公司发布2023年年报，2023年实现营业收入14.76亿元(yoy+16.2%)，实现经调整净利润1.79亿元(yoy-16.0%)，2023年国内市场实现收入13.31亿元(yoy+5.5%)，国际市场实现收入1.5亿元。
巴西市场有序推进整合计划，国际市场取得全新突破。公司在国内市场占有率继续保持第一，同时，在国际业务亦实现重要突破，成为公司的主要增长动力。公司通过收购Aditek切入巴西市场，有序推进整合计划，支撑公司的隐形矫治业务快速增长，自公司于2023年正式开展国际业务以来，公司已在欧洲、澳新、北美等市场搭建了具有丰富正畸市场经验的本地业务团队。报告期内，公司实现了在全球各区域市场约8.5个工作日的矫治器从方案确认到发货至用户的交付周期。
国内市场份额保持领先，国际市场矫治器上量迅速。公司隐形矫治器达成案例数为24.5万例(yoy+33.2%)，(1)国内市场达成案例数为21.2万例(yoy+15.3%)，其中三四线市场的达成案例数占比稳步提升，2023年国内市场的经调整净利润2.6亿元(yoy+29.9%)，经调整利润率19.3%，较2022年同期增加3.7%；(2)国际市场达成案例数为3.3万例，占比13.5%，由于国际市场开拓阶段前期投入较大，国际市场经调整亏损为2.1亿元。
公司持续加大研发投入，导致隐形矫治器单位成本减少，毛利率有所提升。(1)公司隐形矫治解决方案收入12.8亿元(yoy+6.0%)，毛利率65.7%，同比增加1.9pct；(2)销售产品收入1.8亿元(yoy+296.4%)，毛利率42.6%，同比增加15.5pct，主要是国际市场销售产品毛利率较国内销售口内扫描仪的毛利率高，销售产品收入主要是国内市场销售口扫产生的收入及公司国际市场中销售托槽、矫治器及其他产品产生的收入(包括Aditek)；(3)其他服务收入0.18亿元。
下调为“增持”投资评级。我们看好公司差异化优势的产品矩阵，以及公司坚定推进数字化和全球化两大战略，有望更高效地链接医生和患者。考虑到公司在国际业务的持续拓展以及在国内市场销售费用的投放，我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.72/1.51/3.10亿元，同比增长35%/109%/105%，对应PE为158.0/75.5/36.9倍，下调为“增持”投资评级。
风险提示：海外业务拓展不及预期、国内市场竞争格局变化风险，消费医疗需求恢复不及预期等。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
