中国国航(00753.HK)：国际航线蒙上阴影，维持“中性“评级，目标价5.06港元|中国国航_新浪财经

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原标题：中国国航(00753.HK)：国际航线蒙上阴影，维持“中性“评级，目标价5.06港元来源：格隆汇

目标价：5.06港元

中国国航2019年净利润同比下降12.7%至人民币64.20亿元，低于市场预期，但好于我们的预期8%。收入大致持平于人民币1,402.4亿元，其中航空客运收入提供了支持，其同比增长3.4%至人民币1,245.45亿元，但由于今年没有航空货运部门-国货航，因此受到航空货运收入拖累。运营成本有所改善，主要是因为2019年油价走低使航空燃油成本节省以及民航发展基金贡献在2019年下半年减少了50%。

国内航线缓慢恢复，但国际航线惨淡。自2020年2月中以来，国内运力按周增加，但我们预计运力的恢复将会缓慢，因民航局实施流量控制以及需求将需要时间修复。相反，由于感染病例的情况恶化，国际航线预计将在3月触底并保持低位，尤其是在美国和欧洲。

由于我们预计复苏将慢于预期，而且国际航线可能会持续疲软直至2020年第三季度，因此我们进一步削减了今年的盈利预测。尽管2020年更为保守，但我们预计2021年的航空运输量将在很大程度上恢复至2019年的水平，并在2022年保持稳定增长。我们也降低了油价假设，但只有在2021年航班恢复正常后，公司才更能受益更多。

在种种不确定因素的影响下，我们维持投资评级为“中性”，而由于估值偏弱和盈利预测下调，目标价下调至5.06港元。我们的目标价代表0.70倍2020年市净率和0.65倍2021年市净率。