中信建投证券--通信设备行业:爱立信,3Q销售额和EBIT超预期,公司上调2020全年销售额指引【行业研究】

原标题：中信建投证券--通信设备行业:爱立信,3Q销售额和EBIT超预期,公司上调2020全年销售额指引【行业研究】 来源：金融界

事件:

10月17日爱立信公布了2019年3Q的财报,3Q销售额为571亿瑞典克朗,同比增长6%,有机增长3%(经调整);毛利率为37.8%(不考虑重组费用),同比上升90bps;经调整后营业利润为65亿瑞典克朗,经调整后运营利润率达到11.4%,去年同期经调整后营业利润率为7%;净亏损为69亿瑞典克朗,去年同期则盈利27亿。公司将2020年销售额的目标上调至2300-2400亿瑞典克朗,此前为2100-2200亿瑞典克朗。

简评

一、点评3Q销售额超预期,主要受北美和东北亚地区业务增长驱动。

?从区域看,东北亚收入同比上升10%,环比下降2%,韩国5G部署持续增温,中国4G扩容有所缓和;美国运营商扩大4G和5G投资力度带来北美地区收入同比增长27%,环比增长7%;欧洲和拉美地区收入同比下降3%,环比增长2%;东南亚地区收入同比有所下降。

从产品看,1)运营商网络业务:销售额同比增长9%(经调整后增长4%),主要是北美以及东北亚4G和5G的投资驱动;毛利率为41.6%,受到战略合同影响,与调整后的2Q毛利率相比略有下降(2Q毛利率调整前后分别为41.4%、42.3%)。截止3Q,公司获取27个5G商用合同,为19个已运行的5G商用网络提供服务;2)数字化服务业务:销售额同比增长10%(经调整后增长5%),由北美和东北亚地区云化核心网业务等驱动,经调整后毛利率为38.3%,同比上升133bps,主要由于软件占比上升及费用的有效控制。到目前为止,爱立信已处理45份非战略性合同中的29份,预计到年底完成75%,公司预计该业务有望在2020年复苏;3)管理服务及新兴业务同比有所下降;物联网平台上已有4500多家企业。

毛利率受战略合同影响下仍保持增长,EBIT超出Infront一致预期30%。3Q毛利率为37.8%(不考虑重组费用),同比上升90bps,环比上升109bps,尽管受到战略合同影响,毛利率仍保持增长,其中数字化服务毛利率同比上升133bps,管理服务同比上升501bps;公司3QEBIT为65.51亿瑞典克朗(不考虑重组费用),较Infront一致预期高约30%,超出市场预期。短期而言战略合同仍将影响公司毛利率,但随着营业收入的增加,负面影响可控,公司长期有望受益。

管理层评论:战略合同和亚洲5G业务导致毛利率短期承压。爱立信认可Dell’Oro对于无线接入网络(RAN)基础设施设备市场的预测,2019年预计增长5%(此前为3%),2018-2023年复合增长率为2%(与此前保持一致);由于战略合同、中国5G网络大规模部署(预计2020年)及近期收购Kathrein天线和滤波器部门等原因,预计公司毛利率在短期或持续面临压力;营业费用由于季节性因素在4Q或有所上升;2019年重组费用预计约为销售额的1%。

公司上调2020年销售额指引,运营利润率维持不变。公司将2020年销售额的目标上调至2300-2400亿瑞典克朗,此前为2100-2200亿瑞典克朗;维持年营运利润率目标10%(不包括重组费用)不变,但将新兴及其他业务的目标调整至亏损15-20亿瑞典克朗(此前为盈亏平衡);2022年的营运利润率目标为12-14%(不包括重组费用,之前为12%以上)。另外,公司将继续加大在5G、云原生组合(cloudnativeportfolio)、自动化和AI等新兴业务领域的投资。

二、风险提示

5G市场发展增速不及预期、市场竞争激烈、成本节约不达预期等。