多项利好政策相继出台，汽车行业复苏确定性增强

原标题：多项利好政策相继出台，汽车行业复苏确定性增强 来源：金车研究

来源：金车研究

作者：中金汽车研究

行业近况

上周（10 月 19 日-10 月 23 日）沪深 300 指数-1.5%，A 股汽车整车板块+5.3%，汽车零部件板块-1.4%。

个股方面，广汽集团以 18.3%的涨幅领涨，星宇股份以 7.9%的跌幅位列最后。H股中，中升控股以 15.8%的涨幅位列最前，潍柴动力以 7.7%的跌幅领跌。

评论

国家发改委将促进汽车限购向引导使用转变，鼓励各地出台促进老旧汽车置换政策。

10 月 20 日，国家发改委新闻发言人孟玮在国家发改委 10 月份例行新闻发布会上表示，下一步，将推动汽车和家电消费转型升级，促进汽车限购向引导使用转变，鼓励各地出台促进老旧汽车置换政策，推进主要公共建筑配建停车场、路侧停车位设施升级改造等建设。

我们认为该项政策有利于缩短汽车更换周期，提升汽车年度销量中枢。同时，部分仍有一定使用价值的老旧汽车通过置换等方式流入二手车市场后，我们认为这也将有助于盘活国内二手车市场。

商务部加速推进取消国五二手车限迁政策，助力二手车市场发展。

在 10 月 21 日举办的 2020 中国汽车供应链大会上，商务部表示：将通过完善制度打通新车、二手车、报废车的全链条流通，激发市场的活力和内生动力，全面落实二手车限迁政策的问题（积极推动取消国五二手车限迁）。

我国 2019 年二手车交易量约为1400 万辆，对标美国的二手车年交易量 4000 万辆来看，存在较大差距。同时，在欧盟等主流市场，二手车和新车的销量比例约为 1.5：1，我国目前二手车和新车销量比例在 0.7 以下。

我们认为中国的二手车市场还存在翻倍空间，或将成为拉动汽车消费的新动力。而对于二手车的限迁政策则一度导致市场供需无法得到有效匹配，限制市场的发展。我们认为随着限迁政策取消，我国二手车市场有望迎来高速发展阶段。

长城汽车发布 3Q20 业绩：短期费用压低利润，强产品周期有望带来销量盈利继续向上兑现。

长城汽车 1-3Q20 实现营业总收入 621.4 亿元，同比-0.7%，归母净利润 25.9 亿元，同比-11.3%，扣非归母净利润 18.8 亿元，同比-27.5%。对应 3Q20营业总收入 262.1 亿元，同比+23.6%，归母净利润 14.4 亿元，同比+2.9%。剔除汇兑损失的影响，业绩符合市场预期。

3Q20 公司累计销量 28.56 万辆，其中 H6、WEY 占比提升，炮占比保持在较高水平，实现有质量的同环比大幅增长，规模效应及产品结构改善支撑毛利率环比继续回升。新一代 H6 上市开启全新平台车型周期，9 月上市首月销量过万，哈弗大狗月销超过 3000 辆，但规模较小对毛利率的正向贡献尚未体现。

往前看，伴随新车型上量以及后续柠檬平台新车型的密集投放，会带动毛利率的进一步提升，具体来看：

1）新车型上市带动终端折扣回收；

2）规模效应带动制造成本下降；

3）模块化平台通用化率提升，零部件继续降本。

我们期待从 4 季度开始会逐步兑现。

长期看，公司已经形成了具有差异性的 4 大品牌和车型系列，增长驱动力多元化，核心技术、研发能力的充足储备，我们认为公司在品牌向上、新能源、自动驾驶等领域仍有更大的突破空间。同时，公司本轮的强产品周期，不仅是明星车款的换代，更有品类的拓展，我们认为公司抗风险能力进一步加强，有望逐步摘除港股的「估值帽」。

估值与建议

伴随多项利好政策推出以及 9 月持续强劲的行业销量表现，我们认为行业复苏的确定性增强，估值提升轮动可能进入第二波浪潮。我们推荐长城汽车、长安汽车、理想汽车、小牛电动、比亚迪、潍柴动力、华域汽车。

风险

后续汽车销量不及预期，疫情反复/影响汽车产销。

行业重点图表

编辑/Jeffy

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