康师傅控股(00322)方便面价量齐升收入上扬，毛利率扩阔推动盈利增长

原标题：康师傅控股(00322)方便面价量齐升收入上扬，毛利率扩阔推动盈利增长 来源：东吴证券国际

方便面收入高速增长，饮料业务持续复苏。今年年初在公共卫生事件带动下，集团方便面的销量及价格齐升，首季度收入增速或超过20%，预期第二季度受缺货影响仍能维持较高增长，而康师傅作为方便面龙头商增速或高于行业平均。下半年方便面销售增速预期回归常态但仍能维持高个位数增长，全年销售收入增速大概率超过10%。饮料业务方面，今年首季度因疫情受到冲击，但考虑到为消费淡季实质上影响不大，随着疫情逐步受控，加上进入夏季旺季，饮料业务有望持续复苏，预计全年饮料收入维持个位数增长。

受惠毛利率提升，上半年盈利有望高速增长。方便面主要原材料棕榈油的价格于今年首5个月大幅下挫逾4成，近月回升但仍较年初高位低近2成，降低生产成本。另一方面，饮料最主要包装原材料PET，以及白糖的价格弱势运行，前者于今年首季下跌逾2成，虽然4月起稍为回升，但由于库存处于高位，现价仍较年初时低近15%。白糖价格于1月底开始走弱，目前相比年初时高位低近1成。由此可见，方便面和饮料的原材料价格走低，有利康师傅的毛利率提升。加上在方便面业务高增长及渠道销售费用有所节省的背景下，今年上半年康师傅盈利有望高速增长。此外，公司持续对资产进行优化，于6月22日以676.43万美元出售处于亏损状态的物流企业顶通，预期会录得95.54万美元的一次性收益，有助增厚上半年盈利。

高端化趋势不变，长期盈利能力提升空间广阔。后疫情时期方便面业绩增速回归常态，但公司产品高端化趋势不变，迎合消费升级的浪潮不断推陈出新，长期盈利能力提升空间广阔。公司早先推出高毛利的产品速达面馆、锅煮拉面、全素面和日式高汤拉面等高端化健康化品类，并持续进行产品迭带。饮料方面，公司于2020年5月推出了健康化的无/低糖乌龙茶和0脂肪的“小酪多多”乳酸菌饮品，并推出迎合国人饮水习惯的“喝开水”熟水系列对中高端饮用水市场展开攻势；此外，据传其与华润啤酒、达利食品等竞购雀巢旗下银鹭八宝粥和花生奶业务，若成功竞购将进一步拓宽产品矩阵。

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