华虹半导体：受益8英寸紧缺，然折旧加大为主要逻辑|无锡_新浪财经

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原标题：华虹半导体：受益8英寸紧缺，然折旧加大为主要逻辑来源：同花顺金融研究中心

广发证券11月11日发布对的研报，摘要如下：

3Q净利润低于预期，4Q指引符合预期。公司于11/10日披露3Q20业绩：收入（$253mn）优于预期（$239mn），毛利率（24.2%）符合预期（23.9%），然归母净利润（$18mn）低于预期（$24mn）。此外，4Q收入指引（$269mn）略超预期（$258mn），毛利率指引（21%-23%）符合预期（22.6%）。

8英寸满载，12英寸稳步爬坡。

公司3Q20收入绝对值环比增长$28mn，其中8英寸厂贡献$20mn，主要来自产能利用率提升（3座8寸厂已连续3个季度无新增产能），其余$8mn来自无锡厂产能爬坡（由2Q的10k/m提升至3Q的14k/m）及产能利用率提升。

看好21年8英寸持续景气，然公司折旧加大为核心压力。本轮8英寸景气上行核心逻辑与上一轮（3Q16-2Q18）背景相似，皆因需求回暖下产业并无明显新增产能所致，鉴于21年下游需求大概率将呈低基数效应下的复苏基调（智能机、汽车等），我们认为8英寸紧缺将会持续加剧。公司虽可充分受益8英寸景气持续上行，然无锡新厂产能持续爬坡带来的折旧加大将是公司的核心压力。

新厂折旧压力仍在初步反应阶段，维持“持有”评级。无锡厂产能扩充空间仍大（当前产能14k/m，按规划将扩充至40k/m），我们继续维持“无锡12英寸厂房产能爬坡带来的折旧将对公司中期盈利产生持续压制且仍在初步反应阶段”的判断。我们预测公司20/21年归母净利润分别为0.85/0.50亿美元。我们继续以2.4倍PB（对应20末归母净资产）作为公司合理价值判断的基础。综上，公司合理价值为33.3港元/股，维持“持有”评级。

风险提示。全球宏观不及预期的风险，无锡厂折旧政策不确定性风险。