穆迪：确认中国宏桥(01378.HK)“B1”企业家族评级，降展望至“稳定”

原标题：穆迪：确认中国宏桥(01378.HK)“B1”企业家族评级，降展望至“稳定” 来源：久期财经

久期财经讯，4月8日，穆迪将中国宏桥集团有限公司(China Hongqiao Group Limited，BB-稳定，简称“中国宏桥”，01378.HK)的展望从“正面”调整为“稳定”。

同时，穆迪确认了中国宏桥“B1”企业家族评级和“B2”高级无抵押评级。

评级依据

穆迪副总裁兼高级分析师Roy Zhang表示：“展望由正面转为稳定反映了穆迪的预期，即在市场环境日益严峻、铝价波动加剧的情况下，中国宏桥的盈利将在2020-2021年期间走弱。”

COVID-19的迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。更具体地说，考虑到中国宏桥对终端需求的敏感性，它对大宗商品和制造业的敞口使其容易受到市场情绪变化的影响。

“也就是说，评级确认反映了穆迪的预期，即中国宏桥的经营规模大、成本竞争力强、债务杠杆率适中，以及良好的流动性，将为该公司提供足够的缓冲，抵御行业持续波动，”Roy Zhang补充道。

中国宏桥以其领先的市场地位、较大的经营规模、一体化的商业模式和低成本优势，具有比国内同行更高的应变能力。

中国宏桥的流动性依然强劲，这反映在其2019年底现金/短期债务高达131%，这使其在充满挑战的环境中具有一定的财务灵活性。

由于绝对债务水平下降，中国宏桥的杠杆率(以总债务/EBITDA衡量)从2018年的4.0倍降至2019年的3.8倍。穆迪预计，未来12-18个月，其杠杆率将保持在3.8倍至4.0倍左右。

然而，其B1企业家族评级受到以下因素的制约：单一商品类别的风险敞口、监管生产控制带来的风险以及近年来审计师的频繁变动。

评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

首先，中国宏桥的铝土矿开采、发电、氧化铝和电解铝业务面临较高的环境和安全风险。但是，公司的运营历史以及持续投资于相关工艺和设施以满足更高标准的举措部分缓解了上述风险。

其次，考虑到对公共健康和安全的重大影响，穆迪将COVID-19爆发视为其ESG框架下的一种社会风险。上述评级行动反映了此次冲击对中国宏桥影响的广度和严重性，以及由此引发的信用质量的广泛恶化。

第三，在治理方面，中国宏桥有更换审计人员的记录，并且公司所有权集中在其主要股东张先生的家族手中(截至2019年底共持有公司70.9%的股份)。这些风险的部分缓冲因素是战略性少数权益股东中国中信集团有限公司(CITIC Group Corporation，简称“中信集团”，A3 稳定)的存在强化了董事会监督。

由于存在结构性从属风险，B2的高级无抵押债务评级较中国宏桥的企业家族评级低一个子级。从属风险反映了中国宏桥大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司高级无抵押债务的债权。

可能导致评级上调或下调的因素

若发生以下情况，穆迪可能会上调中国宏桥评级：(1)成功地持续管理监管变化和行业周期;(2)实质性改善其信用指标和流动性状况，其调整后债务/EBITDA保持在3.5倍以下，并持续保持正的自由现金流和较高的短期债务现金覆盖率;和/或(3)建立审慎财务政策和管理的记录。

若发生以下情况，穆迪可能会下调中国宏桥评级：(1)行业下滑或监管不利变化导致业务经营削弱;(2)未能遵守审慎的财务管理和良好的公司治理标准;(3)追求激进的债务融资扩张;(4)其信用指标出现实质性减弱，调整后债务/EBITDA持续高于5.0倍，或 EBIT利息覆盖率长期保持在2.0倍以下;或(5)其流动性状况恶化，从而增加再融资风险。

中国宏桥成立于1994年，总部位于山东邹平，按产量衡量，该公司是中国以及全球最大的铝产品制造商。该公司于2011年3月在香港联交所上市。

截至2019年底，张先生的家族持有中国宏桥70.9%的股份，中信集团持有10.23%的股份。该公司2019年的营收为840亿元人民币。