并购优塾--创梦天地财务建模转型之路如何走【行业研究】

原标题：并购优塾--创梦天地财务建模转型之路如何走【行业研究】 来源：研报

【研究报告内容摘要】

2010年，《水果忍者》在全球风靡，以十分惊人的速度占领了大部分人的手机，甚至山寨它的游戏也比比皆是，直到2015年《水果忍者》系列全球下载量达到10亿之多，成为全球第二大付费下载手机游戏，中国区代理发行商乐逗游戏功不可没。

除了《水果忍者》，乐逗游戏还代理过多款国外知名游戏，包括《地铁跑酷》、《神庙逃亡2》等，被称为“游戏的翻译家”。其母公司，在2018年12月登陆港股，然而，上市首日就破发，并接连走低，此后虽然有过短暂上升，但之后一路下行。峰值高位9.7元，一路下跌到如今的4.5元，跌幅达到53%。今天，我们要研究的案例，就是乐逗游戏的母公司——创梦天地。主营游戏的研发和运营，其核心游戏包括《魔力宝贝》、《梦幻花园》等。

2019年，其营业收入达到28.03亿元，同比增长18.52%，净利润为3.52亿元，同比增长42.96%，经营活动现金流净额为3.51亿元；毛利率为43.89%，净利率为12.86%。

翻看这家公司的股东名单，还包含了多家知名公司，股东架构中包括腾讯、索尼、京东，其中，腾讯为第二大股东，索尼、京东为基石投资人。除此之外，王思聪的普思资本、赌王何鸿燊家族均有持股。

看到这里，几个值得我们深思的问题来了：1）其靠代理起家，在研发商资源越来越稀缺的情况下，其转型之路走的如何？2）众多同行游戏公司看好，未来，究竟还有多少成长空间？3）如今，在经过如此长时间的下调之后，它的估值到底在什么区间？究竟是贵了，还是便宜了？今天，我们就从本案入手，来研究游戏行业的特征，以及建模逻辑。对相关领域，之前我们还研究过腾讯、网易、哔哩哔哩、三七互娱、心动公司等，订阅科创版报告库可查询相关报告，深度思考产业逻辑。

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