投资要点
核心效益改善，重视股东回报：2023年公司实现营业收入173.9亿元，同比增长17.1%；基于公司提质增效的成果，综合毛利率同比增加0.6个百分点至16.8%，其中物业管理服务毛利率同比提升0.9个百分点至13.0%，管理费用率同比下降0.4个百分点至7.3%；核心经营利润12.96亿元，同比增长32.1%，核心业务的盈利能力持续提升；归母净利润为6.05亿元，同比增长10.6%，归母净利润增速低于核心经营利润增速主要因大幅计提对金融工具及其他资产的减值拨备。公司重视股东回报，2023年内以1.4亿元回购4434万股；全年每股派息15港仙，对应派息率为73%，保持行业内较高派息率。
经营性现金流大幅改善，盈利质量：2023年，公司回款能力明显改善，贸易及其他应收款同比增长6.0%，低于收入增速；住宅物业收缴率同比提升1.9个百分点至95.2%。基于回款提升，截至2023年末，公司经营性现金流净额同比增长106.5%至14.4亿元，较净利润覆盖倍数达2.0倍；现金及现金等价物同比增长8.3%至45.3亿元。
提质增效，推进非住业态转型：截至2023年末，公司在管面积和储备面积分别为4.48和3.72亿平米，分别同比+16.7%和-2.0%，储备面积下滑主要因公司主动退出非核心城市及存在交付风险的储备。2023年公司新拓年饱和营收43.2亿元，剔除2022年信达悦合作因素来看同比略增，其中非住业态占比46.9%，同比提升3.4个百分点。公司深耕优质大客户，和城市新区管委会/建设投资公司、城市国资委、地区城投、交投等具有土地开发资源的优质客户深度合作，在产业园区、企业总部、商业综合体、交通枢纽等综合型等高价值量、高服务门槛项目上均有突破，扎实推进非住转型。
我们的观点：我们认为虽然公司针对金融工具及其他资产计提减值拨备短期拖累归母净利润表现，但公司核心业务物业管理服务的规模稳健增长、盈利能力和盈利质量持续改善，预计可支撑公司在手现金、派息保持稳中有增。我们预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为7.22/8.35/9.41亿元，分别同比增长19.2%/15.7%/12.7%。维持“增持”评级，3月28日收盘价对应2024/2025/2026年PE为12.0/10.4/9.2倍，对应2024年预计DPS的股息率约5.5%。
风险提示：市场拓展不及预期；收缴率不及预期；增值业务拓展不及预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
