先健科技：创新器械中的小而美，未来成长可期

原标题：先健科技：创新器械中的小而美，未来成长可期 来源：同花顺金融研究中心

广发证券4月9日发布对先健科技的研报，摘要如下：

收入增长20.2%，调整后归母净利润增长29.8%，增长符合预期。公司发布2019年度业绩公告：收入6.69亿元，增长20.2%；毛利润5.35亿元，增长17.5%；归母净利润1.29亿元，增长6.7%；调整后归母净利润2.55亿元，增长29.8%。非经常性项目：（1）2018年先健深圳向母公司分配溢利产生所得税约0.14亿元；（2）2019年以股份为基础的付款开支1.25亿元，比2018年增加0.64亿元。公司于2018年5月和2018年8月授出的购股权已于2019年12月31日注销。

左心耳推动整体增长。分业务来看：结构性心脏病业务：收入2.74亿元，同比增长31.7%，收入占比为41%。其中，HeartRTM封堵器收入增长约9.1%，CeraTM封堵器收入增长约46.2%，CaraFlexTM封堵器收入增长约29.7%；LAmbreTM左心耳封堵器收入0.64亿元，同比增长约54.1%。外周业务：收入3.73亿元，同比增长约8.6%，收入占比约为55.7%。其中，覆膜支架收入增长约7.1%，腔静脉滤器收入增长约7.6%。起搏电生理业务：收入0.22亿元，同比增长约300%。

外周业务进入研发收获期。外周管线丰富，20-23年上市的产品值得期待：主动脉术中覆膜支架系统CE认证、髂内覆膜支架系统+髂动脉分叉支架系统CE和NMPA认证、YuranosTM腹主动脉覆膜支架系统CE和NMPA认证、Fitaya腔静脉滤器CE和NMPA认证、主动脉弓部支架系统CE和NMPA认证、药物洗脱外周球囊导管NMPA认证等。

盈利预测和投资建议：预计20-21年收入增速9.6%/23.0%，归母净利润增速45.6%/22.4%，EPS0.04/0.05元/股，当前股价对应PE38/31x。采用DCF方法得到公司合理价值为2.10港元/股，公司即将迎来外周产品的研发收获期，增长有望提速，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：研发进度低于预期；销售不及预期；行业政策风险。