中国通号（688009）2019年报点评：业绩和订单小幅增长，经营活动现金流改善明显【华创机械李佳团队】

原标题：中国通号（688009）2019年报点评：业绩和订单小幅增长，经营活动现金流改善明显【华创机械李佳团队】 来源：华创机械

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事项

中国通号发布2019年年报，公司2019年实现营业收入416.46亿元，同比增长4.08%。净利润41.77亿元，同比增长12.38%，全年新签合同706.1亿元，同比增长3.4%。

点评

收入业绩小幅增长，盈利能力小幅提升。报告期公司实现营收416.46亿元，同比增长4.08%，其中铁路市场203.95亿元，同比增长10.38%，城轨市场94.35亿元，同比增长0.28%，海外市场5.47亿元，同比增长1.94%，工程总承包及其他112.69亿元，同比下降2.77%，主要由于合理控制。从产业链拆分来看，设计集成收入101.9亿元，同比增长18.99%，设备制造收入64.22亿元，同比下降3.11%，系统交付收入137.65亿元，同比增长4.0%。高毛利的设计集成板块增长快带动轨交控制系统整体毛利率达到26.91%，提升0.51个百分点；分终端市场来看，铁路市场毛利率小幅下降了1.07个百分点达到28.29%，城轨市场毛利率小幅提升了3.09个百分点达到23.98%。

订单额小幅提升，铁路市场继续保持市场领先，城轨市场竞争激烈，2020行业景气向上订单额有望保持增长。2019 年度累计新签合同总额 706.1 亿元，同比增长3.4%，其中铁路领域260.7亿元，同比增长3.9%，城轨领域115.1亿元，同比增长0.9%，海外领域24.1亿元，同比增长153.3%，工程总承包及其他306.2 亿元，同比增长0.1%。至 2019 年年底，公司在手订单 1049.4亿元。城轨市场2019年竞标激烈，市场共招标36条线，公司市占率达到26.5%，且其中通号国铁占比提升。2020年行业景气向上，新项目审批加速，公司订单额有望在2020年得以提升。

经营活动现金流改善明显，分红比率提升。2019年公司通过合理控制工程总承包业务规模，加大两金压降和绩效考核力度，经营性现金流得到明显改善，实现净流入33.71亿元，上年同期为净流出15.87亿元，净增加额达到49.58亿元。2019年公司分红21.18亿元，占净利润比率为55.5%，连续两年超过50%。

风险提示：高铁及地铁建设进程放缓；公司产品产生重大安全问题；城轨信号系统竞争加剧导致市占率下降；新业务开拓不及预期；参与的PPP、BT、BOT等项目的收益及回款风险，项目退出风险。

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投资评级定义

行业投资评级：

推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；

中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；

回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

公司投资评级：

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；

推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；

中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；

回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。

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团队介绍

所长助理、组长、首席分析师：李佳

伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。2017年首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名。

高级分析师：鲁佩

伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。研究方向：轨道交通、工程机械、自动化等。

高级分析师：赵志铭

瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。研究方向：检测服务、工业气体、光伏设备、锂电设备等。

助理研究员：宝玥娇

西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券研究所。研究方向：半导体自动化设备。