三次重新分配，且医生回扣占比超过一半。

　　三力制药在招股书中披露称，报告期内，公司销售费用构成基本稳定，市场推广费比率较高，主要由于公司专业化学术推广的销售模式所致。

　　研发费用数据怪异

　　讲完销售费用，我们再来聊聊三力制药另外一项费用，与销售费用不同，这项费用极低——研发费用。

　　招股书披露，三力制药去年研发费用仅为270万元，不足当年销售费用百分之一。而根据合并利润表的披露，2016年，三力制药研发费用也仅有281万元，2015年更是仅有34万元。

　　34万元的研发费用……这……当年就只是给研发人员发了工资，其他的什么也不做了吗？

　　花朵君本想计算下，研发人员人均年度研发费用，顺便感叹下研发人员日子不好过，无奈三力制药未在招股书中披露研发人员数量，而是将研发人员和生产人员统一合并处理了。

　　不知道三力制药此举，是为了将生产研发“一视同仁”，还是对研发人员数量太少避而不谈呢？

　　毕竟，2015年仅有34万元研发费用，假设公司共有3名研发人员，每人也只分到11万元了，这也差不多是这3人的年薪吧。

　　不是花朵君不愿在假设中为三力制药增加研发人员，只是，饼就这么大，再多一人，他们的年收入都会降低好多，花朵君实在是担心假设中的三力制药研发人员因薪酬过低闹情绪。

　　值得注意的是，不管研发人员有多少，但根据披露，作为一家药企，三力制药截至招股书披露，全公司最高学历为硕士及以上，只有4名。

　　或许三力制药也有自知之明，知道作为一家药企，如此之低的研发费用实在不好看，于是，三力制药在披露研发情况时，对引用数据作了小小变动，也起到了一定的美化作用。

　　我们前面已经说了在合并利润表中，三力制药披露的研发费用的情况。接下来，我们看另一组数据。

　　招股书189页披露，在研发情况章节中，三力制药采用的是“研发投入”数据，此时，三力制药报告期内研发投入变成了1313.57万元、1823.38万元、2305.15万元、1009.38万元。

　　这么看也许对比不够清楚，待花朵君将这些数据输入后形成柱状图，你便一目了然了。

　　也就是说，在合并报表中，三力制药如实披露了报告期内的研发费用，但具体到对公司的研发投入进行分析时，三力制药便聪明地选择了数目较大，且大得多的数据——研发投入。

　　数据选取不同，得出的结果也就不一样了。

　　在采用研发投入计算时，研发投入占同期营业收入比例达到了3.66%、3.54%、3.61%以及3.37%，虽然这一占比依然较低，但至少看起来也是行业水平了。

　　发现没有，虽然都是3%左右，别家公司，真真切切采用的是研发费用数据，而三力制药，采用的是研发投入数据，若采用研发费用进行计算，将会得出什么结果？

　　看懂了吧？实际上，若按常规“研发费用”计算，三力制药的研发占比连1%都没有，因此，只能选择研发投入这一数额了。

　　那“研发投入”又是什么鬼？

　　看了不少财报，但花朵君也很少听到研发投入这一概念，因此，特意向财务人员了解了下，财务人员郑重告诉花朵君，“财务投入”是个非财务专业用词，是不规范、不标准的财务概念，在实际操作中，更是很少提及。

　　根据花朵君查询到的资料解释，研发支出、研发费用和开发支出均属于财务支出内容。而研发投入属于投入范畴。

　　研发支出、研发费用、开发支出与研发投入的区别关键在于：

　　研发投入存在仪器设备费，而研发支出、研发费用和开发支出不存在仪器设备费，它必须将研发投入中的仪器设备费以折旧形式分摊到研发项目。

　　另外，有的研发项目研发投入可能涉及购入部分技术（即无形资产），而在核算该研发项目的研发支出时，购入技术（即无形资产）是以摊销形式计入。

　　换句话说，为了让研发占比好看点，三力制药干脆就不折旧、不摊销了，把所有能算的研发投入，都一股脑儿算进去，这才好歹，把研发占比支撑到了3%。

　　算到这里，花朵君又有疑问，三力制药研发投入上千万，研发费用两三百万，多出来的部分，应当就是前面所说的设备仪器或是技术专利了。

　　但翻回去看三力制药披露的资产负债表中，每年的固定资产、无形资产并没有研发投入中的变化所来的那么大。

　　为了将研发占比调至3%，三力制药不惜用研发投入代替了研发费用，但这笔研发投入，究竟来自哪里？

　　答案在风中飘~

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责任编辑：常福强