原标题：融创中国回购美元债大尝甜头 为何其房产集团财报辨伪评分飙至极高风险
来源： 搞债的雷猴
在最近中资美元债价格遭受重挫的阶段，融创中国控股有限公司（以下简称融创中国）于3月19日发布公告称，已回购两笔即将到期美元票据，合计总计7680万美元。
看准时机，以迅雷不及掩耳之势回购票据，行业内人士分析这波操作比运营核心业务更赚钱。
不过关于这次回购的价格，公告里却密而不谈，所有人都在好奇究竟这笔交易给融创中国省了多大一笔钱，以至于地产商们都趋之若鹜去谋划回购美元债呢？
这能难倒雷猴君吗？当然不能，专业搞债不是说说而已，融创中国回购的其中一笔今年7月到期的美元债，3月19日参考净价跌到了阶段性谷底——93左右！算算YTM有超过30%啊！
数据来源：DM终端-美元债板块融创中国的子公司融创房地产集团有限公司（以下简称融创房地产），今年最快到期的一只债券“15融创01”，从其历史成交可看出融创中国回购美元债期间的风波。
3月24日后，15融创01的成交价速跌，成交YTM只有2.3042。这一波动也有受到了中资美元债的震荡影响，在2月26日成交YTM有所回升至3.2101。
在DM查债通APP上，还可看到此只债券的历史成交明细，经纪商行情与各大交易所行情均有收录整理。
图片来源：DM查债通APP回归其业务数据上，融创中国发布公告显示，2月份集团实现合同销售额约122.1亿元，去年同期为182.7亿元，同比减少33.16%。
在今年开局不利的房地产行业中，债市大佬们对于融创中国的运营充满了担忧。
图片来源：DM查债通APP01债券融资情况
在岸债券方面：
目前，融创中国的流通债券中，没有在岸债券。融创中国在中国境内关联的发债主体是融创房地产。
在今年，融创房地产未有发债。
融创房地产的在岸债券共有11笔，当前存续233.53亿元，今年待付本金利息为53.16亿元。
此11只债券的具体情况请看下图。
图片来源：DM终端离岸债券方面：
在今年，融创中国只发过一笔美元债，规模为5.4亿元，票息6.5，期限为5年。
融创中国境外美元债总共有11笔，当前存续为69.11亿美元，今年到期的共有2笔债券，今年待付本金余额为10.71亿元。
此11只债券的具体情况请看下图。
图片来源：DM终端融创中国今年待付本金及利息在65亿元左右，目前债券的还债情况相对乐观。
02 评级情况
融创中国是香港联交所上市企业，国际机构对其评级如下：
标准普尔对融创中国的评级展望是稳定，长期评级为BB-；
穆迪对碧桂园的评级展望是稳定，长期评级为Ba3。
惠誉对融创中国的评级展望是稳定，长期评级为BB；
图片来源：惠誉官网DM评级墙对融创房地产集团的各机构评级做统计，示图如下：
图片来源：DM查债通 APP03 项目分布
融创中国在全国共有347个项目，项目着重分布在二线城市。
一线城市共有17个项目，排名前三的是北京7个、上海5个和广州4个。
二线城市共有246个项目，排名前三的是重庆34个、天津32个和青岛18个。
三/四线城市共有66个项目，排名前三的是惠州33个、镇江16个、江门15个。
数据来源：DM终端-地产债版块04 拿地分布
据国土资源部统计数据，从今年1月到2月份，融创中国总拿地金额为136.46亿元。
按城市能级分类，融创中国在拿地金额上重心押宝在二线城市。
其中，一线城市均从北京市拿地，拿地金额为34亿元，占总金额的24.91%；
二线城市拿地金额为78.23亿元，占总金额的57.32%，排名前三的城市是杭州41.14亿元、石家庄22.13亿元和哈尔滨5.90亿元；
三/四线城市拿地金额为24.23亿元，占总金额的17.75%，分别分布于南通14.55亿元、襄阳7.67亿元和眉山2.01亿元。
数据来源：DM终端-地产债版块按物业类型分类，融创中国拿地重点集中在住宅。
其中，用于住宅的拿地金额为135.03亿元，占总金额的98.95%；
用于商业/办公的拿地金额为1.24亿元，占总金额的0.90%。
数据来源：DM终端-地产债版块05 销售分布
据房管局统计数据，从今年1月到3月至今，融创中国销售总金额为218.98亿元。
按城市能级分类，融创中国销售分布主要集中在二线城市。
其中，一线城市销售金额为22.64亿元，占总金额10.33%；
二线城市销售金额为189.87亿元，占总金额的86.70%；
三/四线城市销售金额为4.05亿元，占总金额的1.84%。
数据来源：DM终端-地产债版块按物业类型分类，融创中国销售分布主要集中在住宅。
其中，住宅类销售金额为196.6亿元，占总金额89.77%；
商业类销售金额5.97亿元，占总金额的2.72%；
办公类销售金额为8.12亿元，占总金额的3.70%。
数据来源：DM终端-地产债版块在2019年上市房企销售排行榜中，融创中国的销售金额行业排名第3，销售面积行业排名第4，销售均价行业排名第23。
其中，融创中国2019年销售金额5562.10亿元，同比增速20.7%；
2019年销售面积3828.50万平方米，同比增速20.70%；
2019年销售均价为14528元，同比降低3.65%。
DM终端数据及时整理出融创中国发布的企业销售月度数据。包括：销售金额、销售面积、销售均价，并且数据同比变化和行业排名一目了然。
图片来源：DM终端-地产债版块融创中国一直注重优质土地的储备，将土地储备作为其长期竞争力的活源泉。
综合拿地金额来看，近三年来，融创中国2017年拿地金额为868.89亿元，行业排名第7；
2018年明显下滑，金额为538.51亿元，行业排名第15；
2019年实现爆发式增长，拿地金额为1412.49亿元，同比增长162.30%，业内排名第4。
图片来源：DM终端-地产债版块综合拿地面积来看，融创中国在行业内名列前茅。
近三年来，2017年拿地面积最多，金额为7243.99万平米，同比增长692.68%，行业排名第2；
2018年拿地面积为1751.01万平米，同比降低75.83%，行业排名第11；
2019年拿地面积为2834.56万平米，同比增长61.88%，行业排名第4。
图片来源：DM终端-地产债版块综合拿地均价来看，近一年来，拿地均价高峰是2019年4月份，为6759元每平米，排名行业第31；
2019年8月份是拿地均价低估，为2627元每平米，排名行业第55。
图片来源：DM终端-地产债版块06 财务状况
从融创中国发布的2019年半年度报告来看，其上半年的财报数据颇为乐观。
2019年上半年，集团的收入约为人民币768.4亿元。较2018年同期的约人民币465.8亿元增加64.9%。
2019年上半年，销售成本为人民币574.8亿元，较2018年同期的约人民币350.5亿元增加人民币224.3亿元（约64%）。销售成本的增加主要是由于物业交付面积的增加。
毛利为人民币193.5亿元，较2018年同期的约人民币115.3亿元增加人民币78.2亿元（约67.9%）。销售成本的增加主要是由于销售收入的增加。
金融资产及合约资产减值亏损净额为人民币11.5亿元，主要是由于2017年11月至2018年向乐视网提供借款共损失4.4亿元，及2019年上半年向乐融致新提供的借款共损失5.6亿元。
现金及现金等价物（包括受限现金）为约为人民币1380亿元，其中非受限现金由2018年12月31日的人民币761.8亿元增加至2019年6月30日的人民币992.4亿元。
借贷总额3202.8亿元；
债务净额与资产总额比率为18.9%，集团的资产负债比率为67.3%；
集团就物业的若干买家的按揭贷款向银行提供担保，2019年上半年该担保金额为人民币929.3亿元。
目前集团的短期负债比率有波动，但是营运资金充裕，有充足的抗风险能力。
06 财报辨伪报告
DM推出的财报辨伪评分体系是企业财报的照妖镜。
包括财报评分变化图、财报辨伪评分报告、企业行为画像评分报告。
融创房地产的财报评分变化图，如下所示：
图片来源：DM终端融创房地产的财报辨伪评分报告，如下如图所示：
图片来源：DM终端融创房地产的企业行为画像评分报告，如下图所示：
图片来源：DM终端综合分析得出的融创房地产的财报辨伪评分如下：
图片来源：DM终端从2015至2019年的年报的评分的风险级别均是极高风险。
其中，2016年至2018年的财报辨伪评分均超出100分，2017年达到峰值180.5分。2019年虽回落至95.5分，但仍需引起警惕。
3月24日，一则关于融创的负面新闻浮出水面。
海南省自然资源和规划厅近日公示对融创海南月岛项目处罚违规的整改，该项目整改后，罚款由9万指数级飙升至5001.604万元。
此月岛围填海项目触犯了《海洋环境保护法》，引发巨额的罚款，造成冲击。
融创今年的经营情况是否能达到预期，集团的文旅项目能否促进房产的发展，我们会继续观察。
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责任编辑：李铁民
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