【券商聚焦】招商证券：券商短期内缺乏货币政策催化剂 维持行业“中性”评级

原标题：【券商聚焦】招商证券：券商短期内缺乏货币政策催化剂 维持行业“中性”评级 来源：凤凰网港股

凤凰网港股|招商证券(香港)发研报指，今年截至10月底：A股市场IPO融资总额年同比增长约143%,其中科创板IPO融资总额约占A股市场IPO融资总额约49.8%；累计债券融资额合计同比上升约25%,其中累计公司债融资额同比上升42%；A股市场累计日均交易额年同比增长约60%；融资融券余额年同比上升约57%,较去年底上升约49%,融资融券余额占市场流通市值的比重约2.6%。

研报续指，资本市场的深化改革,包括金融稳定发展委员会强调“增强资本市场枢纽功能,全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重,推进金融双向开放”及证监会表示“正在研究全市场推广注册制”等措施,正在研讨及推进之中。长远而言,这些措施将建立一个更加规范、公平、透明、开放的资本市场。但是,证券行业的竞争仍然激烈,券商行业集中度止步不前。截至今年首三季度,营业收入前十的券商占行业收入比重为60.3%,盈利前十的券商占行业盈利比重为63.4%,自2018年以来持续低迷,显示头部券商单纯依靠规模效应产生的竞争优势下降,头部券商可能需要追求更好的成本管控及差异化服务以加强竞争优势。

历史数据显示,中资券商股股价综合表现和市场表现相关度较高。截至2020年10月底,境内股票市场证券化率为大约73%,从内地市场历史上看属于偏高位置。证券化率的上升可能包含了提升直接融资比重,及资本市场加强对新经济产业发展支持的原因。招商证券表示，不判断市场及证券化率的未来趋势,但是历史上内地市场证券化率超越约70%时,市场不确定性上升,部分时期市场受到一些阻力,部分时期市场短期大幅上升后回撤(2007年三季度及2015年二季度)带来券商股交易性机会。

招商证券研究了自2012年以来香港上市的中资券商在每轮货币宽松政策后的股价表现。为保持数据一致性,相隔2个月以内的降准及降息被视为同一轮货币政策。数据研究显示,自2012年以来证券行业在每一轮降准及降息后的不超过44个交易日之内,均有超越恒指的股价表现,虽然后期股价表现可能下滑。基于货币政策近期恢复常态,券商股短期内可能缺乏货币政策催化剂。该行指出，中国证券行业目前平均估值大约为0.78倍21年预测市净率。基于行业竞争激烈及短期内可能缺乏货币政策催化剂,维持行业中性评级。

个股方面，招商证券上调华泰证券(6886.HK)盈利预测，指其目前股价相当于0.73倍21年预测市净率,与公司历史最低估值0.67倍相近,基于估值上调评级至买入,目标价维持15.0港元。此外，该行还上调中金公司(3908.HK)盈利预测；维持该股中性评级及目标价19.7港元。

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