拼多多：从颠覆式创新来 看电商大战的未来

原标题：拼多多：从颠覆式创新来 看电商大战的未来 来源：东兴证券

追求利润是优秀公司的内在动力。阿里将资源集中在天猫上是一个理性选择，带来了丰厚回报，但是也将巨大的低端市场留出了空白。拼多多利用微信社交红利迅速崛起，在中低端电商市场站稳了脚跟。

拼多多坚持差异化竞争战略，将阿里拉入自己定义的战场，胜率大增：以用户需求为先，不追求商品 SKU 覆盖全面，而是集中流量到少量SKU 上形成薄利多销;不刻意强调品牌上行，而是坚持提供高性价比商品给户。

面对拼多多的竞争，阿里存在着组织层面的两难：从资源来看：由于公司内部其他业务的掣肘，天猫对资源的争夺，阿里巴巴仅会拿出有限的资源和拼多多的竞争。相比之下，拼多多集全公司之力只做一件事，在资源上未必会输于阿里。从流程来看：阿里继续沿用其传统电商模式，聚划算更多还是品牌商特价去获取下沉用户的营销平台，是是否能够得到用户认可还需要时间检验。

我们对拼多多的未来持续看好：1、中国电商市场是增量市场，未来市场空间巨大;便宜实惠是所有人都喜欢的，拼多多将持续向中高端电商市场渗透;2、拼多多采取差异化战略，给客户创造独特价值。阿里很难阻止拼多多向中高端电商市场上行。

公司盈利预测及投资评级：我们预测 2019、2020 年和 2021 年拼多多的收入将分别达到 340 亿、555 亿和 766 亿，同比分别增长 159%、63%和38%。由于拼多多未来在成熟状态能够获得 30%-50%的净利润率，而短期保持处于亏损状态。我们认为可以参考 SaaS 公司采用市销率估值。公司潜在利润率水平要高于传统 SaaS 公司，且收入保持高速增长。按照 2018 年底10 倍 PS，给予公司 6 个月目标价 41 美元;按照 2019 年底 10 倍 PS，给予公司 18 个月目标价 67 美元。维持“强烈推荐”评级。

头图来源：东方IC

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