比亚迪(002594)新能源车销量下滑拖累整体增速

原标题：比亚迪(002594)新能源车销量下滑拖累整体增速 来源：东方证券

核心观点

燃油车销量增速进一步提升，新能源车销量下滑拖累总销量。11月公司整体销量4.13万辆，环比增长0.4%，同比下滑19%，新能源车销量大幅下滑拖累较大；1-11月累计销量41.82万辆，累计同比下滑7.3%。11月新能源汽车销量1.12万辆，同比下滑62.7%；传统燃油汽车销量3.01万辆，同比增长43.9%，增速进一步提升。

新能源车销量下滑幅度扩大。 比亚迪 11月新能源汽车销量1.12万辆，同比下滑62.7%，下滑幅度环比扩大8.1个百分点；1-11月累计销量21.64万辆，累计同比增长7.6%。从具体车型上来看，11月新能源乘用车销量1.07万辆，销量同比下滑62.9%，下滑幅度环比扩大9.1个百分点；新能源商用车销量545辆，销量同比下滑59.2%。纯电动乘用车销量8000辆，同比下滑47.9%；插电式混合动力乘用车销量2,675辆，同比下滑80%。

11月比亚迪与丰田签署协议合资成立纯电动车研发公司，双方展开深度合作，未来产品将进一步融合丰田在品质及安全等方面的技术优势。广州车展上，比亚迪最新一代双模DM3.0和智能网联车机DiLink2.0亮相。随着补贴退坡的影响逐渐减弱，凭借领先的新能源车技术和完整的产品体系，比亚迪新能源车销量有望保持行业领先。

轿车和SUV销量均实现高增长。比亚迪11月传统燃油汽车销量3.01万辆，环比增长5.3%，同比增长43.9%，增速环比增加6.7个百分点；1-11月累计销量20.18万辆，累计同比下滑19.2%。从具体车型上来看，11月轿车销量6,869辆，同比大幅增长81.7%；SUV销量2.05万辆，同比大幅增长188.7%；MPV销量2,727辆，同比下滑72.8%。随着行业整体企稳，公司燃油车销量有望进一步提升。

财务预测与投资建议：预测2019-2021年EPS为0.61、1.05、1.29元，可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司，可比公司2020年PE平均估值46倍，目标价48.3元，维持增持评级。

比亚迪(002594)新能源车销量下滑拖累整体增速