富途点评丨好未来：线上业务增长超100%，线下扩张势头不减

原标题：富途点评丨好未来：线上业务增长超100%，线下扩张势头不减 来源：富途资讯

2020年7月30日，好未来发布2021财年Q1（2020年2月29日-5月31日）财报，报告期实现净收入9.11亿美元，同比去年增长35.2%；报告期内实现净利润0.82亿美元，去年同期亏损0.16亿美元，实现大幅度扭亏为盈。财报发布后两个交易日股价平稳，7月31日市值达到462.56亿美元。

一、线上业务拉动营收增长，净利润实现扭亏为盈

疫情期间，在线教育迅速爆发，好未来线上业务乘势而起，带动营收增长。春季学期长期停课，线下教培机构纷纷将教育课程迁移至线上。在此大潮之下，好未来的「培优在线课」和「学而思网校」承接了学生从线下往线上的迁移。

尽管3月-5月线下业务冲击较大，但在线上业务增长迅猛，本财季营业收入达到9.11亿美元，同比上年同期增长35.2%。

2021财年Q1，好未来实现净利润0.82亿美元，大幅实现扭亏为盈利。但分拆来看，本季度的经营利润为0.35亿元，低于去年同期的0.48亿元，本季度的净利润增长主要是由其他收入/成本所拉动。

线上业务快速扩张，好未来成本端压力较大。为快速抢占在线教育市场，好未来在Q1增加了师资、助教、推广及免费课程的投入，因此Q1毛利率水平低于去年同期，处于近两年的相对较低位置。根据电话会议表述，未来相关的投入仍将持续，

二、线上迁移成效显著，线下产能持续扩张

1、线上业务：营收增长超过三位数，未来增速有望持续

疫情前，好未来的线上业务已初步成熟。好未来的线上业务从2018年开始快速扩张，目前已有学而思网校、培优线上班两大核心产品。在2020财年，学而思网校收入占好未来总营收比例达到18.8%，学生人数也在2020财年达到204万人。

疫情期间隔离停课，好未来学而思网校、培优线上班快速崛起。报告期内，学而思网校的营收增长达到133%，目前占到总营收的25%。考虑到在线教育的用户习惯已深度培养，且好未来未来仍将继续将学而思网校向低线城市渗透，好未来在电话会议中预计学而思网校在Q2仍将保持三位数成长。

线上培优业务增速超100%，线下培优班迁移顺利。线下培优班作为好未来的核心业务，在2020财年贡献了好未来62%的营业收入，其中接近90%营收来自于线下培优班。基于前期的在线教育准备，好未来的培优班线上迁移较为顺利。好未来近期推出的培优在线课程，是培优小班可的线上版本，报告期内增长超过100%，预计Q2仍将保持高速增长。

总体来看，一季度线上学生人数达到120万人，同比增长率达到143%。未来，好未来将在网课的师资助教、技术团队和市场宣传方面投入更多的资源。在业务快速扩展期间，好未来线上业务有望继续保持高速增长的，但扩张期间的资源投入及免费课程，或将对总体成本端造成较大压力。

2、线下业务：90%城市正在恢复业务，网点扩张势头不减

线下培优作为好未来的核心业务，目前已有90%的城市正在恢复正常运营。但短期内面临的不确定性较大。由于好未来的线下培优主要集中在一线城市，而一线城市由于人口流动较大，公共卫生方面的风险也相应较高，若国内疫情出现反复，则好未来的线下业务仍面临较大的不确定性。

线下培训行业大洗牌，好未来的线下网点扩张势头不减。疫情期间，大量中小培训机构倒闭，好未来等培训巨头有望进一步提高市场占有率。因此，好未来在Q1继续保持线下学习中心的扩张势头，以承接未来可能出现的学生人数增长。

线上业务的高增长有力对冲了线下业务冲击。由于大量培优线下班学生转移至培优线上班，且学而思网校扩张显著，好未来报告期内学生人数达到296万人次，同比增长72.09%。

小结：

短期来看，好未来线上业务发展迅猛，一方面承接了好未来线下课程的学员，另一方面也受益于在线业务的爆发，短期有望继续保持高增速。长期来看，疫情期间培训行业出现大规模洗牌，好未来线下业务有望受益于行业集中度的提升。

根据公司业绩指引，好未来预计2021财年Q2净收入10.78-11.05亿美元，同比增速在18%-21%之间。

编辑/Ray

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