网易有道上市即破发 面对资金压力或将开启“烧钱大战”

原标题：网易有道上市即破发 面对资金压力或将开启“烧钱大战” 来源：紫苏财经

美东时间10月25日，网易有道在纽交所上市，发行价17美元/ADS，股票代码DAO。首个交易日收于12.5美元/ADS（较发行价深跌26.47%），对应市值14亿美元。

没想到，网易卖了考拉之后，第一个上市的不是不网易云音乐，而是网易有道率先到达IPO彼岸。更没想到的是，网易系中第一个独立IPO上市首日却破发了。

增收不增利

网易有道招股书显示，网易有道的核心业务主要由在线学习工具、智能硬件、在线课程及交互式学习应用4部分构成，包括有道词典、有道翻译、有道翻译王、有道精品课等为大众熟知的产品。

网易有道在2018年4月份完成首次战略融资前，一直依靠网易进行“输血”，完成融资后，网易有道成为网易旗下继网易云音乐、网易未央后第三个独立融资的品牌。

据报道，在2019年春节前后，网易进行组织升级和调整，教育业务、电商业务和公关部门均脱离了原先事业部，由二级部门升级为一级部门。教育首次被列入网易集团的核心战略之一，且重要度在音乐之前。

然而，虽然网易有道月活跃用户数过亿，但与其他众多在线教育平台一样，面临增收不增利的困境。

据其招股书数据显示，2017年、2018年及2019年上半年，网易有道营收分别为4.56亿、7.32亿和5.49亿元人民币，在2018年上半年和2019年上半年，营收同比增速分别为60.53%和67.67%，均维持了高增长。

然而从净利润方面来看，网易有道目前仍处于亏损状态。2017年、2018年和2019年上半年，网易有道净亏损分别为1.34亿、2.09亿和1.68亿元人民币，而2018年上半年和2019年上半年净亏损同比增速分别为56%和105%，亏损增速始终高于营收增速。

卖产品还是卖流量？

网易有道主要变现方式是销售有道精品课的付费内容。此外，有道云笔记产生些许会员收入（连续包月费率为15元/月），有道翻译官提供一些付费服务（每字0.11元~0.25元）。

网易有道营收分类完全是电商思维，“产品销售”是自有版权付费课程的销售金额，“平台服务”是向第三方卖家收取的服务费/佣金/广告费。

2017年，自有课程销售收入为1.5亿，服务收入3.06亿，前者占营收的32.9%。但服务收入不到成交额的十分之一，从付费用户角度看绝大多数课程来自第三方。

2019年H1，产品销售收入3.15亿，首次超过平台服务收入。假设佣金费率为10%，88%的付费课程来自第三方；假设佣金费率为5%，94%以上付费课程来自第三方。即使佣金率达20%，第三方课程占比仍有80%。

不论佣金费率是5%还是20%，以学员交费而论，来自第三方的课程占比都在80%以上。从这个角度来看，有道是在卖流量而不是卖产品，与新东方、好未来完全不是同类。

或将开启“烧钱大战”模式

招股书透露，2017年、2018年以及2019年上半年，有道精品课程的付费学生注册人数分别为约41.8万，63.4万和33.8万。对比总报名人次，有道精品课程的付费率不断下降，分别为4.2%，3.0%，2.8%。

据统计，2018年中国在线教育市场总规模为1432亿元，2013年至2018年，复合增长率高达31.4%。预计2023年市场规模将达到6963亿元。

然而，在线教育行业推广投入过大、获客成本高企等因素导致多数企业难盈利的情况也让资本有所退却。据统计，2019年上半年教育行业投融资事件数共227起，较2018年上半年351起，锐减124起，降幅35%。投融资事件数量的明显下降，教育企业获得资本支持力度将大大下降。

从资产负债表来看，截至今年6月30日，网易有道的账面现金为5231.7万元，总资产6.39亿元，总负债14.16亿元，资产负债率高达221.6%。且截至2019年6月30日，网易有道应付给网易集团的未偿有息短期贷款，金额为8.78亿元人民币，占公司流动负债的很大一部分。

可见即使算上IPO的融资，网易有道自身依然面临不小的资金压力，然而，在线教育推广投入巨大，在前段时间引起广泛关注，网易有道不免也要投入到烧钱大战中。