锦欣生殖：下半年业务恢复可期|新冠肺炎_新浪财经

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原标题：锦欣生殖：下半年业务恢复可期来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)9月2日发布对锦欣生殖的研报，摘要如下：

20年上半年由于新冠疫情原因，公司收入与经调整净利润分别同比下滑23%与42%，符合我们预期

管理层表示二季度中国业务和美国本地客户的初诊数和IVF治疗周期数出现复苏迹象

我们维持基于市盈率的目标价于13.0港元。维持买入评级，看好公司在辅助生殖行业的龙头地位和外延式并购的潜力

国内业务二季度恢复迹象良好

20年上半年由于疫情原因，中国业务总收入同比下降11%，成都与深圳区域收入分别同比下降5%与25%。上半年国内收入下滑主要由于IVF治疗周期数减少，但VIP服务渗透率提升抵消了部分影响（20年上半年VIP服务占比达到约12%，19上半年约为5%）。我们预计20年下半年国内业务将恢复增长，基于：1）随着疫情趋缓，初诊数和IVF治疗周期数已于二季度恢复至同期正常水平；2）服务升级，推出多样化的VIP新套餐；3）在四川及邻近省份下沉市场的渗透率提升。

外延式扩张对冲美国业务的不确定性

20年上半年由于国际旅游限制，美国区收入同比下降43%。尽管限制令尚有不确定性，公司凭借数字营销和VIP服务推广的举措，到7月份已实现美国本地患者的IVF治疗周期数的正增长。同时，公司预计老挝新院区将于20年下半年开始运营，规划产能每年3,000个IVF治疗周期数。公司还通过收购武汉黄埔医院成功进入武汉市场。我们认为这些业务扩张将有助于缓解疫情带来的影响，并在后疫情时期贡献业绩增长。

维持买入评级及目标价13.0港元

我们基于二季度业务复苏情况，维持对公司2020/21财年的盈利预测。我们维持对公司基于35倍21财年市盈率的估值方法并保留10%的流动性溢价，维持目标价13.0港元。维持买入评级，看好公司在辅助生殖行业的龙头地位、资本回报潜力和被验证的并购能力。