中信证券：A股虽面临扰动但上行趋势延续 关注两主线

外围严峻利空，A股结构性机会在哪？来新浪理财大学，听开年重磅专栏“交易日财经早报”。

　　‘信·策略’171期丨有扰动，仍上行

　　中信证券（2020.3.9-3.13）

　　写在前面

　　三月策略中，我们判断A股进一步下修的空间有限，三月再现上证指数2800-2900点区间的配置新机遇。上周全A指数震荡反弹逾5%，上证综指重新站上3000点，市场走势符合预判。 

　　展望本周，我们认为海外疫情蔓延冲击经济和金融市场，全球央行重启宽松提供流动性支持。国内逆周期调节政策发力，促复工、保增长，金融市场资金面总体充裕，价值和成长将逐渐回归均衡，A股虽面临扰动但上行趋势延续。

　　建议投资者把握配置良机，关注两条主线的投资机会。

　　本 期 主 讲 人

　　（注：疫情时期，视频录制暂停，以音频方式为大家呈现观点精要，还望谅解。）

　　— 研大势 —

　　丨海外疫情扩散冲击经济和金融市场，全球央行重启宽松。

　　❶ 海外疫情持续蔓延，冲击全球经济和资本市场。

　　自2月25日开始，海外新增确诊病例开始超过国内，之后呈加速增长之势，中国境外已有逾90个国家累计确诊新冠肺炎超过2万例。

　　短期来看，海外疫情的加速蔓延仍将持续，增加全球经济衰退风险，冲击产业供应链，海外主要股指亦遭遇重挫。

　　后续，受疫情冲击，预计全球资本市场仍将处在高波动水平。

　　❷ 全球央行重启降息周期，未来进一步宽松可期。

　　3月3日，美联储临时召开会议宣布降息50个基点至1.0%-1.25%，时点远超预期；澳大利亚、加拿大等多个国家亦陆续降息。

　　全球央行重启降息周期，以应对疫情所带来的经济悲观预期以及维护金融市场的稳定性。

　　但鉴于疫情在海外快速蔓延，市场担忧情绪加重，预计各国央行将会进一步加码货币宽松，以提供更多流动性支持。

　　丨国内逆周期调节政策发力，托底经济增长。

　　❶ 财政政策加码，产业支持力度加大。

　　3月4日的政治局常委会会议明确了未来三大需求端的政策发力点，包括消费回补、投资驱动和稳定全球供应链。

　　其中投资端推进重大项目开工建设和5G网络、数据中心等“新基建”进度。我们预计2020年专项债规模有望从2.95万亿提高到3.2万亿左右，将带动基建投资显著增长。

　　此外，财税部门推出12项减税降费政策。多地出台促进汽车消费的措施，如放宽限购、促进新能源汽车消费等，后续一系列促进消费回补的政策有望落地。

　　❷ 企业复工逐渐改善，托底国内经济增长。

　　1-2月进出口数据大幅下滑，2月财新制造业和服务业PMI均创有数据以来最低水平，促复工、保增长成为工作主线。

　　目前，除湖北省外，全国工业大省规模以上工业企业开工率大多已超90%，中小企业的复工进度较慢，整体复工率仅50%左右。

　　复工复产未来逐步改善，以及逆周期调节政策发力，将有效托底经济平稳运行。

　　丨流动性仍处宽松通道，价值和成长回归均衡。

　　❶ 流动性仍处在宽松通道中。

　　宏观流动性保持充裕，预计三月中旬将有一次普惠金融定向降准，MLF利率大概率也将下调。

　　市场流动性层面，相较于疫情在海外的快速蔓延，国内疫情总体稳定，美联储降息带来的全球流动性改善将更加有利于国内资产，A股市场的流动性总体充沛。

　　❷ 价值和成长逐渐回归均衡。

　　在流动性充裕的市场环境下，价值蓝筹在经历前期大幅调整后，受益于逆周期调节政策的加码，估值修复有望继续。

　　而科技成长股在三月份面临业绩考验，业绩不具确定性的概念炒作偃旗息鼓，业绩增长确定性强的科技白马股从中线看有望重回上行趋势。价值和成长将逐渐回归均衡。

　　— 聊配置 —

　　丨A股虽面临扰动但上行趋势仍有望延续，关注两条主线的配置机会。

　　综上，我们认为海外疫情蔓延冲击经济和金融市场，全球央行重启宽松将提供更多流动性支持。

　　国内逆周期调节政策发力，促复工、保增长，金融市场资金面总体充裕，价值和成长将逐渐回归均衡，A股虽面临扰动但上行趋势延续。

　　建议投资者把握配置良机，关注两条主线的投资机会：

　　❶ 关注受益于经济预期见底、复工复产推动的周期板块和受益逆周期调节的传统基建龙头，包括有色、建材、化工等，以及“新基建”拉动下的城际高速和城市轨道交通等。

　　❷ 科技板块是全年的主线，踏空上一轮科技行情的投资者，可逢低介入有业绩和成长支撑的核心科技股。

责任编辑：石秀珍 SF183