达势股份(01405)收入保持高速增长,新增长市场延续积极布局

达势股份(01405)收入保持高速增长,新增长市场延续积极布局
2024年04月02日 17:17 兴业证券

投资要点

维持“增持”评级:公司在北上成熟市场保持稳健拓店;新增长市场爆发力强,门店日销、盈利能力、门店数量、城市布局都处于高速增长阶段。尽管ASP整体有所承压,但受益于订单量增长、收入结构改善、总部费用控制、规模效应提升,公司的收入预计快速增长,利润率亦持续提升。我们预计公司2024/2025/2026年营业收入为40.9/53.0/66.4亿元,同比增长33.9%/29.8%/25.3%,净利润为-0.24/0.67/1.78亿元,净利率为-0.6%/1.3%/2.7%。维持“增持”评级,当前股价对应2024/2025/2026年EV/调整后EBITDA为17/13/9倍,对应2024/2025/2026年PS为1.1/0.9/0.7倍。

收入高增,盈利能力持续改善:公司2023年营业收入为30.5亿元,同比增长51.0%;净利润为亏损0.27亿元,调整后净利润(主要剔除金融负债公允价值变动、加回股权费用等)878万元,调整后净利润转盈。2023H2公司的营业收入为16.7亿元,同比增长50.6%,环比增长21.7%;净利润为亏损0.35亿元,而调整后净利润0.26亿元,成功实现环比扭亏。2023年公司的门店经营利润率为13.8%,同比提升3.7个百分点;2023H2较2023H1持续环比提升。

成本项持续调整优化:2023年公司的原材料成本占比为27.4%,同比增长0.2个百分点。员工成本、租金相关、其他折旧摊销占比分别为38.6%、10.1%、6.9%,同比下降0.2、0.6、1.4个百分点。

同店和整体日销额均保持强劲增长:店效:2023年公司在北京上海和其他新增长市场的单店日销额分别为12881元和12285元,同比下降5%和增长36%。全年整体门店单店日销同比增长10%,同店同比增长9%。日均订单量:2023年北上市场和新增长市场的日均订单量为143和147份,同比增长2%和增长43%。订单平均销售额:2023年北上和新增长市场的订单平均销售额为90和84元,同比下降7%和下降4%。整体来看,北上市场为成熟市场,ASP下滑导致日销微降,但新增长市场为公司的业绩重要 驱动力 ,尽管新增长市场ASP亦有下滑,但订单量爆发式增长,发展势头强劲。

北上稳健拓店,新增长市场继续延展布局:2023年公司净增门店180家,截至年末的总门店数为768家,其中北上351家,新增长市场417家。期内新进入13个城市,截至年末布局城市达到29个。2024年公司计划新开240家门店,2025和2026年均为300-350家,因此截至2026年,公司的门店数量预计将达到1600+家。

风险提示:1、食品安全问题;2、经营情况不及预期;3、盈利能力不及预期;4、资产减值。

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