2023 年业绩表现亮眼，未完成订单充沛保障未来业绩高增长2023 年公司实现营收21.69 亿元，同比增长114.3%；归母净利润2.84 亿元，同比增长82.1%；经调整净利润4.12 亿元，同比增长112.1%。截至2023 年年底，公司服务客户数量累计达345 家，已与全球前10 大药企中的6 家进行ADC/XDC项目合作；未完成订单总量达5.79 亿美元，同比增长约81.9%，为公司未来业绩的快速增长提供保障。考虑到宏观经济波动及全球新建产能陆续落地，我们下调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为5.63/8.61/12.88 亿元（原预计5.64/9.34 亿元），EPS 为0.47/0.58/0.80 元，当前股价对应PE 为35.8/28.8/21.0 倍，考虑公司作为全球抗体偶联药物CRDMO 龙头企业，维持“买入”评级。
“赋能、跟随和赢得分子”战略成功推动项目数量快速增长在“赋能、跟随并赢得分子”的策略下，公司管线数量快速增长。截至2023 年年底，公司综合项目数达143 个，同比增长52.1%；其中新签综合项目50 个，外部转入项目47 个。临床前与I 期项目合计122 个，II 期及后期项目合计21 个，其中5 个为PPQ 项目，预计于2024 年提交BLA，为未来商业化增长打下坚实基础。新型偶联药XDC 综合项目增至14 个，呈现多元化发展趋势。
稳步推进全球产能建设，持续赋能全球客户
公司目前在无锡、常州和上海设有三个运营基地，已形成地域集中的产品研发和供应链体系。2023 年，无锡基地成功实现同一园区“一站式”生产的重大里程碑，覆盖ADC 四个核心生产板块，实现同园区一站式生产布局，极大简化偶联药供应链并大幅缩短生产周期。2024 年3 月，新加坡生产基地正式开工，预计于2026 年投入运营。随着全球产能建设持续推进，公司持续赋能全球客户，2023年来自北美/中国/欧洲/其他地区的收入分别为8.52/6.61/4.98/1.13 亿元，同比分别增长91%/116%/184%/76%。
风险提示：订单交付不及预期，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。
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