长江电力：税收返还终止拖累业绩 谨防后市股价泄洪

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　　来源微信公众号：天下公司 

　　作为两市重要的指标股之一，也是市值最大的水力发电股——长江电力（600900.SH）上周表现不佳。

　　猎牛座/文

　　作为两市重要的指标股之一，也是市值最大的水力发电股——长江电力（600900.SH）上周表现不佳。在沪深300指数周涨幅超过3%的市况下，该股单周却逆势下跌2.50%。结合其最新公布的三季报，税收返还结束以及投资收益下降恐怕是其股价疲弱的主要原因。

　　公司三季报显示：2018年前三季度，公司实现营收390.65亿元，同比增长4.92%；扣非后实现归母净利润172.39亿元，同比增长0.09%。实际上，仅就发电主业来说，公司三季度表现并不差。由于第三季度溪洛渡水库和三峡水库来水总量较上年同期分别增加20.68%和30.32%，因此三季度实现发电量约827.88亿千瓦时，同比增长9.85%。而受益于发电量增长，公司营收第三季度单季实现同比增长10.67%。

　　不过，公司主业增长却受增值税返还政策到期影响而被弱化。2017年三季度公司获得增值税返还10.06亿元，而今年无此收益；此外，2018年第三季度公司投资净收益同比也下降3.01亿元。显然，这些因素都将对长江电力2018年的业绩产生拖累。

　　从这份券商的研报我们看到，目前市场预计公司2018年、2019年可实现净利润223.55亿和226.16亿元，净利润增速分别为0.4%和1.2%，EPS的一致预期则分别给到1.02元和1.03元。如果按照11月2日收盘价15.61元计算，公司股价对应2018年和2019年的PE分别为15.30倍和15.15倍。与公司的净利润增速相比，显然目前公司的估值水平并没有多少吸引力。而按照猎牛座的估值表，公司的股价甚至还是高估的。

　　猎牛座的估值表显示：2018年1—4月，长江电力的股价处于被低估状态，5月出现估值拐点。此后公司股价一直呈现被高估状态，截至11月2日，公司收盘价15.61元，仍较其合理估值13.75元有超过10%的下跌空间。

　　而也许是出于对此的担心，我们发现该股的机构们都对其进行了一定程度的减持。从机构类型上看，陆股通资金一直对长江电力青睐有加。截至2018年9月30日，陆股通持有11.49亿股，持股占流通股比例达到9.99%。虽然说这一比例已较2018年6月30日的10.28%有所下降，但仍是该股最大的机构资金来源。

　　与陆股通资金相比，其他市场机构似乎对长江电力并不认可。截至9月30日，券商和银行资金并没有买入长江电力，而公募基金和保险资金的持股比例也分别只有0.78%和1.63%。相对这两类机构的资金量，如此低的持股比例，恐怕也只能算是聊胜于无。

　　不过，就在上周，即便是陆股通资金也对长江电力进行了减持。上周5个交易日，陆股通资金除了周一增持外，周二至周五全部减持。5个交易日累计净减持1157.65万股，其持股占流通股的比例也进一步由9月30日的9.99%下降至9.74%。

　　看来，即便是持股最坚定的陆股通资金，也意识到了长江电力股价存在进一步下跌的可能性。再考虑到今年以来，公司股价一直走势坚挺，截至11月2日，年涨幅4.69%，远远强于指数。在这种情况下，如果后续出现补跌也是十分正常的。

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责任编辑：陈悠然 SF104