维达国际(03331.HK)：营销推陈出新、蓝色经典铸就传奇 给予“买入”评级

原标题：维达国际(03331.HK)：营销推陈出新、蓝色经典铸就传奇 给予“买入”评级 来源：东方财富网

原标题：维达国际(03331.HK)：营销推陈出新，蓝色经典铸就传奇，给予“买入”评级

机构：广发证券

评级：买入

核心观点：

维达国际是亚洲产能布局完善，品牌矩阵丰富的卫生用品企业。维达国际控股有限公司成立于1985年，为亚洲最具规模的卫生用品企业之一。当前公司共有14个先进生产基地，截至2019年底，生活用纸共计产能125万吨。目前集团以维达、得宝、多康、添宁、包大人、薇尔、丽贝乐、Drypers八个主要品牌发展生活用纸、失禁护理、女性护理及婴儿护理四大业务。

产品和品牌：持续革新，卡位中高端；铸就蓝色经典品牌，品牌营销推陈出新。公司产品卡位中高端，中高端产品占比持续提升。公司专注于纸巾业务中立体美、得宝等高端产品，2019年高端产品收入增速60%+。品牌上，生活用纸消费者粘性低，品牌培育周期长，公司以蓝色为基调，成功塑造了Tempo(得宝)、Vinda(维达)、Tork(多康)等多个品牌。在营销上持续推陈出新，把握热点紧跟消费趋势。

渠道：零售思维下产品快速迭代，电商+商销布局领先。公司快速的产品迭代能力，使得其在电商渠道获得成功。同时，以强大的供应能力在商销渠道保持领先。

预计20-22年EPS分别为1.59、1.69、1.89港元/股。预计2020-2022年公司实现归母净利润19.06、20.21、22.57亿港元，对应增速分别为67.47%、6.00%、11.70%。根据公司历史PE-band及其在东亚、东南亚等区域领先的市场地位，给予公司2020年24xPE估值，对应合理价值38.27港元/股，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨，行业竞争格局恶化，品类拓展不及预期。本文无特殊声明货币单位为港元。

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