疫情恐慌之下，新东方好未来谁值得抄底吗？

原标题：疫情恐慌之下，新东方好未来谁值得抄底吗？ 来源：老虎资讯综合

新型冠状病毒感染引起的肺炎疫情正在全国蔓延，市场恐慌导致中概股普遍回调。中国教育培训行业最大的两家公司–新东方和好未来在这个时候发布财报，先不论业绩如何，传染性疾病对线下培训班肯定是极为不利的，人民日报发布武汉100多家校外培训机构包括新东方、学而思等寒假课程已经全面停课，须知道寒暑假班本是课辅行业的大季，新东方还一度称将双师课堂的重点放在湖北湖南二省的下线城市，停课致两家公司股价盘前大跌，那么是抄底机会吗？新东方好未来​

回归本次财报，截至2019年11月30日的季度，没有寒暑期加持，是课外培训行业传统淡季，但新东方的各项指标表现相当出色，营收和每股收益都超过市场预期，经营效率改善导致公司经营利润率提升720基点。再看好未来，收入超市场预期，但是归属公司的净利润大降77%，导致每股收益不及市场预期。

下面我们就几个核心指标对比新东方和好未来的财报。由于两家公司的财年起始不同，截止2019年11月30日的 三个月是好未来2020财年第三季度，却是新东方2020财年的第而季度，因此我们以新东方财报时间为标准，好未来的按照相应实际时间段数据对应。

好未来收入首次超过新东方

好未来季度净收入8.624亿美元，同比增长47.2%，超过市场预期的8.418亿美元，而新东季度净收入为7.852亿美元，同比增长31.5%，也超过市场预期的7.699亿美元。从收入端可见，好未来的收入规模已经超过新东方，这也是好未来收入首次超过新东方，而其增速也较新东方更快，因此，市场更热衷于给好未来更高的估值空间。

收入增长的主要驱动因子都是招生人数，从招生指标来看，本季度新东方招生人数达379万，同比增长63.3%，但我们在上季度说过，由于2018年11月的培训机构新政实施，秋季学期的报名分为上下两部分，因此在计算招生人数时，统计了两部分人数的加总，导致新东方招生人数增长远大于收入增速。实际踢除该影响后，从K12学员增速55%维持上季度增速，可见实际增长应该在30%~35%左右，基本持平上个季度。

而好未来从2020财年第一季度起，招生人数的口径改为长期正价班的招生人数，本季度长期正加班招生人数达231.8万人次，可比口径下同比增长66%。从增速来看好于上季度的54.5%，但总人数不及上季度的341.5万人次，因为上季度是暑期大季。

新东方恢复线下教学中心扩张

截至2019年11月30日的季度，好未来扩展至70个城市，共有794个教学中心，较上一季度净增36个教学中心。而新东方共有学校和教学中心1304个，季度新增41个，此前一个季度新东方曾停下来扩张的脚步，先提高现有教学中心的利率率。而这个季度新东方恢复了下线城市的扩张，计划将双师模式应用到更多低线城市学习中心。

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好未来净利润同比大跌77%却显好转趋势，新东方同比扭亏

当季好未来的归属公司净利润2820万美元，较去年同期下滑77.2%。获客成本不断攀升是成本端的最大隐患，当季，公司在销售推广的费用1.91亿美元，同比增长近90%，好未来为了保持招生人数的高增长，一直大力投入市场推广，其推广费增速一直高于新东方，当季新东方的用于销售推广的费用1.08亿美元，同比仅增长17.7%。

但如果对比此前两季度，好未来已经连续两季度出现亏损，是上市9年以来首先亏损，本季度利润下滑，但已经止亏，算一个好的趋势的出现。而非美国通用会计准则下，归属好未来净利润为5830万美元，高于新东方同一口径下的5699万美元。但新东方若跟其去年同期的亏损2580万美元比较，实现扭亏为盈。

总结

从收入、利润和招生人数看，这个季度两家都表现都不错，好未来的虽然每股收益不及预期，但较此前两季度也在好转中。在最严监管政策1周年之后，一些小机构被清理出市场，龙头公司市占率得以提升。

值得一提的是，新东方是2019年中概股涨势最好的标的之一，全年涨幅高达121.22%，好未来也不落后，2019年全年涨幅80.66%，如果对比估值，新东方当前市值214亿美元，预期市盈率66倍，而好未来市值高达320亿美元，预期市盈率高达158倍。因此，在当前市场利空下跌之际，好未来下跌的空间更大于新东方，相比之下，新东方显得更稳健。