中国建筑国际：三季度业绩符合预期；装配式建筑业务快速发展|中国建筑国际_新浪财经

原标题：中国建筑国际：三季度业绩符合预期；装配式建筑业务快速发展来源：同花顺金融研究中心

中金公司10月20日发布对中国建筑国际的研报，摘要如下：

2020年三季度业绩符合我们预期

中国建筑国际公布2020年三季度业绩：今年前三季度，集团及应占合营企业收入合计432亿港元，同比增加3.4%；经营及应占合营企业利润合计71亿港元，同比增加13.3%。

今年三季度，集团及应占合营企业收入同比增加10.3%，与二季度增速相比基本持平（环比降低1个百分点）；经营及应占合营企业利润同比增加15.3%，在二季度高基数基础上增速环比下降29.8个百分点，但仍保持稳健增长。三季度业绩符合市场及我们预期。

发展趋势

新签订单稳定增长；业务结构持续优化。公司三季度实现新签订单269亿港元，同比上升16.2%，增长保持稳定，其中中国大陆新签订单同比增加30.1%，港澳地区新签订单同比下滑18.4%。我们认为，中国大陆新签订单保持强劲增长，主要得益于公司积极开拓安置房定向回购（GTR）等短周期业务，我们估算GTR业务在大陆新签订单中占比超过60%。考虑到公司业务结构改善，我们认为公司2020年有望实现更好的现金流和ROE水平。

装配式建筑业务发展迅速。子公司海龙科技今年前三季度增长强劲：收入和营业利润分别为15.5亿港元和2.3亿港元，分别同比增加134.6%和183.8%；营业利润率15%，同比提升3个百分点。

海龙科技目前拥有PC产能145万立方米，并计划在海南、华东以及新加坡等地建立新工厂。鉴于其具备先发优势以及在MiC等先进产品领域的专业经验与技术积淀，我们认为海龙科技未来有望持续实现业务扩张，在贡献盈利的同时与中国建筑国际的建筑业务形成协同效应。

盈利预测与估值

我们预计港澳地区疫情将减慢公司收入确认进度，下调2020年和2021年核心盈利预测10.5%和10.4%至56亿和67亿港元。公司当前股价对应4.5x2020e核心P/E和3.8x2021e核心P/E。公司业务结构优化有望带来更好的盈利增长和更健康的现金流，因此，我们认为当前的低估值提供了足够的安全边际。维持跑赢行业评级和目标价8.70港元（对应7.9x2020e核心P/E和6.5x2021e核心P/E)，较当前股价有72.6%的上行空间。

风险

新签订单不及预期；现有PPP项目投资拖累经营活动现金流。