核心结论
导读:一次性事件影响有限,近期大麦锁价或形成催化,2024年依然处于成本下行及结构升级周期,目前估值已回落至历史底部,目前股价对应2024年20X元,建议“增持”。
投资建议:一次性事件影响有限,近期大麦锁价或形成催化,2024年依然处于成本下行及结构升级周期,基于对原料库存成本的调整,我们下调2023年EPS至3.33(3.38);基于对大麦成本下行幅度的假设,上调2024/25年4.04(3.96)、4.71(4.42)元,对应23-25年15-20%复合增速。目前估值已回落至历史底部,目前股价对应2024年20X,维持目标价 137.59元,建议“增持”。
事件点评:公司就媒体关于青岛啤酒三厂原料污染的相关报道已澄清,根据公司公告及公开回应报道,该事件中相关人员与公司无关,且该批次麦芽已经全部封存,公安机关已介入调查。我们预计事件形成的一次性短期舆情影响有限。
产品结构升级延续,高基数效应已反映:据渠道调研及测算,我们预计3Q23 销量下滑10%左右,高基数效应已充分反映。同时,我们预计3Q23销售单价中单位数提升,呈现高档占比持续提升的趋势。在白啤、经典、纯生三款大单品稳健增长及低档出清策略的驱动下,吨价有望持续提升,收入将保持稳健增长。
行业全年销量稳定,成本处于下行周期:据测算,我们预计2023年行业整体销量稳定持平至略增。成本端,我们预计3Q23行业龙头吨成本略降,2024年成本仍处于下行周期,预计11月青啤等行业龙头或将对大麦成本进行锁价,我们预计其2024年吨成本涨幅为负。
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