市场的不确定性与汇量科技（1860.HK）的确定性|汇量科技_新浪财经

　　30年资本市场老将，8000元起步至累计持股市值超数百亿。4月23日（周五）15：30 - 16：30，林园投资董事长林园做客新浪财经《私募直播间》，分享：未来10年，100%确定性机会在哪里？

原标题：市场的不确定性与汇量科技（1860.HK）的确定性来源：格隆汇

年初“新冠疫情”的爆发重创实体经济，全球经济增长陷入巨大不确定性中，金融市场大幅震荡，美股更是连续创下历史熔断记录，连已是耄耋之年的巴老都感叹活久见。然而更让人瞠目的是，近日美油期货更是“惊魂一跳”，首次跌至负值区域。据路透社，WTI5月原油期货于周一崩跌，收于-37.63美元/桶。而面临如此不确定性的市场环境，寻觅确定性的机会，想必是投资者非常关切的事情。

目前，市场对于“线上赛道受益于‘宅经济’的逻辑”已达成共识。从今年新春开市以来，港股市场以在线教育、游戏软件、云办公为代表的在线板块受资金热炒，持续上扬，但在近期情绪退潮后，均已深度回调。根据过往经验来看，由于影视剧等内容行业，天然具备投资回报的不确定性。

目前面向C端的线上赛道仍有不确定性，而在“疫情加速B端数字化的逻辑”下，面向B端广告主的数字营销市场必然会进一步发展和演进。这是一门怎样的生意？如何看待赛道和标的的确定性？

一、这是一门怎样的生意？

数字营销服务，简单讲就是，通过数据和算法来为广告主提供精准的广告服务，以提高广告的投放效率，同时降低成本。根据服务对象（广告主或代理、媒体或流量主）或产业链分工可分为不同阵营。

目前，第三方广告平台的市场地位逐渐凸显。海外代表公司当属美国独立DSP领域的龙头The Trade Desk（TTD.O），从2016年9月上市至今不到五年时间，股价从18美元飙涨至250美元以上，涨近13倍，市值最高达到148亿美元，足见投资者对其关注度及认可度。

而自2018年下半年起，国内行业也掀起了一轮以第三方广告技术平台为代表的上市潮，极光、汇量科技、万咖壹联、兑吧等公司先后上市。其中，汇量科技（1860.HK）是业务体量最大且具备国际化背景的一家，其今年股价的强势表现更是吸引了我们的注意。自今年新春开市以来，恒指大幅下挫近15%，同类广告技术平台普遍跌幅也超过10%，公司股价却触底逆势反弹，涨幅曾一度超过30%，目前有所回调，但仍接近30%。

（行情来源：富途牛牛）

二、数字营销赛道确定性在哪？

一方面，效果广告是当前经济下行周期中，广告高行业确定性的增长赛道。全球经济不确定性加剧，势必会投射到素有“经济晴雨表”之称的广告行业，广告主会更看重ROI。由于品牌广告以覆盖受众为目的，相对效果广告形式，离交易环节更远，转化具有一定时效性，结果也往往难以衡量，从而使得效果广告更受青睐。通俗来说，离交易越近的形式，会得到更多的预算，比如电商广告。这一趋势其实在去年已表现明显。

另一方面，疫情刺激移动端流量激增，吸引更多广告主预算。由于疫情期间政府鼓励或要求民众宅在家里，因此人们休闲娱乐、获取信息、远程办公、日常联络以及在线采购等需求均转移至移动端。

（来源：App Annie）

从上图可以看到，伴随疫情在全球蔓延，移动端设备的日均时长都呈现出不同幅度的增加。今年1月底，国内部分城市开始“封城”，在2月国内用户花在手机上的时间跃升至平均每天5小时，比2019年的平均水平增加了30%。在海外，截至3月15日，意大利是确诊病例数量排名第二的国家，该国用户的手机使用时间增幅为11%，位居第二。

2月13日，国内疫情已出现明显拐点，目前已得到有效控制，尽管存在局部外输风险，但基本处于可控范围。而海外疫情自2月下旬起快速扩散，发展较快的国家在3月上旬密集宣布进入紧急状态，大范围封城，仍无法断定拐点。不过可以预计的是，疫情期间，以在线社交及娱乐内容为代表的线上板块，流量的盘子得到迅速扩大，而背后全球化的数字营销服务商亦将受惠。

（来源：WIND）

二、汇量科技的确定性在哪？

汇量科技创立初定位于帮助国内移动应用出海的营销服务商，伴随近几年国内应用厂商出海及程序化广告交易的发展浪潮，实现数字化转型，并迅速发展壮大。我们认为，汇量科技凭借如下几个方面的优势，将确保其今年业绩增长的确定性：

1）程序化广告占业务全球市场领先地位

自2012年起，国内程序化广告市场进入高速发展期。汇量科技自2015年开始布局以来，其程序和广告业务实现持续高增长。2015-2019年，年均复合增长率大达到128.8%，占总收入比例达64.0%。

在程序化广告收入高增长同时，公司的市场地位在去年得到明显提升。根据AppsFlyer发布的最新《广告平台综合表现报告》显示，汇量科技旗下的程序化广告平台Mintegral在全球综合实力榜（iOS与安卓）排名第6，是国内首家跻身全球前十阵营的第三方广告平台。

2）业务遍布全球，客户类别多元化

凭借“Glocal”（全球本土化）运营战略，汇量科技在海外市场建立起广泛的业务据点，并从承接国内厂商出海营销需求逐步向亚太、欧美市场拓展，在全球市场建立起广泛的业务格局。从下图可以看到，汇量科技的业务已覆盖全球主要的新兴和成熟市场，国内市场的占比依然是最高的，但结构更趋均衡。汇量科技业务遍布全球，意味着充分分享到“宅经济”下全球移动流量的增长红利。

（数据来源：公司2019年业绩报告）

除广泛的市场格局之外，多元化的客户类别也是汇量科技的优势之一。从下图可以看到，客户类别覆盖游戏、电商、内容及社交、生活服务、工具等多个领域。这意味着，汇量科技可充分受惠于疫情刺激下多板块带来的流量拉动作用，奠定全年的增速基础。从下图可以看到，汇量科技的游戏客户贡献最高。2019年，游戏类别占比41.2%，较2018年提升14.2个百分点。