晨会聚焦210222重点关注纺联泓新科、智能设备行业、非金属建材周报、医药行业、九毛九、奈雪的茶_新浪财经

原标题：晨会聚焦210222重点关注纺联泓新科、智能设备行业、非金属建材周报、医药行业、九毛九、奈雪的茶来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

投资策略-策略周报：基本面拐点比流动性拐点更重要

【行业与公司】

联泓新科（003022）快评：收购新能凤凰85%股权，实现上下游一体化布局

智能设备行业快评：从极米科技上市看智能投影市场的成长与突围

非金属建材周报（21年第8周）：水泥玻璃提价进度超预期，旺季有望提前开启

医药行业一周观察：龙头有所回调，关注轮动机会

九毛九（09922.HK）深度报告：聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者

奈雪的茶深度报告：高端现制茶饮龙头，打造中国版“星巴克”

宏观与策略

投资策略-策略周报：基本面拐点比流动性拐点更重要

核心观点：

在全球利率持续下行的大背景下，市场对未来给与了永续低利率的预期，这是当前行情的重要支撑。历史经验显示CPI是影响利率走势的一个非常关键的因素，目前我们认为CPI并没有持续上行的基础，因此永续低利率预期难以打破。短期来看虽然流动性最为宽松的时期已经过去，但资金面边际上收紧或许仅会加剧市场的波动，并不是决定行情趋势的核心因素。类似2007、2017年行情中各种政策收紧，都是增加市场波动，而并没有改变行情趋势，最后都是到基本面拐点出现，行情才有转折。往后看，我们认为基本面拐点比流动性拐点更重要，当前全球工业同比增速的回升才刚刚开始，工业大宗商品价格仍将上涨，我们预计此轮PPI同比增速的上升将在2021年三季度达到高点，而PPI是和企业盈利关系最为密切的指标，因此我们判断基本面拐点至少要到三季度才有可能出现。所以我们认为行情趋势仍在，未来可能出现行情的扩散或轮动。

证券分析师：许茹纯 S0980520080007；

朱成成 S0980520080010；

联系人：金晗；

行业与公司

联泓新科（003022）快评：收购新能凤凰85%股权，实现上下游一体化布局

投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润为6.26/9.10/11.75亿元，同比增速17.6/45.5/29.0%，摊薄EPS=0.61/0.89/1.14元，当前股价对应PE=60.1/41.2/32.1x，我们看好公司长期围绕化工新材料布局以及EVA高景气度，维持“买入”评级。

证券分析师：杨林 S0980520120002；

薛聪 S0980520120001；

龚诚 S0980519040001；

智能设备行业快评：从极米科技上市看智能投影市场的成长与突围

行业空间大，良好的用户体验是突围关键。根据IDC的统计数据，中国消费市场投影设备的出货量增长快速，2019年全年出货量279万台，2020H1达到131万台，未来有望继续保持快速增长势头。由于智能投影终端面向的是C端消费者，所以用户体验以及用户对于品牌的认知是行业玩家突围的关键，一方面是要通过线下直营店的形式逐步建立起消费者对于品牌的认知，另一方面需要依赖自身过硬的外观设计能力以及软硬件设计能力迎合消费者的审美以及提升消费者的使用体验。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

库宏垚 S0980520010001；

朱松 S0980520070001；

非金属建材周报（21年第8周）：水泥玻璃提价进度超预期，旺季有望提前开启

重大项目加速公布，长三角沿江熟料提前上涨；玻璃市场需求陆续启动，沙河地区两轮提价超预期；其他建材：①玻纤行业：本周无碱池窑粗纱市场价格基本走稳，春节假期期间，多数深加工企业少量提货，但整体产销较前期有所放缓，节后需求尚需恢复，但池窑厂库存低位水平下，心态相对平和，且对后市信心较足。中期维持玻纤景气度进一步上行的判断，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产投资韧性犹存，各子行业龙头企业市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐坚朗五金、兔宝宝、再升科技、科顺股份、纳川股份。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

医药行业一周观察：龙头有所回调，关注轮动机会

部分龙头股有所回调，资金抱团或有松动。近两周（2.8-2.19）全部A股上涨4.52%（总市值加权平均），生物医药板块整体上涨3.31%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，表现最好的为中药子版块，上涨9.58%，生物制品子版块表现最差，下跌0.18%。2月18日受政策面、消息面及资金面扰动，部分龙头股出现回调，恒瑞医药下跌3.94%，迈瑞医疗下跌5.67%，药明康德下跌7.08%，爱尔眼科下跌3.36%，疫情受益及高景气度的热点公司如英科医疗下跌13.35%，金域医学下跌10%。资金抱团或有松动，次一线龙头出现轮动，近两周乐普医疗上涨15%，华东医药上涨33%，贝瑞基因上涨30%。部分前期涨幅相对较少的标的将有较好的收益风险比。建议把握医药板块核心资产，同时关注次一线龙头轮动机会。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

陈益凌 S0980519010002；

朱寒青 S0980519070002；

联系人：陈曦炳、李虹达、张超；

九毛九（09922.HK）深度报告：聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者

中餐行业：疫情催化集中度提升，市场风格助推龙头估值拔升；九毛九：快时尚行业佼佼者，跨界品牌孵化能力初露峥嵘；成长分析：太二为未来3-5年主引擎，怂火锅打开想象空间；我们预测公司20-22年EPS为-0.02/0.32/0.48元，21-22对应PE为96/64X，估值不低暗含中线预期良好。基于不同估值，给予公司合理股价42.7-46.4港元，首次覆盖给予“增持”，关注各品牌展店节奏。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：张鲁；

奈雪的茶深度报告：高端现制茶饮龙头，打造中国版“星巴克”

现制茶饮赛道：规模大增速快，对标美国咖啡馆产业空间广阔；奈雪的茶：高端现制茶饮龙头，聚焦产品与“空间”快速扩张；公司特色竞争力：产品与“空间”兼备，供应链&数字化支撑；成长分析：模型优化将助力门店扩张加速，3-5年上看1500家；高端现制茶饮龙头，拟打造中国版星巴克，建议重点关注。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

陈青青 S0980520110001；

研报精选：近期公司深度报告

稳健医疗（300888）深度报告：一朵棉花坚持初心，国民品牌新生力量

行业分析：广阔的行业规模蕴藏孕育龙头品牌潜力；公司概况：棉花连接“医疗+消费”，打造大健康品牌；增长动力：“全棉”成长空间大，“稳健”站上新台阶；我们认为公司在研发产品和新零售渠道上长期积累的优势，随着品牌知名度的迅速提升，将打开长期成长天花板。预计公司20-22年净利润分别同比增长589.8%/-45.3%/28.4%，EPS为10.01/5.47/7.02元，合理估值220-240元（22年PE 31.3x -34.1x），首予“买入”评级。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

普洛药业（000739）深度：出海先锋军，兽药排头兵

行业：承接全球高端制造产业转移，中国原料药步入成长快车道；公司：出海先锋军，兽药排头兵；他山之石：Lonza集团--转型归来，涅槃重生；新业务进入高速发展期，公司有望在3~5年后成为具备全球成本比较优势的高端制造业代表企业。预计公司2020~2022年归母净利润为8.2/10.0/12.9亿元，同比增长49%/22%/29%，对应当前股价PE为35/29/22X。综合相对估值与绝对估值，公司合理股价在29.12~36.15元，上涨空间19%-47%，对应21年PE为34~43X，给予“买入”评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

永兴材料（002756）深度：双主业并行发展，量价齐升可期

公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展，是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显，形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。不锈钢业务盈利稳定；供需改善，碳酸锂价格重启；锂电材料助推公司高成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间64.2-67.7元，相对目前股价有30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长，我们预计公司20-22年每股收益0.89/1.83/3.23元，利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

冯思宇 S0980519070001；

巴比食品（605338）深度：迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头

公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头；行业判断：扩容趋势稳定，但竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势；公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河；成长能力分析：小包子大市场，持续高成长可期；我们预计公司20-22年收入和利润分别为9.68/12.48/15.83亿和1.38/1.81/2.48亿，对应EPS为0.56/0.73/1.00元，对应当前股价PE为76.5/58.2/42.5X；我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期，公司作为行业龙头竞争优势明显，直接受益于行业扩容和市场集中度提升，未来想象空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：陈青青 S0980520110001；

廖望州 S0980521010001；

JS环球生活（01691.HK）深度：迈向环球龙头

JS环球生活为九阳母公司（九阳+Shark），内销依托九阳股份稳健经营，外销Shark作为美国吸尘器第一品牌，北美拓品类，欧洲拓市场，在海外需求向好叠加自身市占率提升的背景下有望成长为全球化的小家电龙头。【核心增长驱动】优势品类持续增长，新品类持续扩充。2020H1洗拖一体、Foodi系列等保持良好增长，未来个护、环境类新品扩充仍可期待海外拓展持续推进。海外需求持续提升背景下公司2021年有望进一步拓展海外市场版图，英美的成功经验有望得到复制推广【财务优化稳业绩】高成本债务置换+集中采购显著优化费用与成本，海外产能布局+定价策略优化应对关税波动风险

投资建议：预计2020-2022年核心净利润3.5、4.6、5.8亿美元，三年复合增速57%，对应2021-2022年估值仅为17、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：陈伟奇 S0980520110004；

王兆康 S0980520120004；

快手科技深度：重塑连接，共享视频时代盛宴

快手：短视频是基本盘，所处赛道和商业模式都足够优质；商业化：直播是快手第一变现曲线，生态模式相对健康；增长点：广告快、直播电商强；我们认为公司的2023年的合理估值为1141-1264美元，对应2023年PS为5-5.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

谢琦 S0980520080008；

中国中药（00570.HK）深度：收获新阶段：高定位、顺政策、高壁垒

高定位：中药赛道当之无愧的平台型龙头企业；顺政策：中药配方颗粒赛道绝对龙头，政策一旦放开长期受益可期；高壁垒与新阶段：前期投入进入收获期，低估值安全边际明显；中国中药是中药配方颗粒领域绝对龙头，未来若渠道限制解除，行业有望迎来新一轮黄金发展期，公司成为最大受益者。预计公司2020-2022年归母净利润16.7/20.1/23.4亿元，同比增速+5%/+21%/+16%，当前股价对应PE为10.7/8.9/7.7x，合理股价5.56-6.90港元，较当前股价4.30港元上涨空间29%-60%，维持“买入”评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

远大医药（00512.HK）深度：厚积薄发，前程远大

传统核心产品多渠道拓展，巩固细分领域优势；创新布局特色赛道，全球化蓝图渐入佳境；打造精准介入诊疗平台，创新药械即将迎来收获期；预计2020-22年归母净利润为14.6/16.5/19.0亿港币，增速为26.8%/12.8%/15.2%，当前股价对应PE 15/13/12X。综合绝对估值和相对估值，公司一年期合理股价在8.22~9.08港币，相较目前股价（6.28港币）有31%-45%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

联系人：张超；

苏农银行（603323）深度报告：区域扩张提速，业务空间广阔

吴江地区业务拓展空间减少、难度增加；区域层面：全面进军苏州市区为其存贷业务打开新空间；客群层面：苏州市区中小企业贷款业务竞争相对较低；通过多角度估值，公司合理估值区间为5.3~6.5元，对应2021E PB0.8~1.0x，维持“增持”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

田维韦 S0980520030002；

联系人：贺晨；

中公教育（002607）深度：六问六答探究公司的投资成色

协议班高壁垒高盈利，基地建设提高产品供给能力；不惧竞争：职教培训行业NO.1，未来格局有望“一超多强”；成长看点：短期疫情影响培训节奏，未来5年赛道复制扩张，业绩复合增速有望达30%+；考虑疫情扰动，调整公司20-22年EPS为0.39/0.58/0.78元，对应PE98/66/49x。公司短期估值不低，但综合考虑其长期成长性，及同业和历史估值水平，我们认为中线思维下市值可上看3000亿元。短期关注疫情对业绩的影响以及解禁可能带来的资金面波动，但基本面确定性依然突出；中线来看，公司研发及渠道优势下，市占率有望继续提升、跨赛道复制扩张可期，成长空间广阔，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

研报精选：近期行业深度报告

生猪行业深度报告系列二：行业加速集中，牧原飞跃发展

1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为，未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段，要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论：1）2021年牧原目标价与猪价高低无关；2）2021年牧原看5000亿市值+。

证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

光伏系列深度之三-硅料行业专题：多晶硅料——“碳中和”下的乌亮黄金

“碳中和”下的乌亮黄金已经进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游，行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性，硅料在光伏发电系统中的成本占比下降，在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前，全球硅料供需紧平衡，多晶硅料国产替代效应显著，在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。

国产硅料龙头产能及成本双领先优势将持续加码，从长期趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，重点推荐通威股份；关注大全新能源。

证券分析师：李恒源 S0980520080009；

王蔚祺 S0980520080003；

种业深度报告系列二：高粮价出业绩，转基因落地抬估值

种子处于种植产业链最前端，与下游农产品价格联动性较强，种植业后周期属性明显。我们认为玉米种子一方面受益种植后周期，另一方面自身库存反转，2021年价格有望大幅度提价，与玉米景气上行共振。玉米与大豆的转基因生物安全证书频繁获批表明我国转基因商业化推广加速，转基因落地将大幅提高我国种业成长空间，同时将推动行业格局重塑，加速集中趋势，掌握核心转基因育种技术的企业将获得话语权。另外，实质性派生品种保护制度在水稻行业试行，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护和鼓励原始育种创新，将促进行业龙头市占率加速提升。在周期性、成长性以及政策红利的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，重点推荐标的为隆平高科、荃银高科、登海种业和大北农。

证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

商业地产行业专题报告（二）：商业地产三大模式：求快，求优还是求精？

房企开发购物中心的三大模式：群雄逐鹿，各显神通；现金流滚资产：求快，以新城控股为典型；开发优资产：求优，以龙湖、华润为典型；存量更新：求精，以大悦城为典型；典型房企的运营表现对比：与选取的开发模式息息相关；“现金流滚资产”模式需要房企取地价格低、发展速度快、招商能力强；“开发优资产”模式需要品牌有魅力、融资成本低；“存量更新”模式需要运营能力强、慢工出细活、资金杠杆足。运用这三大模式的四家典型房企均已在商业地产领域打造出较深长的护城河，先发优势明显。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。

证券分析师：任鹤 S0980520040006；

王粤雷 S0980520030001；

联系人：王静；

平价风电专题之四（深度报告）-掘金风电：领先制造与开发双轮驱动之路

碳达峰与碳中和，风电不负使命；十四五、十五五发展对风电提出更高需求；平价时代风电开发转让的单位盈利能力是风机制造的10倍；我国电力市场的竞争格局，风电项目资源与核准流程的特殊性导致风电场开发的单位价值远超过设备制造，并且依托庞大的供应链协同能力，我国风电设备制造龙头企业对开发资源获取和收益率有极高的主动权。以金风科技、明阳智能和运达股份为代表的风机制造企业最终将走向制造与开发双轮驱动的发展模式。

证券分析师：王蔚祺 S0980520080003；