打新网易！又一个赚钱机会？|港股_新浪财经

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原标题：打新网易！又一个赚钱机会？来源：华盛学院

编辑：Oliver

港交所网站今日正式披露网易招股书（附后），此前消息，其可能将于6月2日至5日公开招股，并计划于6月11日在香港二次上市，筹资目标最高为30亿美元。

从上一波中概股阿里巴巴上市，让打新投资者体验到港股打新的乐趣之后，另一只中概股网易的上市又勾起无数投资者的期待。网易作为游戏行业的龙头之一，用数十年高速增长的利润和分红为投资者带来了极佳回报，对投资者来说，网易并不亚于腾讯，网易的吸引力可见一斑。打新网易到底能不能赚钱呢，我们今天就从各个角度来分析一下。

一、阿里巴巴回港上市表现亮眼

资料来源：网络

阿里折价3%上市

2019年11月26日，阿里巴巴集团控股有限公司正式在香港交易所挂牌上市，成为首个同时在美股和港股两地上市的中国互联网公司。根据招股书数据，阿里巴巴此次发行5亿股新股，另有7500万股超额认购权，按照每股176港元的定价，最多在港集资1012亿港元（约合130亿美元），是2019年全球规模最大的新股发行。

阿里港股发行价参考的是19日自身美股收盘价，在此基础上折让3%，而正式港股上市在26日。参考周二美股收盘价185.25美元，最终确定港股上市发行价为每股176港元，算下来，港股阿里对应美股折价约3%。

资料来源：华盛证券

阿里当日开盘报每股187港元，较176港元的发售价上涨约6.25%；午盘收报每股188.10港元，较发售价涨6.88%，香港股市收盘，首日上市交易的阿里巴巴股价报收187.6港元，较发行价上涨6.59%。

二、打新网易到底胜率如何？

网易一季度业绩表现强劲

网易 2020 年第一季度收入同比增长18.3%，环比增长 8.4%，至 171 亿元人民币，较彭博一致预期高出 15%，主要归功于同比增长 14.1%的在线游戏业务和同比增长 139.8%的有道业务的推动。毛利率同比增长 131 个基点至 55.0%；因营销费用增长，经营销售比率上升了 105 个基点至 28.7%。非一般会计准则净利润同比增长了 49.1%，至42 亿元人民币，高于市场一致预期 13%。

游戏方面今年将推出多款大作

资料来源：网络

网易计划年内将推出更多游戏，包括《猎手之王》，《实况球会经理》，《EVE ECHOES》，《阴阳师:妖怪屋》、《哈利波特:魔法觉醒》、以及《暗黑破坏神不朽》，受益于此，预计网易在线游戏收入在2020 年将保持持续增长势头。

有道收入快速增长，亏损率缩窄

有道收入 4.104 亿元，同比增长 78.4%。在线课程的总销售额达到 3.467 亿元，同比增长211%，增速环比提升。其中，有道精品课的销售额达到 2.81 亿元，同比增长 201%。疫情期间，有道向全国中小学提供了在线直播录播课程系统，受益于疫情及各地学校延迟开学，有道一季度的流量暴涨，用户在线学习的习惯得到培养，有利于未来的用户获取和转化。

云音乐收入创新高

云音乐在货币化方面快速攀升，会员收入同比增长超过 100%，收入创新高。腾讯音乐与三大唱片公司独家销售协议的即将结束，国家有关部门也提倡这些公司不应该采取独家授权的模式，版权价格有望逐渐回归理性。

三、网易估值在行业内属于偏低

资料来源：建银国际

相对于腾讯、金山、网龙、IGG等其它在线游戏公司，网易的行业地位属于前二，理应获得稍高的估值溢价，但是实际上网易的估值处于偏低和较为合理的范围，投资价值显著。究其原因，网易的偏低估值可能与所处市场相关，香港市场普遍给与游戏公司的估值稍高一些，而美国市场给予的估值普遍偏低，网易回归香港后，有望得到估值提升。

资料来源：天风证券

关于网易的合理估值，天风证券认为网易游戏精品化与长线运营优势突出，海外成为增长驱动力，未来产品线丰富；云音乐作为基于年轻圈层和原创音乐人的社区具备长期价值，且商业化价值逐步体现；有道受益在线教育快速发展及技术优势，有望成为中长期重要增长点；结合公司每 ADS现金$82 以及 20%-30%的分红率，看好网易公司的长期投资价值。基于 SOTP 估值法，网易的合理估值范围为 USD474 亿-USD502 亿，较当前市值存在较大的上涨空间，并给予了买入评级。

四、网易质地良好，长期看好