中国动向：受投资收益驱动，业绩好于预期

原标题：中国动向：受投资收益驱动，业绩好于预期 来源：同花顺金融研究中心

11月26日发布对的研报，摘要如下：

2021财年上半年业绩好于我们预期

中国动向公布2021财年上半年业绩：收入8.99亿元，同比持平；净利润11.16亿元，同比增长493%。业绩好于我们预期，主要因为投资收益増长超预期。公司拟派发中期股息每股5.69分，对应分红率为30%。

中国分部销售额同比增长8.8%，占总收入的91%，其中线下和线上渠道销售额分别增长11%和23%，对应收入占比为74%和14%2021财年上半年，公司全渠道销售和同店销售分别录得低个位数和中个位数増长，疫情之后二者均实现季度环比改善。门店总数达1，153家，较2020财年末净增24家。百货商场内门店因部分迁至购物中心内，同比减少1%，占门店总数的68%，购物中心内门店同比増加11%，占门店总数的28%。公司于2020年7月以1300万美元的价格出售了其Kappa日本业务，并决定将Phenⅸ品牌授汉给特许经营商。

发展趣趋势

售罄率、渠道库存和冋店销售增速是中国动向的关键绩效指标其中，渠道库存水平已缩短至8个月，我们认为2021财年有望进步缩短。公司通过供应链改革提高产品认知度，从而提高单店效率。此外，公司投资数字化以推动全渠道O20模式、利用云仓库和激活会员资产。

盈利预测与估值

考虑最新的投资收益，我们将2021和2022财年每股盈利预测分别上调290%和209%至0.20元和0.21元。公司当前股价对应4倍2021财年和39倍2022财年市盈率。

维持跑赢行业评级，上调基于分部加总估值目标价18%至1.19港元，较目前股价具有31%上行空间。我们对服装业务的估值为10倍2022财年市盈率。此外，我们对公司的多业务模式给予了50%的估值折让。

风险

受疫情影响，转型期间成本结构承压。

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