光大证券：电量增速尚可水电出力亮眼|全社会用电量_新浪财经

原标题：光大证券：电量增速尚可水电出力亮眼来源：金融界

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来源：光大证券

报告摘要

事件：

国家能源局、国家统计局发布2020年9月电量数据。2020年9月，全社会用电量6454亿千瓦时，同比增长7.2％；规模以上电厂发电量6315亿千瓦时，同比增长5.3％。

点评：

经济持续恢复，电量增速尚可：自2020年4月以来，全社会用电量增速同比连续正增长。2020年9月全社会用电量同比增长7.2％，增速较8月放缓0.5个百分点，但仍处于年内相对高位；2020年1-9月全社会用电量累计同比增长1.3％。我们测算2020年9月全社会日均用电量215亿千瓦时，环比下滑8.6％，环比降幅处于近5年同期均值水平（2016-2020年9月全社会日均用电量环比降幅8.1％~9.0％）。分产业看，2020年9月一产、二产、三产、居民当月用电量分别同比增长11.6％、8.6％、5.1％、4.0％。与8月相比，9月二产、三产用电量同比增速分别放缓1.3、2.5个百分点，但居民用电量增速由负转正（8月同比-1.2％）。我们判断9月用电增速可观主要与经济持续恢复有关。9月工业生产持续向好，2020年9月工业增加值同比增长6.9％，单月增速为年内最高值、亦为近年同期增速高点。此外，据中国气象局报道，2020年9月（截至28日）全国平均气温17.5℃，较常年同期偏高0.8℃。展望四季度，我们判断拉尼娜效应有望驱动冬季采暖需求，进而支撑用电增速。

来水偏丰，水电表现亮眼：

2020年9月规模以上电厂发电量同比增长5.3％，较8月放缓1.5个百分点，总体增速可观但水电、火电分化明显。2020年汛期降水量持续偏多，水电出力反转。据中国气象局报道，2020年9月（截至28日）全国平均降水量84毫米，较常年同期偏多35％，为1961年以来历史同期最多。受益于来水因素叠加基数效应，2020年9月水电发电量同比增长22.8％，单月增速亮眼；2020年1-9月水电发电量累计同比增长0.9％，增速由负转正（1-8月发电量累计同比-2.3％）。水电挤出效应明显，2020年9月火电发电量同比增速仅0.2％，较8月回落6个百分点。

风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。