【券商聚焦】招商证券：预计后续钢铁价格难以持续上涨 维持行业“中性”评级

原标题：【券商聚焦】招商证券：预计后续钢铁价格难以持续上涨 维持行业“中性”评级 来源：凤凰网港股

凤凰网港股|招商证券(香港)发研报指，11月以来,受益于年底超强赶工需求的拉动,螺纹钢表观消费量同比提升7.8%。螺纹钢社会库存较11月初下降28%,且库存同比净增量也下降至3月份以来最低水平,但绝对水平仍较去年同期高约200万吨。其他品类中,热轧和中厚板库存仍处于历史较高水平,全国主要钢材品种总库存仍高于去年同期34%。

盈利方面,截止11月21日一周,招商证券估算的螺纹钢价格成本差为728元人民币/吨,较10月末环比提升33%,但仍较去年同期下降45%。其他品类中,冷轧价格成本差同比提升10%,而热轧和中厚板则低于去年同期水平,盈利与库存情况匹配。产能方面,目前全国高炉开工率维持在67%左右,与去年同期持平。该行认为虽然钢企盈利水平有改善,但远未出现供需紧张的情况。

招商证券认为，后续钢铁价格持续上涨难度较大,主要原因除了该行上面强调的高库存和并不紧张的产能外,还包括：1)由于疫情影响,2020年末的赶工潮极为强劲,而随着2021年回归常态,钢铁需求释放更加均匀；2)2020-21年的冬季限产虽然期限延长且规则细化,但对应的绝对限产规模较去年同期有所下降；3)2020年上半年螺纹钢产量同比下降4%,预计2021产量将大幅同比增长,叠加冬季限产减弱,冬储大概率累积大量库存,对2021年钢铁价格产生负面影响。综上所述,尽管招商证券认为2021年基建固定资产投资完成额增速将超过2020年,但行业盈利能力并没有大幅提升的长期逻辑。

招商证券分别上调鞍钢股份和马鞍山钢铁2020-22年盈利预测48%/43%/44%和23%/36%/55%。幅度较大主要是由于两者目前净利率仍低于2%,基数较小导致变动幅度较大。行业同质化相对明显,马鞍山钢铁盈利调整较小主要是由于公司传统高毛利的车轴业务不受普钢价格变动影响。该行上调鞍钢股份2021年预测市净率30%至0.5倍,上调公司目标价42%至3.1港元。上调马鞍山钢铁2021年预测市净率10%至0.6倍,上调公司目标价20%至2.4港元。维持上述两家公司中性评级。

招商证券认为，钢铁行业虽然出现小阳春,但仍缺乏长期改善的逻辑,维持行业中性评级。

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