安信国际 | 比亚迪电子(285.HK)：核心客户进展顺利，电子雾化整装待发

原标题：安信国际 | 比亚迪电子(285.HK)：核心客户进展顺利，电子雾化整装待发 来源：安信国际

本文为安信国际近期发布的关于比亚迪电子(285.HK)动态分析报告，内容摘要如下。

2020年公司总收入达到人民币2459亿元，同比增长19.4%；经调整净利润达到人民币130亿元，同比增长12.8%。2020年Q4公司总收入达到人民币705亿元，同比增长24.8%；Q4整体毛利率同比提升2.2个百分点至16.1%，经调整净利润达到人民币32亿元，同比增长36.7%，公司净利润表现超出市场预期。

主要内容

2020年收入符合预期，利润超预期2020年公司录得收入731.2亿元，同比增长38%，收入基本符合预期。期间智能手机及笔电收入同比增长7.3%至487.2亿元，其中零部件收入同比下滑5.36%，组装业务同比增长16.03%至311.5亿元。新型智能产品同比增长57.27%至94.76亿元，汽车智能系统同比增长13.98%至18.17%；其他收入为131亿元，主要为医疗板块口罩贡献收入。归母净利润录得54.4亿元人民币，同比增长241%，略超出市场预期。

北美大客户进展顺利2020年下半年公司已经开始为北美大客户平板电脑产品从事代工，根据公司业绩会交流的信息，核心产品组装收入在2020年Q4贡献收入约100亿元人民币。期间公司大幅扩充核心产品的产能，并快速提升生产效率，顺利达成核心产品的产能和出货目标。

新型智能产品业务高速增长新型智能产品业务方面，公司不断导入新客户，已形成覆盖智能家居、游戏硬件、机器人、无人机、电子雾化、智能商用设备等业务布局。2020年公司新型智能产品收入录得94.76亿，同比增长57.2%。

汽车智能系统潜力巨大2020年公司汽车智能系统收入录得18.17亿元，同比增长13.98%，增速放缓主要受到疫情前期母公司汽车出货量影响所致，2020年公司积极开发外部客户并取得成就。

电子雾化业务有望成为业绩重要驱动公司此前在电子烟领域的业务主要为HMB的零部件加工，预计2021年下半年将从事ODM加工。电子雾化业务是本次业绩会重点分享的业务板块，公司在陶瓷雾化芯的专利布局与准备多年，目前已经准备了几十条全自动无人电子烟加工生产线，生产效率业内领先，预计4月至5月开始大规模量产。

目标价70.0港元，维持“买入”评级我们认为公司未来两年随着北美大客户订单以及电子雾化市场的打开与放量，公司业绩有望迎来飞速发展。除了北美客户以外，公司在电子雾化器、无人机代工的发展逐渐成熟，在智能产品领域有巨大的发展潜力。汽车电子业务今年受疫情影响未能取得有效发展，但是随着汽车销售行情恢复，该板块有望在2021年开始重启增长。我们提升公司目标价至70.0港元，对应2020/2021E/2022E年的预测PE分别为25x/30x/23x市盈率，相较于最近收市价有54.2%的预期涨幅，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求波动；竞争压力增大影响利润；口罩业务波动风险等。安信国际分析师：汪阳

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公司评级体系收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。

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