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来源：中信建投证券研究
实体经济在政策支持和引导下持续实现升级和转型。PPI下行和利率成为当前最重要的投资主线，对股票市场将有积极支撑作用。
进入6月后，我们关注制造业的持续景气和原材料成本下降，优先增配军工为代表的高端制造行业，半导体为代表的科技成长行业，增配光伏、新能源汽车、家电等板块。市场会继续呈现出反弹的格局。
推荐逻辑
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(1)强基本面：集运运价全线走高，主干航线运价再创历史新高，驱动公司业绩持续爆炸！以一季度业绩为锚，叠加运价上涨态势，美线长协底仓价格几近翻倍，二季度业绩200亿+确定性事件。
(2)强催化剂：美线天花板彻底打开。全球集运跨航线套利开始抹平，美线运价将进入主升浪。
(3)强确定性：全年业绩超过我们430亿已经是确定性事件。根据各班轮公司的业绩展望来看，目前行情有望延续至21年年底，叠加2021/2022年供给端无特大压力，疫情后全球经济的修复性是确定的。格局优化带来的红利也是确定的。我们迎来一个强确定性的投资环境。
(4)维持原有“买入”评级不变，上调目标价至28元。我们预计公司2021/2022年营业收入分别为2366亿、2188亿元，净利润分别为433亿、283亿元。当前集运行业处于盈利高度景气状态，我们给予2021年8倍估值(较原有10倍估值打八折)，对应市值约3500亿，我们继续维持公司“买入”评级不变，目标价28元。
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公司资产重组后转型为新能源环卫设备制造商，我们认为新能源环卫设备板块将是公司未来业绩增长的主要来源。首先从行业层面来看，目前我国环卫服务领域机械化率仍有一定提升空间，再加上部分存量设备的替代需求，我们判断环卫设备整体销量每年将维持7%-12%的增速水平。
另外，从政策角度上看，政府要求2035年新增环卫设备中新能源化占比达到100%，而当前全国新能源环卫车渗透率仅有2-3%，未来提升空间巨大。宇通重工依靠持续不断的高研发投入，目前在环卫设备领域已拥有多项专利技术，使得公司的新能源环卫车在行业竞争中排名靠前，2017-2019年公司累计销售新能源环卫车超过1500台，市占率达到23.9%，行业排名第二，市场地位稳固。同时，公司依托宇通集团底盘制造以及动力电池采购方面的优势，在新能源环卫车业务上具有相比于同业更为优秀的成本管控能力从，从而为公司带来更高的利润率。
除环卫设备业务以外，公司的环卫服务业务目前也处于快速增长阶段。由于近年来政府在环卫服务项目招标过程中愈发看重企业在设备端的布局，我们判断公司未来将依托其在环卫设备领域的优势地位，加速向全国布局环卫服务业务，该业务也将成为公司利润增量的又一主要来源。
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和尔泰
智能控制器行业景气度高，芯片短缺影响总体可控。公司是家电控制器龙头，汽车控制器进展超预期，打开全新成长空间，卫星射频芯片进展顺利，长期确定性高。
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1、航空产业链景气度高位，独家供应标号增速显著；2、积极研发高温合金等新产品，后续持续增长可期。
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1、公司以“东方财富网”为核心的互联网社区聚集了海量高粘性、投资经验丰富的用户，2021M3月活数1515万人，较2019M12的1210万人进一步提升，未来导流到旗下金融机构的潜力依然巨大。
2、基金代销业务拥抱行业发展红利，2020年末上线基金产品数较年初+21%，基金销售额同比+96%；2021Q1基金保有量位居所有机构第5。未来，随着“房住不炒+资管新规+资本市场改革”等政策组合拳的实施，公募基金市场持续扩容(2021Q1新基金发行份额同比+121%)，公司将持续受益。
3、证券业务市占率提升趋势明确，据我们测算，2019/2020/2021Q1公司经纪业务市占率约为2.7%/3.2%/3.5%，公司两融融出资金市占率约为1.6%/2.0%/2.1%。即便2021年股市交易情绪低迷，公司依然能够通过市占率的提升，实现证券业务收入的逆势增长。
4、我们预测公司2021/2022归母净利润为69.51/93.16亿元，EPS为0.81/1.08元。公司当前股价相当于44倍2021年PE，上行有空间。我们维持对公司“买入”评级，看好其短期业绩弹性和长期业绩成长性。
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1、华利集团主要为Nike、Coverse、Vans、 Hoka one one、Puma、UGG、Columbia、Teva等众多国际知名运动大牌代工鞋履，截至2020年底，华利集团在越南等地共开设了21家制鞋工厂，2019年公司鞋履产量超过1.8亿双，按销量计算，市场份额位居行业第二。公司ODM产品以运动休闲鞋为主，占比80%，户外靴鞋、运动凉鞋为辅；
2、公司大客户开拓良好，驱动过去三年公司高速增长。公司核心品类运动休闲鞋量价齐升，2017-19年CAGR达28.5%，同时毛利率水平最高，助力公司盈利水平提升。其中，全球前十大运动鞋履公司，一半为华利主要客户，公司前五大客户合计贡献近9成收入，Nike占比高达1/3，华利主要为Nike提供跑步鞋、滑板鞋，Converse品牌收入占比高，但Nike品牌收入增速更快，华利增长驱动来自于客户增长及代工份额提升；
3、运动行业休闲化趋势明显，同行中公司最具优势，相对于竞争对手而言，华利在品类选择、客户分散更具优势，能够享受行业运动休闲化红利；同时公司产能布局人工成本更低的越南北部，并在研发费用率、所得税率方面具备优势。
4、运动鞋品牌方对ODM制造商考察严格，行业集中度较高，且逐步集中，公司此次IPO募资将进一步扩大产能0.23亿双/年，相比20年产量预计提升15%左右。华利占Nike品牌供应商份额较低，未来增长潜力十足，同时受益于第四大客户Puma运动鞋快速增长和份额提升。
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从一季报看，兴业银行一季度息差稳定、中收强劲、资产质量进一步改善，营收、利润增速均实现10%以上的增长。在人事确认后，转债工作快速顺利启动，预示着人事不确定性消除，公司回归正常发展的轨道上。展望今年，在风险出清、息差稳定、中收强劲的大趋势下，中短期内业绩弹性向上确定性强，估值性价比极其突出。
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祖龙娱乐
1、公司坚持走精品化路线，不断提高产品研发水准，2020年公司新增人员458位，其中研发占比85%。公司对虚幻四引擎深入理解，并开始接触虚幻五，技术水平业内领先。
2、公司开放世界MMO核心产品《诺亚之心》预计在今年暑期档能上线国内。虚幻四引擎及公司多年的MMO研发积累保证了产品的品质，开放世界、球面大地图等元素让该产品值得重点期待。除此之外公司还有SLG、女性向、RPG等多款新品在研发中，明年将迎来精品爆发期。
3、公司在国内与腾讯保持密切的战略合作关系，拥有较强的发行优势。同时近年来公司不断加强自身发行能力，拓展海外市场。明年公司与一个15亿美元票房的海外大IP合作产品将全球上线，预计将为公司进一步提升全球影响力。
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未来看好公司作为品牌价值仅次于茅台的浓香之王，二次创业以来，组织、渠道、产品体系全方位变革，公司经营质量显著上台阶，进入经营正循环。
1、产品端，1+3产品矩阵预计进一步完善，普五在当前价盘向上、量价齐升的良好势头下有望持续引领产品结构优化升级、带动501等高端、超高端新品培育市场。
2、渠道端，数字化系统持续积累并赋能，公司的渠道管控力过去几年显著增强，渠道利润显著增厚，渠道对品牌珍视程度随五粮液品牌价值与日俱增。2020年公司进一步在渠道端进行团购增量尝试，2021年鼓励团购的思路延续，有望继续推动渠道结构优化，持续提升公司渠道掌控力。
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敏华控股
敏华控股作为软体家居龙头、功能沙发翘楚，国内产品、渠道、运营齐发力，线下开店提速，电商业务快速增长，内销持续成长；越南产能布局先发优势显著，生产效率不断提升，外销中长期看预计受益集中度提升。公司基本面扎实，同时高分红持续回馈股东，我们持续看好敏华控股的长期投资价值，坚定推荐！
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宇华教育
公司已完成对旗下四所大学100%控股，并购整合效果显著。2020年8月、9月，公司相继收购山东英才学院剩余10%的股权、湖南涉外经济学院剩余30%的股权，目前已实现对旗下4所大学100%控股。
湖南涉外经济学院在校生从收购前(2018/1)的27,830人增长至34,512人(+24%)，本科和专科学费从1.5万元、1.1万元分别提高到2.4万元(+60%)、1.6万元(+45%)，新生报道率达到96%(+8pct)。市场营销费用从1000万降低至200万元(-80%)，其在民办大学的排名从全国31名升至第6名。山东英才学院在校生从收购前(2019/7)的31,500人增长至34,023人(+8%)。本科和专科的学费从1.6万元、1.2万元分别提高到1.9万元(+19%)、1.5万元(+25%)。斯坦福国际大学在校生从收购前(2019/2)的4000人增长至4600人(+15%)，业绩实现从亏损2600万到盈利5000万。
在手资金充盈，后续并购弹药充足。截至2021/2/28，公司持有货币资金17.8亿元，合约负责(学费)12.3亿元，在手资金依然较为宽裕，公司将继续坚持“大城市，大本科，规模大，增长潜力大”的原则，通过并购整合扩大高教板块业务规模。
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1、1600万吨炼化一体化项目预计2021年6月份中交，年底投料试车，单线规模国内最大，规模效应显著，成本竞争力强，投产后公司将完成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯”产业链一体化布局，将形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营。
2、集团优质子公司斯尔邦整体注入上市公司，将有效解决同业竞争问题，并且可推动与上市公司的资源整合、优势互补，提升总体竞争力。
3、子公司江苏虹威化工将投资建设POSM及多元醇项目，包括50.8万吨/年乙苯、20/45万吨/年环氧丙烷/苯乙烯、11.25万吨/年聚醚多元醇以及2.5万吨/年聚合物多元醇，承接炼化一体化项目，进一步拓展公司产业链。
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长安20Q4起销量迅速攀升，21Q1维持高增长态势，累计销量六十四万辆，同比增长111.5%。整体来看，自主品牌处于强势产品周期，CS系列换代叠加UNI系列带来纯增量，车型逐步高端化。自主单季度盈利约6亿，历史来看盈利最多的季度。福特盈利超预期，冒险家稳态月销已经到达5000以上(市场预期2000-3000)，我们预测长安福特年化投资收益约20亿。
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公司主要业务为特种电磁线、特种导体以及模具制造和维修等生产、研发和销售，目前主要产品为三大系列：一是漆包圆铜线、漆包扁铜线；二是漆包圆铝线系列产品；三是特种导体(镀锡线、镀银线、镀镍线、绞线、并线等)。公司2020年全年实现营业收入124.47亿元，同比+3.75%，稳中有升；2020年归母净利润4.19亿元，同比-4.29%。2021年一季度受益于产销量增长及铜价上涨，公司实现营业收入39.38亿元，同比+54.21%，归母净利润1.14亿元，同比+73.59%。
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1、境内RevPAR快速修复，五一如家同店约同比2019同期增长超10%；
2、未来3年开店速度大幅提升，品牌矩阵逐步完善；
3、开发团队扩容且提升激励；
4、环球影城年内开业预期提振北京旅游市场，公司加强周边布局；
5、周期性与成长性共振，估值具备优势。
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1、公司目前光伏硅片产能约为60GW，6月底预计有25GW新增产能投产，并且之后将达到满产状态，光伏硅片今年出货有望大幅增长；
2、公司是210光伏硅片，今年210出货比例约为50-60%，远期有望达到80-90%；
3、公司光伏硅片毛利率持续改善，单炉效率不断提升，另外TCL入主之后公司财务费用率也将不断下降；
4、半导体硅片业务产能不断扩大。
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JS环球生活
1、海外需求依然高涨，21H1欧美市场增长延续20H2高增趋势，公司依托海外增长确定性高；
2、协同显效份额高增长，公司海外收入高增仅部分得益于疫情催化，主要仍系产品及渠道突破，抢占竞品份额贡献，看好外企弱势背景下公司强运营、欧洲区域开拓带来的持续增长能力；
3、九阳国内增长确定：九阳目前作为国内小家电龙头活力十足，无论在线上直播，KOL，IP等新渠道布局上，还是线下传统渠道的运营上，目前都在市场中处于领先定位，长期成长逻辑顺畅，收入+利润存10%以上增长中枢。
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天工国际
1、公司的主营业务为高端工模具钢，该产品较为特殊，具有深度定制的特点，一旦打通对下游企业的供应，便能与之形成长期的合作；
2、得益于国内疫情快速得到控制而海外疫情持续恶化，公司新增了大量国内企业的订单，而海外生产的缓慢恢复使得公司出口业务大幅缩减。基于未来海外疫情缓解的预期，公司国内销售仍能保持现在的水平，而海外还将恢复到疫情前水平，疫情的到来客观上促进了公司业务扩张；
3、公司还开工建设国内首条规模化粉末冶金生产线，预计这部分增量将在一两年内带来业绩的明显提升。
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1。由于2020年疫情导致南美非洲等有色矿业主产地减产，中国需求回升，美联储流动性持续释放，全球开启新一轮金属价格上行周期，预计2021年有色金属价格仍将继续上涨，矿企资本开支带动公司营收业绩上行；2。一体化和境外项目占比增长带动矿山服务业务毛利率提升，大型境外项目增加致矿山建设盈利增长；3。公司2019年开始收购境内外矿山资源，现已布局4座矿产，进军矿山资源开发估值空间打开；4。预计公司2020-2022年归母净利分别为5.7亿元、7.8亿元和10.7亿元，对应当前股价PE分别为17、12和9倍，考虑到公司矿山服务行业地位和矿山资源开发业务的前景，给予公司“买入”评级。
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1、草甘膦短期看，库存持续低位，场内供给不足，涨价有望超预期；2、中长期看，行业新增产能稀少，2-3年内价格中枢也有望维持较高位置；3、限电导致黄磷价格上涨，公司磷化板块集中受益。
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公司是新能源汽车产业受益标的，主营精密模具及结构件。
①结构件对精度、质量、一致性要求高，公司模具起家，具备模具自产能力，且模具品质已与国际厂商比肩；
②锂电池精密结构件业务绑定宁德时代，宁德收入占比100%，公司在宁德时代占有率约27%，未来还有进一步提升的空间，同时其他锂电龙头也会有供应链安全的考虑，公司可拓展市场空间巨大；
③电机铁芯业务历史复合增速50%以上，随着新能源汽车电机铁芯占比提升，电机铁芯业务将保持高速增长。
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公司在战略转型医美方面具备三大核心优势：
1、业务沉淀优势。公司在医美领域早有积淀，目前已形成自有品牌“苏亚医美”，未来将通过收并购扩大护城河。
2、资金优势。目前公司土地储备充沛且利润率高，可变现货值约560亿元，对应利润140亿元。公司财务稳健负债率低，2016年后几无新增土储，未来开发业务现金流将为医美业务提供强大资金支持。
3、资本平台及激励优势。公司已回购股份占总股本比例9.48%，拟用作员工持股或股权激励，未来对医美职业经理人具备吸引力。
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公司专注于微型传动齿轮，下游都是成长性行业，包括手机升降摄像头、VR、汽车电子、扫地机、电动牙刷等，本质是所有智能化+懒人化的行业，都能用上微型传动基础件，长期成长空间较好，短期估值具有较大优势。
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1、公司重磅MMO《梦幻新诛仙》iOS显示6月25日上线，目前taptap+官网预约超800万，诛仙IP+大众化回合制玩法+丰富剧情，有望渗透更广泛的玩家群体。
2、5月20日上线的《战神遗迹》iOS畅销最高达第7名，目前在20名左右，研发团队曾有热门出海产品经历，海外流水值得期待。
3、公司为A股游戏公司研发实力第一梯队，长期看好其在巩固自身MMO优势之外，向ARPG、卡牌、开放世界和二次元等题材/品类拓展的能力。
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公司在服务器多个细分领域处于全球领先地位。根据IDC发布最新报告，2020年浪潮服务器在国内市场份额大幅提升，从28.7%增长至35.6%。公有云服务器领域，2020年浪潮成为全球第一，全球市场份额15.8%。AI服务器方面，浪潮以16%的市占率位居全球第一，成为全球AI服务器头号玩家。
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看好2021年玻璃价格，由于供给侧改革力度执行严格，行业新增产能有限。预计2021年新增产能为3500t/d，相比2020年的9000多t/d明显减少。复产产能8200t/d；冷修产能7900t/d，净增加3500t/d，产能增加2.2%；需求端，预计2021年将迎来地产竣工大年，需求增速至少在3%以上，供需紧平衡。但由于目前光伏玻璃盈利性高，传统建筑玻璃生产厂商转产光伏背板玻璃，造成建筑玻璃减少8000t/d以上，形成5%的供给缺口，叠加今年就地过年，地产复工节奏提前，需求有可能超预期，2021年玻璃价格将再创新高。
长期来看玻璃行业格局改善，玻璃行业向水泥行业格局靠拢。
玻璃行业在走水泥2016年来走过的路，先将产能控制住，然后集中度向头部企业集中。近期信义计划收购中国玻璃，收购完成后市占率从目前的13%提高到18%。旗滨集团、信义玻璃通过资本运作、优秀的管理、顺周期的扩张等一跃成为行业龙头。行业集中度CR5由2010年的31%到2019年上升至43%，信义并购中国玻璃后CR5将达到52%，前五企业信义、旗滨、南玻也都有扩张并购计划，集中度还将提高。
旗滨集团2020-2022年净利润18.3/32/46亿元，目标价21.78元。
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信义玻璃
看好2021年玻璃价格，由于供给侧改革力度执行严格，行业新增产能有限。预计2021年新增产能为3500t/d，相比2020年的9000多t/d明显减少。复产产能8200t/d；冷修产能7900t/d，净增加3500t/d，产能增加2.2%；需求端，预计2021年将迎来地产竣工大年，需求增速至少在3%以上，供需紧平衡。2021年玻璃价格将再创新高。
旗滨集团、信义玻璃通过资本运作、优秀的管理、顺周期的扩张等一跃成为行业龙头。行业集中度CR5由2010年的31%到2019年上升至43%，信义并购中国玻璃后CR5将达到52%，前五企业信义、旗滨、南玻也都有扩张并购计划，集中度还将提高。信义玻璃目标价31.35港元。
责任编辑：林宸
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