【招商电子】小米2019年年报业绩说明会干货速递

原标题：【招商电子】小米2019年年报业绩说明会干货速递 来源：招商电子

一、管理层发言1）总体财务数据摘要：19全年：总收入2,058.4亿元人民币，同比增长17.7%。全年调整后净利润115.3亿元人民币，上年同期为85.5亿元，同比增长34.8%。智能手机销量达到1.246亿部。2019年，智能手机部分的收入达到人民币1,221亿元，同比增长7.3%。2019年全年研发投入达到75亿元，同比增长29.7%。2016年到2019年公司研发投入复合增长率达53%。2020年预计研发投入100亿元。截至2019年12月31日，公司现金总储备约为人民币660亿元。19Q4：总收入564.7亿人民币，同比增长27.1%.调整后净利润23.4亿人民币，同比增长26.5%。分地区：全年境外市场收入人民币912亿 元，同比增长30.4%，占总收入的44.3%。截至2019年12月31日，产品在全球销往90多个国家和地区。根据Canalys的统计，小米在45个国家和地区的智能手机出货量排在前五位。2）分业务情况：电视业务：2019年第四季度，电视互联网收入保持增长势头，主要受益于付费订阅收入的增长。2019年12月，智能电视及小米盒子 的月活跃用户数达到27.7百万，同比增长49.1%。截至2019年12月31日，付费用户数超过3.7百万，同比增长62.9%。互联网服务业务：2019年，互联网服务收入达到人民币198亿元，同比增长24.4%。2019年第四季度，互联网服务收入达到人民币57亿元，同比增长41.1%。2019年12月， MIUI月活跃用户数达309.6百万，同比增长27.9%，其中中国大陆地区的MIUI月活跃用户数为109.0百万。2019年第四季度广告收入达到人民币30亿元，同比增长17.8%。互联网广告业务的增长，得益于持续优化移动互联网产品，增强用户黏性。手机业务：收入达到人民币1,221亿元，同比增长7.3%。2019年第四季度，智能手机部分的收入达到人民币308亿元，同比增长22.8%。2019年，我们的智能手机销量达到124.6百万部。2019年第四季度，我们的智能手机销量达到32.6百万部，同比增长30.5%。2019年，手机双品牌策略成果显著。小米品牌不断探索和应用前沿科技，站稳高端手机市场， Redmi品牌秉承「高端产品大众化、大众产品质量化」的理念，着力打造兼具极致用户体验与性价比的智能手机，把创新技术推向大众市场。小米品牌在质量和创新方面的上不懈投入为我们打入高端手机市场奠定了坚实基础。2019年全年，小米品牌通过小米9 Pro 5G、小米CC9 Pro、小米MIX Alpha环绕屏概念手机等产品，在无线快充、影像技术、 5G研发、未来手机形态等领域持续探索，为2020年5G带来的市场机遇做好充分的技术储备。2020年2月，发布了小米的5G旗舰手机小米10和小米10 Pro ， 小米10系列配备了行业领先的处理器、屏幕、相机、音频，快速充电等功能，为用户提供了极致的使用体验。小米10系列在中国大陆市场的首发价格区间在人民币3,999元到5,999元之间，发布首月的表现超过预期。Redmi品牌的智能手机在市场上广受欢迎。根据Canalys的资料， Redmi Note 7是2019年在全球销量最好的中国品牌手机。2019年12月， Redmi品牌的第一款5G手机RedmiK30 5G上市。作为「5G先锋」， Redmi K30 5G起售价人民币1,999元，是中国市场上第一款定价在人民币2,000元以下的5G手机，Redmi的产品理念会加快5G手机向大众市场普及的速度，也令更多消费者受惠于先进科技。2019年，智能手机平均售价(ASP)同比上升了2.2%。智能手机分部的毛利率从2018年的6.2%提高到2019年的7.2%。2020年，将着重发展5G手机市场，并在高端手机市场持续发力，使ASP将保持上升趋势。IoT业务：2019年， IoT与生活消费产品部分收入为人民币621亿元，同比增加41.7%。2019年第四季度， IoT与生活消费产品部分收入为人民币195亿元，同比增加30.5%。智能电视、可穿戴设备和智能音箱等在智能生活领域扮演控制中枢角色的重要IoT产品。2019年，小米电视全球出货量达到12.8百万台，同比增长51.9%，在中国大陆的出货量突破一千万台。根据奥维云网统计，按出货量计， 2019年小米电视位居中国大陆市场第一，全球第五。IDC数据显示， 2019年第四季度，小米电视出货量已连续第七个季度在印度智能电视市场居第一位。根据Canalys统计，2019年小米在全球智能可穿戴设备（包括智能手表和手环）出货量排名第一。IDC数据显示2019年智能音箱出货量在中国大陆市场居前三位。在2019年，公司继续扩展在智能家居领域的产品组合，推出了智能冰箱和洗衣机等新产品。2019年，IoT产品获得了超过50项的国际设计奖项。近期， 米家踢脚线电暖器获得2020德国红点最佳设计奖，米家手持无线吸尘器获得德国2020 iF设计金奖。游戏业务：2019年第四季度，游戏收入达到人民币874.4百万元，同比增长44.4%。金融科技业务：2019年第四季度，金融科技业务收入快速增长，主要受到消费贷款业务增长的拉动。小米金融在2020年1月获得了中国银保监会颁发的消费金融牌照。公司将持续加强风险控制并坚持合规，保持金融科技业务的健康增长。海外互联网服务：2019年12月，在印度有10个移动应用的月活跃用户数超过五千万，包括小米浏览器 、 小米视频 和GetApps（海外版小米应用商店）等。海外智能手机用户规模的不断扩大，吸引了更多广告主，同时也提升了海外市场平均每用户收入。3）海外业务情况2019年，境外市场收入达到人民币912亿元，同比增长30.4%。2019年第四季度，境外市场收入达到人民币264亿元，同比增长40.7%，占总收入的46.8%。根据IDC的资料， 2019年四季度，按出货量计，我们的智能手机在印度连续十个季度保持出货量第一，当季市场份额约为28.7%。在西欧市场，我们持续扩大市场份额。根据Canalys资料， 2019第四季度，小米智能手机出货量在西欧同比增长115.4%。其中，本季度在西班牙市场的出货量同比增长65.7%，市场份额22.8%，排名第二；在法国和意大利市场，小米智能手机出货量分别同比增长69.9%和206.2%，均排名第四。2020年，公司将继续在海外市场加大投入，包括加强和主要电信运营商的合作并拓展销售渠道。2019年，受到畅销商品智能电视、智能手环、 TWS耳机和电动滑板车等的拉动，公司的海外IoT产品收入也快速增长。2020年，公司将向更多国家和地区的消费者提供更多具竞争力的IoT产品。4）新冠肺炎疫情影响2020年初，新冠肺炎疫情在全球蔓延，对人们的生活和工作造成影响。从疫情爆发之初开始，小米就持续为抗击全球疫情提供医疗物资和捐款。从业务角度看，供应链方面，由于中国工厂的关闭，在2020年2月和3月遇到暂时性的生产中断，但目前生产大部分已恢复，产能已回升到正常水平的80%到90%。在中国大陆市场，疫情高峰期间，大多数商店停业或者缩短营业时间，客流量大幅下降，影响到线下销售。不过由于公司的在线渠道优势，所以整体影响相对较小。在2020年3月下旬，手机出货量已经出现快速反弹，反映了消费者对手机有较强的刚性需求。海外市场方面，鉴于目前疫情在很多国家和地区蔓延，可能造成需求递延。预计海外需求将受到一定影响，尤其是在2020年第二季度，但影响总体可控。考虑到疫情期间人们对智能手机和其他一些物联网设备连接需求；公司业务分布在全球很多市场，并且将持续进入新市场，对海外业务的长期增长潜力仍保持乐观。互联网业务方面，由于人们居家时间变长，公司视频、游戏等内容型服务的流量在疫情期间出现显著增长。另一方面，如果广告主消减预算，部分的广告业务可能会受到一定影响。二、Q&A1、关于印度和欧洲疫情的问题，当前在印度和欧洲的业务情况，公司针对此次疫情有何应对策略。现在，印度政府实施了非常有效的措施，整个国家目前已经被封锁，但我们仍然可以看到还有很多用户，通过不同渠道，购买小米产品。基于国内的疫情经验，我们相信当疫情退去时，公司业务也将会有强有力的恢复。欧洲也是一样的，西班牙等国家，正在全力抵抗疫情，几周之后将会稳定。目前，3月份智能手机销售的运行率实际上约为1月份消费量的90％。这是一个非常好的信号，它告诉我们智能手机需求是弹性需求。中国的经验是，中国的智能手机需求正在快速反弹。但是国外的情况比较复杂，处于动荡之中。现在只有少数几个国家施加了最高形式的限制，甚至物流和采购都行不通。绝大多数国家/地区属于实行社会隔离政策的类别，一些线下零售商店已关闭。但是总的来说还没有完全陷入僵局，根据我们的数据，看到了下降，但仍稳定。至少在中国和某些地区-在3月下半月，我们看到的是相对强劲的复苏。毋庸置疑，疫情将会影响需求，特别是第二季度，但总体看，我们认为2020年整年情况还是比较乐观。2、公司互联网业务的强劲增长，2019年第四季度收入达到人民币57亿元，同比增长41.1%，在疫情的背景下还能实现如此高速增长，背后的逻辑是什么？2019年第四季度广告收入达到人民币30亿元，同比增长17.8%。2019年12月，我们的信息流月活跃用户数同比增长32.6%至78.7百万。我认为与过去几个季度的区别是广告。中国移动广告市场的疲软始于2018年第四季度，从2019年第四季度开始，广告价格的同比下降幅度就不那么严重了，这是原因之一。另一个原因是，许多快速增长的广告业务已经发展壮大。其中欧洲电子商务或海外互联网服务或电视互联网服务以及我们的金融科技业务在第四季度占比达到了43%，且将有望在这些业务继续增长。广告实现季度环比增长的原因：1）广告基础客户多样化；2）新闻提要服务现在每月有7600万活跃用户，这是非常重要的广告空间，尤其是对于基于位置的服务以及中小型企业；3）优化广告推荐。3、小米持有AirStar虚拟银行多少股份？分析师如何预测未来业务？小米拥有AirStar90％的股份，由小米金融实体运营，小米金融为小米100％持有。想法是为香港用户提供优质的金融服务，但目前相较整体损益表而已运营规模还小。4、海外手机业务ASP和毛利率在第四季度的下降如何理解？华为P40发布，是否担心其对小米10和pro的销量冲击?这是季度性现象，实际上是2019年第四季度是一个非常重要的销售季节，公司做了很多促销活动。我们将很多产品销往印度、拉丁美洲、欧洲，并且加大了推销力度，取得了可观的销量同时导致了ASP和毛利率的显著下降。未来公司将会持续推进研发高端智能手机，并将其推向中国和全球各大市场。我们在二月发布的小米10和pro，公司也将会持续推进高端产品研发。小米10和pro上周也在欧洲发布了。我们在中国市场和欧洲市场，都得到比较好的反馈，销量超过了我们原本的预期。尽管其他公司发布了类似产品，比如P40和P40 Pro。公司在对如此强烈的竞争环境中，还是能继续保持比较好的态势，我们确实将性能提升到了一个新的水平，我们相信我们的客户和粉丝仍将选择我们的产品。5、继续前面关于智能手机ASP的讨论，以及公司关于拓展海外市场和投资新产品类别的计划。第四季度的销售和市场正在以相当健康的速度增长。我们今年应该如何考虑销售和营销？我们应该期望到2020年下半年看到一定规模吗？在第四季度，从公司战略角度来看，我们希望将更多的高端产品带到中国以及欧洲。因此，我们从去年第四季度开始建立品牌。这就是为什么您看到营销费用有所增加的原因。但是从长远来看，我们将继续以非常有效的营销方式向消费者提供性能最佳的产品。因此，从长远来看，我们将进一步提升营销方面的效率，注重长期的效率；与此同时，我们也将进行品牌推广。我认为这将会在未来的发展中有所体现。6、公司智能手机产品进入了更高的价格区间，这将会对公司的物联网互联网服务业务产生什么样的影响？首先，进入高端市场将使我们能够捕获一组以前没有的用户。因此，这显然是有益的，因为它只是新用户。另一个方面，你可以看到更高的ASP和互联网服务收入之间存在显著的正向关系。7、我们发现智能手机第四季度的毛利率有所下降，因此，我们对明年以及接下来几个季度的智能手机利润率趋势感到好奇，将会怎么变化发展？正如前面回答所说，毛利率下降首先是季节性的问题，第四季度有比较多的节日进行了推销活动，比如双十一、圣诞节、黑色星期五等等，所以很正常毛利率会有所下降。我们在Q2和Q3实现的毛利率是比较合理的，目前来说，我认为该声明没有任何改变。8、关于IOT业务增长，2020年有什么值得期待的新产品吗?公司将会继续推进IOT业务，以电视产品为例，我们在中国、印度、俄罗斯发布了电视产品，包括欧洲。在中国，我们还将探讨白色家电，空调，洗衣机，冰箱等这类设备业务可能性。当然，我们将会关注于连接物联网产品，这是我们的传统优势领域，比如智能手表，我们在国内外市场，特别是欧洲和拉丁美洲，我们都看到了巨大的发展空间和潜力。9、供应链安全问题。考虑到全球疫情发展，而公司的某些供应商位于美国和欧洲国家/地区，目前公司是否出现了关键组件短缺的问题？目前我们的成品和原材料库存如何？我们在全球有很多供应商，不仅仅是在欧洲，也有韩国、日本供应商等等。到目前为止，我们尚未看到该病毒对公司供应链的重大影响。但我们意识到，我们有一些非直接供应商，材料供应商，位于亚太地区，比如菲律宾、马来西亚地区，受到国内政策影响，可能成为风险，但是还没有发生。公司专门有团队，每天召开一次会议，以监控我们在全球范围内发生的一切。10、智能手机用户在疫情期间的行为情况，结合中国的经验，能否与我们分享一些有关海外用户行为影响？这如何影响到我们的互联网业务在第一季度和第二季度的收入？从国内来说，中国的DAU和用户使用时间都有所上升，疫情期间待在家中使得用户有更多时间使用手机。因此，我们从游戏，消息，浏览器获得的收入通常会显着增加。但是我们在海外市场-因为目前仍处于爆发期。我们将监视进度。我们还没有数据。因此，我们可能会看到同一件事。您可能已经听说一些互联网公司降低了其流式传输质量，以免在全球范围内阻塞互联网流量。11、公司目前已经发布的5G手机，Redmi K30 5G以及Mi 10 5G的情况如何？4G手机在中国目前的市场份额大约是8％还是9％？公司是计划在5G市场份额上将小米Mi和Redmi结合在一起吗？从中国情况来看，5G在中国进展非常迅速。5G智能手机方面，我们有K30 5G，它于11月推出，价格为人民币1,999元。我们有Mi 10，这是旗舰产品。到目前为止，移动设备销量已经超出了我们的期望。我们很高兴目前在中国没有4G的大量4G库存，公司正在按计划进行，且实现了稍微超出期望的成绩。这是我们在最近几个季度中详细描述的，也是我们做好准备的事情。因此，我们目前正在执行此操作，但我们不会给出指引。公司的小米10等手机发布销量等等，这些都超过了我们的预期，我们不会给出指引，并不好说，但是应该会比去年好。12、这个问题关于金融科技和互联网金融业务。一些下游公司开始面临更高的拖欠债务。能否谈谈现在如何看待企业的健康状况，鉴于去年互联网收入中增长最快的部分（如果不是增长最快的部分），贷款的质量以及我们应该如何考虑该业务的增长？我们正在加强金融科技的资本优势，即随着时间的推移降低资本成本。一月份，我们获得了消费者金融许可证。它是中国较为重要的许可证之一。它将降低我们的消费金融业务的资本成本。因此，我们正在以一种非常强大的方式构建它，以发挥我们的三项优势。第一，流量的优势，因为我们拥有大量的UI用户群。其次是我们在中国的数据的优势，在中国，数据可以提供更可靠的风险模型。第三点是，我们通过获取很多难以获得的许可证来提高资本成本的优势。我认为，总的来说，我们进行融资的动机是帮助我们的消费者和我们的供应链更好地获得资本。我们谨慎经营。我们不相信这种收费，而没有对所涉及的风险给予极大的尊重。因此，我们的整体平衡是保守的。

招商电子团队简介

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，11年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/1617/19年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3名；11/12/14/15/16/17/18/19年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3名；10/14/15/16/17/18/19年《金牛奖》TMT、电子第1/2/3/3/3/3/2名；2018/2019年最具价值金牛分析师。

王淑姬：北京大学金融学硕士，北京大学电子学学士，2017年4月加入招商电子团队，任电子行业分析师。

张益敏：上海交通大学工学硕士，覆盖PCB，设备，汽车电子，电子周期品等领域。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

招商电子团队荣誉

11/12/14/15/16/17/19年

《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3名，

11/12/14/15/16/17/18/19年

《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3名，

10/14/15/16/17/18/19年

《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2名

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